Gedik Yatฤฑrฤฑm 8 ลirket iรงin hedef fiyat ve tavsiyesini gรผncelledi. Buna gรถre;
Gedik Yatฤฑrฤฑm, MGROS-Migros iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 620 TL’den 790 TL’ye yรผkseltti, tavsiyesini “endeks รผstรผ getiri” olarak korudu. MGROS-Migros son kapanฤฑลฤฑnฤฑ (22 Temmuz 2024) 576 TL’den gerรงekleลtirmiลti.
Gedik Yatฤฑrฤฑm, MGROS-Migros deฤerlendirmesi ลรถyle:
2024 yฤฑlฤฑ รถzeti:
1ร24โte ลirketin satฤฑล gelirleri yฤฑllฤฑk %11,6 artฤฑลla 52.406 milyon TL olurken, marjlarฤฑ baskฤฑ altฤฑnda kalmฤฑลtฤฑr. Artan รงalฤฑลan รผcretleri ve yรผksek faiz oranlarฤฑ kaynaklฤฑ vadeli satฤฑn alma faizlerindeki artฤฑล sonrasฤฑ FAVรK marjฤฑ %1,2 (yฤฑllฤฑk: -96bp) olmuลtur. Vadeli alฤฑmlarda faiz giderleri, her ay iรงin ayrฤฑ ayrฤฑ ilgili faiz oranlarฤฑ ile varsayฤฑlan nakit deฤerine indirgenir ve bunun sonucunda vadeli satฤฑn alma faiz giderleri oluลmaktadฤฑr.
Dolayฤฑsฤฑyla oranlar ne kadar yรผksek olursa, marjlar รผzerindeki etkisi de o kadar yรผksek olmaktadฤฑr. 1ร23โte ortalama faiz oranฤฑ %9,7 iken, 1ร24โte %45,5โe yรผkselmiลtir. รte yandan, geรงen yฤฑl kasฤฑtlฤฑ fiyat yatฤฑrฤฑmlarฤฑnฤฑn yapฤฑldฤฑฤฤฑ ve artan pazar payฤฑna, yani yรผksek baza raฤmen, ลirket organize perakende pazarฤฑnda %15,7 ile pazar payฤฑnฤฑ korumuลtur. Toplam gฤฑda perakende pazarฤฑnda pazar payฤฑ %9,5 seviyesinde gerรงekleลmiลtir (yฤฑllฤฑk:+10 bp). Finansal borรง tarafฤฑna bakฤฑldฤฑฤฤฑnda ลirketin net finansal nakdi yฤฑllฤฑk bazda 5,7 milyar TL’den 13 milyar TL’ye yรผkselmiลtir. Toplam net nakdi ise (kira รถdemeleri dahil) 2.547 milyon TLโden 1.242 milyon TLโye gerilemiลtir. Net nakitteki dรผลรผล yine faiz oranlarฤฑnฤฑn kira borรงlarฤฑnฤฑ artฤฑrmasฤฑnฤฑn bir sonucundandฤฑr.
Gรถrรผnรผm ve tahminlerimiz:
ลirket 2024 yฤฑlฤฑnda satฤฑล gelirlerinde %70 (Gedik: %79) artฤฑล รถngรถrmektedir. TMS29 kapsamฤฑnda FAVรK marjฤฑ tahmini verilmemiล olup, ลirket yฤฑlฤฑn ikinci yarฤฑsฤฑnda FAVรK marjฤฑnda toparlanma รถngรถrmektedir. Ana katalistler a) yฤฑl baลฤฑnda yapฤฑlan รผcret artฤฑลlarฤฑnฤฑn etkisinin yฤฑl iรงinde azalmasฤฑ ve b) yฤฑl sonunda beklenen faiz indirimleridir. Buna ek olarak uzun vadeye baktฤฑฤฤฑmฤฑzda, yฤฑl sonlarฤฑnda beklediฤimiz sฤฑrasฤฑyla %25,5 ve %15,1’e dรผลmesini beklediฤimiz faiz oranlarฤฑ 2025 ve 2026’da marjlarฤฑ daha fazla desteleyebilir. Son olarak, ลirketin iล modelinin ileriye dรถnรผk olarak รถnemli miktarda nakit รผretmeye devam edecek yapฤฑda kaldฤฑฤฤฑna inanmaya devam ediyoruz.
Hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ %37 yรผkseliล potansiyeli ile 620 TLโden 790 TLโye yรผkseltiyoruz:
Hisse 2024 yฤฑlฤฑ beklentilerimize gรถre 7,6x F/K, 2025 yฤฑlฤฑ beklentilerimize 6,4x F/K ile iลlem gรถrmekte olup, gรผรงlรผ nakit yaratma kabiliyetine sahiptir. Benzer ลirketlerden Bim Maฤazalar ise 14x F/K ile iลlem gรถrmektedir. Yeni hedef fiyatฤฑmฤฑz, 2024 tahminlerine gรถre 8,8x ve 2025 tahminlerine gรถre 6,9x FK zฤฑmni deฤere denk gelmektedir. ลirketin gรผรงlรผ nakit akฤฑลฤฑ yaratma potansiyelinin, beklenenden daha gรผรงlรผ bir temettรผ รถdeme potansiyeli yarattฤฑฤฤฑnฤฑ not etmekte fayda gรถrรผyoruz. Son olarak, marj varsayฤฑmlarฤฑmฤฑzda ana bileลen olan faiz ve enflasyon oranlarฤฑndaki deฤiลimler temel risk faktรถrรผ olarak karลฤฑmฤฑza รงฤฑkmaktadฤฑr.
Gedik Yatฤฑrฤฑm PGSUS iรงin hedef fiyat ve tavsiyesini aรงฤฑkladฤฑ
[PAGE]
Gedik Yatฤฑrฤฑm, PGSUS-Pegasus iรงin tavsiyesini 229,00 TL hedef fiyat ile “endekse paralel getiri” olarak baลlattฤฑ ve hisseyi araลtฤฑrma kapsamฤฑna aldฤฑ. PGSUS-Pegasus son kapanฤฑลฤฑnฤฑ (22 Temmuz 2024) 241.90 TL’den gerรงekleลtirmiลti
Raporda ลu satฤฑrlara yer verildi:
Pegasus, bรผyรผyen uluslararasฤฑ koltuk kapasitesi ile dikkat รงeken bir havayolu ลirketidir. 1991 yฤฑlฤฑnda kurulan ลirketin 105 uรงaฤฤฑ bulunmakta olup รงoฤunluฤu finansal kiralama ile temin edilmiลtir. 2024’te filoya katฤฑlacak yeni uรงaklarฤฑn รงoฤunun Airbus neo tiplerinde olacaฤฤฑ ve yฤฑl sonuna kadar toplam uรงak sayฤฑsฤฑnฤฑn 118’e ulaลmasฤฑ beklenmektedir. Sipariล defteri bรผyรผk รถlรงรผde A320NEO-A321NEO uรงaklardan oluลmaktadฤฑr.
Firma, son yฤฑllarda รถnemli miktarda koltuk trafiฤini uluslararasฤฑ uรงuลlara kaydฤฑrarak koltuk tahsis politikalarฤฑnda gรถrรผnรผr bir deฤiลim yapmฤฑลtฤฑr. Yฤฑlbaลฤฑndan bu yana, yolcu sayฤฑsฤฑ %23 artarak (2023 yฤฑlฤฑna kฤฑyasla) 17.43 milyona ulaลmฤฑลtฤฑr. Ocak-Haziran aylarฤฑ arasฤฑnda, iรง hat yolcu sayฤฑsฤฑ %25 artarak (2023 yฤฑlฤฑna kฤฑyasla) 6.70 milyona ulaลฤฑrken, uluslararasฤฑ yolcu sayฤฑsฤฑ %22 artarak 10.72 milyona ulaลmฤฑลtฤฑr. ลirketin yฤฑlbaลฤฑndan bugรผne doluluk oranฤฑ 4.7 puan artarak %87.30’a ulaลฤฑrken, Arz edilen koltuk kilometresi (AKK) %19 artarak 31.09 milyar olmuลtur.
Yรผksek sezon, yรผksek trafik bรผyรผmesi ve optimal doluluk oranฤฑ ile รถn plana รงฤฑkmaktadฤฑr. 1ร24’te, toplam yolcu sayฤฑsฤฑ yฤฑllฤฑk bazda %28 artarak 8.1 milyona ulaลmฤฑล, uluslararasฤฑ yolcu sayฤฑsฤฑ yฤฑllฤฑk bazda %32 artmฤฑลtฤฑr. Gelir %17 artarak 519 milyon EUR’ya ulaลฤฑrken, maliyetler %26 artmฤฑล ve bu da EUR 39 milyon FAVรK’e yol aรงarak yฤฑllฤฑk bazda %44 dรผลรผล gรถstermiลtir. Net zarar 103 milyon EUR olmuลtur. ลirket, esas olarak iลletme sermayesindeki deฤiลiklikler nedeniyle faaliyetlerden 142 milyon EUR serbest nakit akฤฑลฤฑ saฤlamฤฑลtฤฑr. Pegasus Havayollarฤฑ’nฤฑn uluslararasฤฑ trafikte gรผรงlรผ hacim bรผyรผmesi ve birimbaลฤฑ yan gelir artฤฑลฤฑ gรถstermesini bekliyoruz.
