Halk Yatฤฑrฤฑm, ENJSA-Enerjisa iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 95,3 TL’den 86,5 TL’ye dรผลรผrdรผ, tavsiyesini “al” olarak korudu. Raporda ลu satฤฑrlara yer verildi:
๏ผ Artan borรงlanma sonrasฤฑnda net finansman gideri karlฤฑlฤฑk gรถrรผnรผmรผnรผ negatif etkiledi. Enerjisa TMS 29 dahil 2ร24โte beklentimiz olan 602 mn TLโnin altฤฑnda yฤฑllฤฑk bazda %99,1 azalฤฑลla 16,9 mn TL net kar aรงฤฑkladฤฑ. Net kar beklentimizdeki sapmada, beklentimizin รผzerinde gerรงekleลen net finansman gideri ve operasyonel karlฤฑlฤฑฤฤฑn beklentimizin altฤฑnda gerรงekleลmesi etkili oldu.
2ร24โte kaydedilen 4.351 mn TLโlik net finansman gideri ve TMS 29 uygulamasฤฑ kapsamฤฑnda 2ร24โte kaydedilen 718 mn TLโlik parasal kayฤฑp karlฤฑlฤฑฤฤฑ baskฤฑladฤฑ. Diฤer taraftan, Enerjisa Enerjiโnin, baz alฤฑnan net kar rakamฤฑ ise 2ร24โte kurum beklentimiz olan 898 mn TLโnin รผzerinde yฤฑllฤฑk bazda %52 azalฤฑลla 1.687 mn TL seviyesinde gerรงekleลti. ลirket tarafฤฑndan aรงฤฑklanan โbaz alฤฑnan net kar rakamฤฑ,โ bir seferlik gelirlerin รงฤฑkarฤฑlmasฤฑ ve yeniden deฤerleme farklarฤฑnฤฑn eklenmesiyle hesaplanmaktadฤฑr. Beklentimizin altฤฑnda kalan operasyonel marjlar ve net finansman giderlerinin karlฤฑlฤฑฤฤฑ baskฤฑlamasฤฑ sonucu beklentimizin altฤฑnda kalan net kar nedeniyle, ikinci รงeyrek finansal sonuรงlarฤฑnฤฑn hisse performansฤฑna etkisini โnegatifโ olarak deฤerlendiriyoruz.
๏ผ Beklentimizle uyumlu ciro performansฤฑ. Enerjisa Enerjiโnin 2ร24โte satฤฑล gelirleri, kurum beklentimiz olan 36.746 mn TL ile uyumlu, yฤฑllฤฑk bazda %29 azalฤฑลla 36.900 mn TL seviyesinde gerรงekleลti. Segment bazฤฑnda gelir daฤฤฑlฤฑmฤฑna baktฤฑฤฤฑmฤฑzda ise, daฤฤฑtฤฑm tarafฤฑnda ciro 2ร24โte yฤฑllฤฑk bazda %15 azalฤฑลla 18.105 mn TL seviyesinde gerรงekleลirken, brรผt kar marjฤฑ 80 baz puan artฤฑลla yฤฑllฤฑk bazda %36,7 seviyesine yรผkseldi.
Perakende satฤฑล gelirleri tarafฤฑnda ise ciro aynฤฑ dรถnemde %38,5 azalฤฑลla 21.195 mn TL seviyesine gerilerken, brรผt kar marjฤฑ ise 1,6 puan artฤฑลla %7,1 seviyesine yรผkseldi. ลirket 2ร24โte satฤฑล hacmi yฤฑllฤฑk bazda %12 artฤฑลla 10,9 TWh satฤฑล hacmi gerรงekleลtirdi. Kรผmรผle olarak baktฤฑฤฤฑmฤฑzda ise brรผt kar marjฤฑ yฤฑllฤฑk bazda 3,0 puan artฤฑลla %20,8 seviyesine ulaลtฤฑ.
๏ผ Operasyonel gelirler daฤฤฑtฤฑm segmenti รถncรผlรผฤรผnde iyileลme kaydetti. ลirketin FAVรK rakamฤฑ 2ร24โte beklentimizin altฤฑnda yฤฑllฤฑk bazda %19,6 azalฤฑลla 5.482 mn TL seviyesinde gerรงekleลirken, FAVรK marjฤฑ yฤฑllฤฑk bazda 1,7 puan artฤฑลla %14,9 seviyesine yรผkseldi. ลirketin faaliyet gรถsterdiฤi sektรถr itibariyle hesaplamaya konu FAVรK + yatฤฑrฤฑmlarฤฑn geri รถdemelerini kapsayan operasyonel karlฤฑlฤฑk rakamฤฑ ise beklentimiz olan 10.972 mn TLโnin altฤฑnda yฤฑllฤฑk bazda %21,6 azalฤฑลla 8.900 mn TL seviyesine gerรงekleลti. FAVรK + yatฤฑrฤฑmlarฤฑn geri รถdemelerini kapsayan operasyonel marj ise 3,4 puanlฤฑk artฤฑลla %22,58 seviyesine yรผkseldi. ลirketin varlฤฑk tabanฤฑ ise yฤฑllฤฑk bazda %101 artฤฑลla 56.232 mn TL seviyesine yรผkseldi.
๏ผ Enerjisa Enerji iรงin 95,30 TL seviyesinde bulunan 12 aylฤฑk hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ 86,50 TL seviyesine revize ediyor, โALโ olan tavsiyemizi koruyoruz. Enerjisa Enerji iรงin, son dรถnemde artan borรงluluk ve net finansman giderinin karlฤฑlฤฑk tarafฤฑnda yaratmฤฑล olduฤu baskฤฑyฤฑ modelimize yansฤฑttฤฑฤฤฑmฤฑzda hedef fiyatฤฑmฤฑzda revizyona gidiyor; 95,30 TL seviyesinde bulunan 12 aylฤฑk hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ 86,50 TLโye hafif aลaฤฤฑ yรถnlรผ revize ediyoruz. โALโ yรถnรผnde bulunan tavsiyemizi ise koruyoruz.
