Halk Yatırım, ARCLK-Arçelik için hedef fiyatını 227.25 TL, tavsiyesini "al" olarak korudu. ARCLK hisseleri son kapanışını 26 Nisan 2024'te 168.20 TL'den gerçekleştirmişti.

Halk Yatırım'ın ARCLK değerlendirmesi şöyle:

AL
Hisse Fiyatı: 168,20 TL
Hedef Fiyat: 227,25 TL
Getiri Potansiyeli: %35

Arçelik

1Ç24 Finansal Sonuçlar - Nötr

 Artan vergi yükü net karın beklentilerin altında gerçekleşmesinde etkili oldu. Arçelik, TMS 29 etkisi dahil 1Ç24’te hem kurum beklentimizin hem de piyasa beklentisinin oldukça altında, yıllık bazda %69,4 azalışla 395 mn TL net kar rakamı açıkladı. Net kar marjı 1Ç23’e göre 1,3 puan azalışla %0,5 seviyesinde gerçekleşti. 1Ç23 net kar rakamı TMS 29 kapsamında 1.074 mn TL’den 1.291 mn TL’ye revize edilirken, TMS 29 öncesi 1Ç23 net kar marjı %2,7 seviyesinde yer alıyordu. Arçelik, TMS 29 kapsamında 3.240 mn TL net parasal kazanç kaydetmiş oldu. 1Ç24’te artan finansman maliyetleri ile 4.624 mn TL net finansman gideri ve %58 seviyesinde gerçekleşen efektif vergi oranı ile 742 mn TL net vergi gideri kaydedilmesi net kar üzerinde baskı oluşturdu. Yüksek finansman gideri ve artan efektif vergi oranı neticesinde beklentilerin altında kalan net kara karşın, Arçelik’in 1Ç24’te yurt içi faaliyetlerinde göstermiş olduğu güçlü performans sonrası brüt karlılıkta 0,9 puan ve operasyonel karlılıkta 0,6 puanlık iyileşme göstermesini olumlu değerlendiriyor ve sonuçların hisse performansına yansımasını ‘nötr’ olarak değerlendiriyoruz.

 Satış gelirleri beklentiler ile uyumlu gerçekleşti. 1Ç24’te TMS 29 dahil net satış gelirleri, hem beklentimiz olan 71.894 mn TL hem de piyasa ortalama beklentisi olan 72.145 mn TL ile uyumlu yıllık bazda %4,8 artışla 72.265 mn TL seviyesinde gerçekleşti. 1Ç23 yılına ilişkin satış gelirleri TMS 29 kapsamında 39.891 mn TL’den 68.969 mn TL’ye revize edildi. 2024 yılının ilk çeyreğinde güçlü seyreden yurt içi satışları ile yurt içi pazarın toplam ciro içerisindeki payı %43 seviyesine yükseldi (2022’de %38). Satışların detaylarına baktığımız ise, Türkiye satışları %18 artışla 30.735 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, Avrupa satışları %5,5 azalışla 24.715 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Yurt içi satışların güçlü seyretmesine bağlı olarak brüt kar marjında iyileşme görülmeye devam ediyor. 1Ç24’te brüt kar marjı yıllık bazda 0,9 puan artışla %29,7 seviyesinde gerçekleşirken, beyaz eşya segmentinde artan brüt karlılık iyileşen marjlarda etkili oldu. Beyaz eşya tarafında brüt kar marjı yıllık bazda 1,3 puan iyileşme ile %31,5 seviyesinde yükselirken, tüketici elektroniği tarafı 3,0 puanlık daralma ile %12,7 seviyesinde gerçekleşti.

 Beklentiler dahilinde operasyonel karlılık. Şirketin FAVÖK’ü TMS 29 dahil 1Ç24’te hem kurum hem de piyasa beklentisine paralel, yıllık bazda %13,4 artışla 5.711 mn TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı yıllık bazda 0,6 puan artışla %7,9 seviyesinde gerçekleşti. TMS 29 kapsamında 1Ç23 rakamı 3.673 mn TL’den 5.036 mn TL’ye revize edildi. TMS 29 hariç 1Ç23 yılında %9,2 seviyesinde açıklanmıştı. Net Borç/FAVÖK rakamı TMS 29 dahil, 1Ç24’te 2023 yıl sonuna göre hafif iyileşerek 2,65x seviyesine gerilemiş oldu.

Arçelik için 227,25 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı ve ‘AL’ olan tavsiyemizi koruyoruz. Hatırlanacağı üzere 26 Nisan tarihinde Araştırma kapsamımızda bulunan dayanıklı tüketim sektörü şirketlerine yönelik bir güncelleme raporu yayımlamıştık. Sonuçların ardından, tahminlerimizde değişikliğe gitmiyor, Arçelik için 227,25 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı ve ‘AL’ olan tavsiyemizi koruyoruz.