2024T’de Gelir ve Dรผzeltilmiล FAVรKโรผn sฤฑrasฤฑyla 2,968 milyon EUR ve 857 milyon EUR’ya ulaลmasฤฑnฤฑ bekliyoruz. Buna gรถre, uluslararasฤฑ yolcu bรผyรผmesinin daha yรผksek olmasฤฑyla birlikte toplam yolcu sayฤฑsฤฑnฤฑn 37,8 milyona ulaลmasฤฑnฤฑ bekliyoruz. Ek gelir katkฤฑsฤฑnฤฑn yanฤฑ sฤฑra hafifรงe daha yรผksek doluluk oranฤฑ, dรผลรผk maliyetli taลฤฑyฤฑcฤฑ (LCC) iรงin projeksiyonlarฤฑmฤฑzda EUR cinsinden %11.1’lik gelir artฤฑลฤฑna zemin hazฤฑrlamaktadฤฑr.
Riskler: (1) Hem bรถlgesel hem de yerel olarak diฤer dรผลรผk maliyetli taลฤฑyฤฑcฤฑlar tarafฤฑndan artan rekabet, marj daralmalarฤฑna yol aรงabilir. (2) Uรงak รผretiminde sรผregelen arz tarafฤฑ sorunlarฤฑ (3) emtia fiyatlarฤฑnda dalgalanmalar (4) Gรผรงlรผ TL ortamฤฑnฤฑn devam etmesi daha dรผลรผk turizm talebi ile sonuรงlanabilir.
Pegasus Hava Yollarฤฑnฤฑ โEndekse Paralel Getiriโ tavsiyesi ile araลtฤฑrma kapsamฤฑna alฤฑyoruz. ลirket iรงin hazฤฑrladฤฑฤฤฑmฤฑz ฤฐNA (%25 aฤฤฑrlฤฑk) ve benzer ลirket analizi (%75 aฤฤฑrlฤฑk) mevcut dรถviz kurundan hisse baลฤฑna 229.00TL hedef fiyat ve %5 azalฤฑล potansiyeline iลaret etmektedir. ลirket hisseleri halihazฤฑrda 2024 beklentilerine gรถre 7.3x FD/Dรผzeltilmiล FAVรK ve 8.9x F/K รงarpanlarฤฑndan iลlem gรถrmektedir.
Gedik Yatฤฑrฤฑm THYAO iรงin hedef fiyat ve tavsiyesini aรงฤฑkladฤฑ
[PAGE]
Gedik Yatฤฑrฤฑm, THYAO-THY iรงin tavsiyesini 406,00 TL hedef fiyat ile “endeks รผstรผ getiri” olarak baลlattฤฑ ve hisseyi araลtฤฑrma kapsamฤฑna aldฤฑ. THYAO-THY son kapanฤฑลฤฑnฤฑ (22 Temmuz 2024) 309.75 TL’den gerรงekleลtirmiลti
Raporda ลu satฤฑrlara yer verildi:
Tรผrk Hava Yollarฤฑ, bayrak taลฤฑyฤฑcฤฑ bir havayolu ลirketi olarak hizmet vermektedir. 1933 yฤฑlฤฑnda kurulan devlet havayolu ลirketi, iลtirakleriyle birlikte havacฤฑlฤฑk sektรถrรผnde รถnemli bir oyuncu haline gelmiลtir. Mayฤฑs 2024 itibarฤฑyla 456 uรงaklฤฑk bir filoya sahip olan ลirket, 130 รผlkede destinasyonlarla geniล bir aฤa hizmet vermektedir ve dรผnyanฤฑn en geniล uรงuล aฤฤฑna sahiptir. Havayolu ลirketinin ana iล kollarฤฑnฤฑn ve stratejik iลtiraklerinin dikey entegrasyonu, operasyonel olarak verimli bir genel varlฤฑk saฤlamaktadฤฑr.
Trafik hacmi bรผyรผmesi gรผรงlรผ kalmaya devam ediyor. Yolcu trafiฤi iรงin yรผksek sezon, iรง hat yolcu sayฤฑsฤฑnฤฑn yฤฑllฤฑk %5.0 artฤฑลla 14.89 milyona, uluslararasฤฑ yolcu sayฤฑsฤฑnฤฑn ise %4.7 artฤฑลla 25.69 milyona ulaลmasฤฑyla ฤฑlฤฑmlฤฑ sonuรงlarla baลladฤฑ ve toplamda %4.8 artฤฑลla yฤฑlฤฑn ilk yarฤฑsฤฑnda 40.58 milyona ulaลtฤฑ. Yฤฑlฤฑn ilk yarฤฑsฤฑnda doluluk oranฤฑndaki hafif dรผลรผลe raฤmen (%80.8) AKK’daki %10.2 artฤฑลa paralel olarak (100.02 milyar), yรถnetim, 2033 yฤฑlฤฑna kadar 171 milyon yolcuyu hedefleyerek รถnรผmรผzdeki on yฤฑl iรงinde %7.4 YBBO รถngรถrmektedir.
2024’รผn ilk รงeyreฤinde, toplam gelir yฤฑllฤฑk %10 artarak 4,769 milyon USD’ye yรผkseldi, ancak iลletme giderlerinin %14 artmasฤฑ neticesinde 28 milyon USD net operasyonel zarar yaลandฤฑ. Buna raฤmen, diฤer gelirler ve 58 milyon USD tutarฤฑndaki ertelenmiล vergi geliri ile desteklenen ลirket, 1ร23’teki 233 milyon USD’lik net kรขra kฤฑyasla hafif bir dรผลรผลle 226 milyon USD net kรขr aรงฤฑkladฤฑ. Ciroโnun, yฤฑllฤฑk %0.4 artฤฑลla 21,027 milyon USD’ye ulaลarak 2024 mali yฤฑlฤฑ iรงin yatay kalmasฤฑnฤฑ bekliyoruz, 2025 beklentilerimiz ise %5.2โlik ciro bรผyรผmesine iลaret etmektedir.
2024 yฤฑlฤฑnda filonun geniลlemesine raฤmen net borcun FAVรK’e oranฤฑnฤฑn 1.2x’e dรผลmesini bekliyoruz. 2024 yฤฑlฤฑnda ลirketin net borcunun 6,746 milyon USD’ye ulaลmasฤฑnฤฑ, kaliteli serbest nakit รผretimi sayesinde 2025 yฤฑlฤฑnda ise 5,452 milyon USD olmasฤฑnฤฑ bekliyoruz. Tahmin dรถnemi boyunca dรผลรผk kaldฤฑraรง kullanฤฑmฤฑ varsaydฤฑk.
Riskler: (1) Jeopolitik gerilimlerin yolcu trafiฤine olumsuz yansฤฑmasฤฑ (2) Yakฤฑt girdilerinde รถngรถrรผlmeyen fiyatlama baskฤฑlarฤฑ (3) Uรงak teslimat gecikmelerine paralel olarak kiralama giderlerinde artฤฑลlar (4) Rรถlatif olarak gรผรงlรผ TLโnin turizm trafiฤinde olumsuz etkileri. Tรผrk Hava Yollarฤฑโnฤฑ โEndeksin รzerinde Getiriโ tavsiyesi ile araลtฤฑrma kapsamฤฑna alฤฑyoruz. ลirket iรงin hazฤฑrladฤฑฤฤฑmฤฑz ฤฐNA (%25 aฤฤฑrlฤฑk) ve benzer ลirket analizi (%75 aฤฤฑrlฤฑk) hisse baลฤฑna mevcut dรถviz kurlarฤฑndan 395.00TL hedef fiyat ve %31 artฤฑล potansiyeline iลaret etmektedir. ลirket hisseleri halihazฤฑrda 2024 beklentilerine gรถre 3.6x FD/FAVรK ve 3.9x F/K รงarpanlarฤฑndan iลlem gรถrmektedir.
Gedik Yatฤฑrฤฑm TAVHL iรงin hedef fiyat ve tavsiyesini aรงฤฑkladฤฑ
[PAGE]
Gedik Yatฤฑrฤฑm, TAVHL-TAV Havalimanlarฤฑ iรงin tavsiyesini 395,00 TL hedef fiyat ile “endeks รผstรผ getiri” olarak baลlattฤฑ ve hisseyi araลtฤฑrma kapsamฤฑna aldฤฑ. TAVHL-TAV Havalimanlarฤฑ son kapanฤฑลฤฑnฤฑ (22 Temmuz 2024) 279.25 TL’den gerรงekleลtirmiลti
Raporda ลu satฤฑrlara yer verildi:
Tav Havalimanlarฤฑ, 8 farklฤฑ รผlkede mรผลterilerine hizmet veren bir havalimanฤฑ iลletmecisidir. 1997 yฤฑlฤฑnda kurulan firma, 3’รผ karbon nรถtr olan 15 havalimanฤฑ iลletmesinin yanฤฑ sฤฑra havalimanฤฑ deฤer zincirinin her noktasฤฑna dokunan รงeลitli hizmet baฤlฤฑ ortaklฤฑklarฤฑnฤฑ da iรงerecek ลekilde bรผyรผmรผลtรผr. ลirket, 2023 yฤฑlฤฑnda 96 milyon yolcuya hizmet vermiลtir. Gรผรงlรผ yolcu trafiฤi beklentilerine sahip yeni ihale hedefleri, CEEMEA bรถlgesinde inorganik bรผyรผme potansiyeline iลareti vermektedir. ฤฐnorganik bรผyรผme perspektifinin yanฤฑ sฤฑra, son yฤฑllarda gรผรงlรผ turizm rakamlarฤฑ yรผksek
uluslararasฤฑ yaya trafiฤi olarak yansฤฑmฤฑล ve ileriye dรถnรผk olarak Antalya ve Almatฤฑ, TAVโฤฑn havalimanฤฑ portfรถyรผ iรงin kilit unsurlardฤฑr.
Haziran 2024 itibarฤฑyla, ลirket yฤฑlbaลฤฑndan bu yana 45.87 milyon yolcuya hizmet vererek, yฤฑlbaลฤฑndan bugรผne %17 artฤฑล kaydetmiลtir. Uluslararasฤฑ yolcu trafiฤi bรผyรผmesi, yรผksek sezonun devam etmesi dikkat รงekicidir. Ocak-Haziran rakamlarฤฑ, uluslararasฤฑ trafikte %20 bรผyรผme gรถstermektedir. Almatฤฑ uluslararasฤฑ terminali Haziran baลฤฑnda faaliyete geรงerek yolcu kapasitesini 14 milyon yolcuya รงฤฑkarmฤฑลtฤฑr. Haziran ayฤฑnda, bahsi geรงen havalimanฤฑ %16 yolcu hacmi artฤฑลฤฑyla 1.03 milyon yolcu kaydetmiล ve toplam uluslararasฤฑ trafik %26 artฤฑล gรถstermiลtir. ฤฐleriye dรถnรผk olarak, yรถnetim Almatฤฑโnฤฑn FAVรK katkฤฑsฤฑnฤฑn yeni kapasitesiyle birlikte yardฤฑmcฤฑ gelir beklentilerinin iรงsel havacฤฑlฤฑk mevsimselliฤini azaltmasฤฑnฤฑ รถngรถrรผlmektedir. Yeni uluslararasฤฑ terminalin inลaatฤฑnฤฑn tamamlanmasฤฑyla Almatฤฑ’daki yardฤฑmcฤฑ ve hizmet/yan gelir katkฤฑsฤฑ, Tav Havalimanlarฤฑ iรงin marj geniลlemelerini kolaylaลtฤฑracaktฤฑr. Ek olarak, Almatฤฑ
2023 yฤฑlฤฑnda uluslararasฤฑ hacmi 2019 rakamlarฤฑnฤฑn %35 รผzerinde oluลmuลtur.
Faaliyet geliri, 2021G’den 2023G’ye kadar %58.38 YBBO ile etkileyici bir oranda artmฤฑลtฤฑr; bu artฤฑล, bรผyรผk รถlรงรผde COVID-19 sonrasฤฑ bekleyen ertelenmiล seyahat talebi ve ilgili yolcu hacimlerindeki canlanma ile saฤlanmฤฑลtฤฑr. ฤฐleriye dรถnรผk olarak, tahmin dรถnemimiz iรงin daha ฤฑlฤฑmlฤฑ bir %3.43 YBBO bรผyรผme oranฤฑ beklerken, muhafazakรขr marjlar uyguluyoruz. Sonuรง olarak, 2024T’te EUR1,577 bekliyoruz, bu da %20.4 net ciro bรผyรผmesine ve %29.7 Dรผzeltilmiล FAVรK marjฤฑ olarak yansฤฑmaktadฤฑr. 2024T sonrasฤฑ dรถnemde yatฤฑrฤฑm harcamalarฤฑ takvimi tamamlanmak รผzere ve bu da havalimanฤฑ iลletmecisi iรงin kaliteli serbest nakit akฤฑลฤฑ รผretim beklentileri ne iลaret etmektedir; Antalya ve Ankara yeni terminalleri ise sฤฑrasฤฑyla 1ร25 ve 4ร25’te aรงฤฑlmasฤฑ beklenmektedir.
Riskler: (1) Gรผรงlรผ TL’nin Tรผrkiye’ye gelen turist sayฤฑsฤฑnฤฑ azaltmasฤฑ, ileriye dรถnรผk yolcu hacmi bรผyรผmesini olumsuz etkileyebilir . (2) Jeopolitik gerilimlerin global havalimanlarฤฑ iรงin trafik bรผyรผmesine olumsuz yansฤฑmasฤฑ. Tav Havalimanlarฤฑโnฤฑ โEndeksin รzerinde Getiriโ tavsiyesi ile araลtฤฑrma kapsamฤฑna alฤฑyoruz. ลirket iรงin hazฤฑrladฤฑฤฤฑmฤฑz ฤฐNA (%25 aฤฤฑrlฤฑk) ve benzer ลirket analizi (%75 aฤฤฑrlฤฑk) dรถviz kurlarฤฑnda hisse baลฤฑna 395TL hedef fiyat ve %41 artฤฑล potansiyeline iลaret etmektedir. ลirket hisseleri halihazฤฑrda 2024 beklentilerine gรถre 8.6x FD/FAVรK ve 14.2x F/K รงarpanlarฤฑndan iลlem gรถrmektedir.
Gedik Yatฤฑrฤฑm DOAS iรงin hedef fiyat ve tavsiyesini aรงฤฑkladฤฑ
[PAGE]
Gedik Yatฤฑrฤฑm, DOAS-Doฤuล Otomotiv iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 352,74 TL’den 208,16 TL’ye, tavsiyesini “endekse paralel getiri” den “endeks altฤฑ getiri”ye indirdi. DOAS-Doฤuล Otomotiv son kapanฤฑลฤฑnฤฑ (22 Temmuz 2024) 262 TL’den gerรงekleลtirmiลti
Raporda ลu satฤฑrlara yer verildi:
Hisse hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ TL352,74โten TL208,16โya, performans beklentimizi โEndekse Paralel Getiriโden โEndeksin Altฤฑnda Getiriโye รงekmekteyiz. ODMD perakende satฤฑล verilerine gรถre, ลirket iรง pazarda 2024โรผn ilk yarฤฑsฤฑnda, bir รถnceki yฤฑlฤฑn ilk yarฤฑsฤฑyla aynฤฑ sayฤฑda, 59 bin adet araรง satฤฑลฤฑ gerรงekleลtirmiลtir (Skoda hariรง). 2ร24โte ise satฤฑล adetleri yฤฑllฤฑk olarak %5 gerilemiลtir. ลirketin 2022โde ve 2023โte sฤฑrasฤฑyla %15,4 ve %16,5 olan FAVรK marjฤฑ 1ร24โte %13,0 (1ร23: %20,0) olarak gerรงekleลmiลtir ve FAVรK reel olarak yฤฑllฤฑk %34 gerilemiลtir.
ลirket iรงin 2ร24โte TL38,2 milyar net satฤฑล geliri ve TL4,3 milyar FAVรK (marj: %11,4) รถngรถrmekteyiz. ลirketin, 2024 yฤฑlฤฑnฤฑn tamamฤฑnda %20 gerilemeyle 106 bin adetlik (Skoda hariรง) satฤฑล yapabileceฤini tahmin etmekteyiz (ลirket รถngรถrรผsรผ Skoda hariรง 105 bin adet). 2024โte TL149 milyar net satฤฑล geliri ve TL17 milyar FAVรK (marj: %11,3) รถngรถrmekteyiz. 2020-2023 arasฤฑnda FD/FAVรK รงarpan ortalamasฤฑ 2,0x olan, ve 2024T ve 2025T รงarpanlarฤฑ sฤฑrasฤฑyla 3,3x ve 3,6x seviyesinde bulunan ลirketin faaliyet performansฤฑ ve hissesi, otomotiv iรง pazarฤฑnda oluลabilecek yรผkseliล ve daralmalara karลฤฑ doฤal olarak duyarlฤฑdฤฑr.
Nitekim, 2022 ve 2023โte sฤฑrasฤฑyla endeksin %69 ve %10 รผzerinde getiri saฤlayan hisse, 2024 baลฤฑndan bu yana endeksin %24 altฤฑnda performans gรถstermiลtir. Pazar konumlanmasฤฑ, รผrรผn รงeลitliliฤi ve yรถnetim stratejisi oldukรงa kuvvetli olan ลirketin hisse performansฤฑnฤฑn 2024โรผn geri kalanฤฑnda dรถnemsel olarak endeksin getirisinin altฤฑnda kalabileceฤini รถngรถrmekteyiz.
Gedik Yatฤฑrฤฑm FROTO iรงin hedef fiyat ve tavsiyesini aรงฤฑkladฤฑ
[PAGE]
Gedik Yatฤฑrฤฑm, DOAS-Doฤuล Otomotiv iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 352,74 TL’den 208,16 TL’ye, tavsiyesini “endekse paralel getiri” den “endeks altฤฑ getiri”ye indirdi. DOAS-Doฤuล Otomotiv son kapanฤฑลฤฑnฤฑ (22 Temmuz 2024) 257.75 TL’den gerรงekleลtirmiลti
Raporda ลu satฤฑrlara yer verildi:
ลirket 2024โรผn ilk yarฤฑsฤฑnda, iรง pazarda bir รถnceki yฤฑlฤฑn ilk yarฤฑsฤฑna kฤฑyasla %11 azalฤฑลla 45 bin adet hafif araรง satฤฑลฤฑ (kaynak: ODMD), ihracat tarafฤฑnda da %2 azalฤฑลla 154 bin adet (kaynak: OSD) araรง satฤฑลฤฑ gerรงekleลtirmiลtir (toplamda %5 gerileme). Bunlara ilave olarak, ลirketin 1 Temmuz 2022 yฤฑlฤฑnda tamamlamฤฑล olduฤu satฤฑn alฤฑm neticesinde Romanya Krayova fabrikasฤฑndaki faaliyetleri ve burada yapฤฑlan รงeyreksel olarak yaklaลฤฑk 60 bin adet araรง seviyesindeki รผretim ve satฤฑลlarฤฑ da baลarฤฑyla devam etmektedir. 2ร24โte ลirketin toplam satฤฑลlarฤฑnฤฑn yฤฑllฤฑk olarak %6 gerilemeyle 142 bin adet seviyesinde gerรงekleลmiล olabileceฤini tahmin etmekteyiz.
ลirketin 2022 ve 2023โte sฤฑrasฤฑyla %10,0 ve %10,5 olan FAVรK marjฤฑ 1ร24โte %8,4 (1ร23: %10,6) olarak gerรงekleลmiลtir ve FAVรK reel olarak yฤฑllฤฑk %13 gerilemiลtir. ลirket iรงin 2ร24โte TL117,5 milyar net satฤฑล geliri ve TL9,4 milyar FAVรK (marj: %8,0) รถngรถrmekteyiz. ลirketin, 2024 yฤฑlฤฑnฤฑn tamamฤฑnda %11 artฤฑลla 686 bin adetlik araรง satฤฑลฤฑ yapabileceฤini tahmin etmekteyiz (ลirket รถngรถrรผsรผ 660-720 bin adet). 2024โte TL658 milyar net satฤฑล geliri ve TL54 milyar FAVรK (marj: %8,2) รถngรถrmekteyiz.
Gelirlerinin yaklaลฤฑk %79โu dรถviz bazฤฑnda olan ลirket Tรผrkiyeโnin ihracat lideri ve Ford Motor Companyโnin Avrupaโdaki en bรผyรผk ticari araรง รผreticisi konumundadฤฑr. Dolayฤฑsฤฑyla, otomotiv iรง pazarฤฑndaki potansiyel daralmadan da en az olumsuz etkilenecek ลirketlerdendir. Mevcut yatฤฑrฤฑmlar neticesinde รผretim kapasitesi 2025โte 900 bin adedin รผzerine รงฤฑkacak ve aynฤฑ yฤฑl iรงerisinde รผretilen tรผm modellerin elektrikli versiyonlarฤฑ da satฤฑลa sunulmuล olacaktฤฑr. Devam etmekte olan ciddi kapasite ve teknoloji yatฤฑrฤฑmlarฤฑ รงerรงevesinde ลirketin orta/uzun vadeli gรถrรผnรผmรผnรผn olumlu olduฤunu, bรผyรผme potansiyelinin devam ettiฤini, hisse performansฤฑnฤฑn ise 2024โรผn geri kalanฤฑnda dรถnemsel olarak endeksin getirisine paralel olabileceฤini รถngรถrmekteyiz.
Gedik Yatฤฑrฤฑm TTRAK iรงin hedef fiyat ve tavsiyesini aรงฤฑkladฤฑ
[PAGE]
Gedik Yatฤฑrฤฑm, TTRAK-TรผrkTraktรถr iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 1056,49 TL’den 786,37 TL’ye dรผลรผrdรผ, tavsiyesini “endekse paralel getiri” olarak korudu. TTRAK-TรผrkTraktรถr son kapanฤฑลฤฑnฤฑ (22 Temmuz 2024) 823 TL’den gerรงekleลtirmiลti
Raporda ลu satฤฑrlara yer verildi:
OSD verilerine gรถre, ลirket 2024โรผn ilk yarฤฑsฤฑnda, iรง pazarda bir รถnceki yฤฑlฤฑn ilk yarฤฑsฤฑna kฤฑyasla %2 artฤฑลla 17 bin adet, ihracat tarafฤฑnda ise %17 azalฤฑลla 8 bin adet araรง satฤฑลฤฑ gerรงekleลtirmiลtir (toplamda %5 gerileme). 2ร24โte ise toplam satฤฑล adetleri yฤฑllฤฑk olarak %6 gerilemiลtir. ลirketin 2022 ve 2023โte sฤฑrasฤฑyla %11,9 ve %22,6 olan FAVรK marjฤฑ 1ร24โte %18,6 (1ร23: %16,7) olarak gerรงekleลmiลtir ve FAVรK reel olarak yฤฑllฤฑk %13 artmฤฑลtฤฑr. ลirket iรงin 2ร24โte TL15 milyar net satฤฑล geliri ve TL2,8 milyar FAVรK (marj: %18,8) รถngรถrmekteyiz.
ลirketin, 2024 yฤฑlฤฑnฤฑn tamamฤฑnda %12 gerilemeyle 45 bin adetlik satฤฑล yapabileceฤini tahmin etmekteyiz (ลirket รถngรถrรผsรผ 44,5-50 bin adet). 2024โte TL74 milyar net satฤฑล geliri ve TL14 milyar FAVรK (marj: %18,7) รถngรถrmekteyiz. ลirket hissesinin performansฤฑnฤฑn iรง pazarda oluลabilecek daralmalara ve faiz oranlarฤฑna karลฤฑ oldukรงa hassas olduฤu yatฤฑrฤฑmcฤฑlar tarafฤฑndan dikkate alฤฑnmalฤฑdฤฑr.
2022 ve 2023โte sฤฑrasฤฑyla endeksin %8 ve %59 รผzerinde getiri saฤlayan hisse, 2024 baลฤฑndan bu yana endeksin %17 altฤฑnda performans gรถstermiลtir. Tรผrkiyeโnin รถncรผ kurumlarฤฑndan birisi olan ลirketin hisse performansฤฑnฤฑn 2024โรผn geri kalanฤฑnda endekse paralel bir seyir izleyebileceฤini รถngรถrmekteyiz.
ฤฐnfo Yatฤฑrฤฑm TRGYO iรงin hedef fiyat ve tavsiyesini aรงฤฑkladฤฑ
[PAGE]
ฤฐnfo Yatฤฑrฤฑm, TRGYO-Torunlar GYO iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 47,65 TL’den 82 TL’ye yรผkseltti, tavsiyesini “al” olarak korudu. TRGYO-Torunlar GYO son kapanฤฑลฤฑnฤฑ (22 Temmuz 2024) 53.20 TL’den gerรงekleลtirmiลti.
Raporda ลu satฤฑrlara yer verildi:
Deฤerlememizde, Net Aktif Deฤer (NAD) kullanฤฑlmฤฑลtฤฑr.
รeลitlendirilmiล Portfรถy Yapฤฑsฤฑ ile Yรผksek Beklenti. ลirket, AVM, gayrimenkul, yurt, otel projeleri, ofis, arsa ve araziler ile iลtiraklerinin projelerinin etkisi birleลtiฤinde รงeลitlendirilmiล portfรถy yapฤฑsฤฑna sahiptir. ลirketin enflasyon รผzeri gรผรงlรผ kira gelirlerinin etkisi finansallar รผzerine pozitif etki yaratฤฑrken, tamamlanacak projelerin de ลirkete katalist etkisi yaratmasฤฑnฤฑ bekliyoruz. Torun Towerโฤฑn Nisan 2024โte 11,6 milyar + KDV TLโye Denizbankโa satฤฑลฤฑ ile ลirketin net nakit pozisyonu ve ilerdeki yatฤฑrฤฑmlarฤฑ aรงฤฑsฤฑndan elini gรผรงlendirdiฤini dรผลรผnรผyoruz.
6 Aylฤฑk Duran Varlฤฑk Deฤerlemelerinde Artฤฑล. 2022 yฤฑlฤฑnda toplam gayrimenkul deฤeri 44,6 milyar TL olan ลirket, 2023 yฤฑlฤฑnda gayrimenkul deฤerini yaklaลฤฑk %85 artฤฑrdฤฑ. ฤฐlk altฤฑ ayda da deฤerleme raporu yayฤฑmlayan ลirket, 2024/06โda gayrimenkul deฤerini artฤฑrmaya devam etti. (85,8 milyar TL) Sฤฑkฤฑ para politikasฤฑnฤฑn etkisi ile gayrimenkul sektรถrรผnde durgunluk olmasฤฑna raฤmen yukarฤฑ yรถnlรผ ivmelenmeyi pozitif gรถrรผyoruz. 2025/06 dรถneminde ลirketin toplam gayrimenkul deฤerinin 105,7 milyar TLโye yรผkselmesini bekliyoruz. 105,7 milyar TLโlik kฤฑsmฤฑn 79,8 milyar TLโsi bina deฤerlemelerinden, 2,0 milyar TLโsi arsa ve arazilerden, 19,8 milyar TLโsi projelerden, 4,1 milyar TLโsi ise iลtiraklerden gelmektedir.
NAD, ฤฐskontoya ฤฐลaret Ediyor. NAD hesaplamamฤฑza gรถre ลirketin NADโฤฑnฤฑ 117,0 milyar TL olarak buluyoruz. Piyasa deฤeri / NADโฤฑ %47โye tekabรผl eden ลirketin iskontolu olduฤunu dรผลรผnmekteyiz. 12 aylฤฑk projeksiyon kapsamฤฑnda ลirketin tahmini piyasa deฤerini 55,7 milyar TL olarak hesaplฤฑyoruz.
