ฤฐล Yatฤฑrฤฑm, Ekim ayฤฑnda en รงok deฤer yitiren BIST 100 hissesi olan Yapฤฑ Kredi Bankasฤฑ (YKBNK) hisselerinde hedef fiyatฤฑ dรผลรผrdรผฤรผnรผ aรงฤฑkladฤฑ. ฤฐล Yatฤฑrฤฑm, YKBNK hisseleri iรงin hedef fiyatฤฑ 43 TL’den 36 TL’ye dรผลรผrรผrken daha รถnce aรงฤฑkladฤฑฤฤฑ “AL” tavsiyesini deฤiลtirmedi.
YKBNK hisseleri Ekim 2024’te yรผzde 20.83 ile BIST 100 hisseleri iรงinde en รงok deฤer yitiren hisse senedi olmuลtu. ฤฐล Yatฤฑrฤฑm’ฤฑn YKBNK hisse deฤerlendirmesi ลรถyle:
Yapฤฑ Kredi Bankasฤฑ 2024 3.ร Mali Tablo Analizi & Hedef Fiyat Deฤiลikliฤi
YKB, 2024 yฤฑlฤฑnฤฑn รผรงรผncรผ รงeyreฤinde TL 5 milyar solo net kar aรงฤฑkladฤฑ. Aรงฤฑklanan net kar rakamฤฑ bizim ve piyasa beklentisi olan yaklaลฤฑk TL4.9milyara oldukรงa yakฤฑn olduฤunu sรถyleyebiliriz. Bankanฤฑn รงeyreklik net karฤฑ %30 gerilerken, yฤฑllฤฑk ilk dokuz aylฤฑk kรผmรผle karda %54 dรผลรผล gรถstermiล oldu. Yapฤฑ Krediโnin ilk dokuz ay yฤฑllฤฑklandฤฑrฤฑlmฤฑล รถz kaynak karlฤฑlฤฑฤฤฑ ise %16 seviyesinde gerรงekleลti. รeyrek รผรงรผnde yurtiรงi swaplarฤฑn kaldฤฑrฤฑlmasฤฑ ve mevduat munzam oranlarฤฑnฤฑn arttฤฑrฤฑlmasฤฑ bankanฤฑn marjฤฑ รผzerinde yeni baskฤฑlara neden olurken marjlarda beklenen iyileลmeyi รถtelemiล gรถzรผkรผyor. Yurt iรงi swaplarฤฑn yasaklanmasฤฑyla banka swap kullanฤฑmฤฑnฤฑ dรผลรผrรผrken, aรงฤฑฤa รงฤฑkan fonlama boลluฤunu daha pahalฤฑ olan repolarla doldurmak zorunda kaldฤฑ. Bunun sonucunda swaplara gรถre dรผzeltilmiล marj 82 baz puan artฤฑลla 0.8% seviyesine yรผkseldi. Brรผt marjฤฑ ise repolarฤฑn etkisiyle 80 baz puan dรผลรผลle 2.9% dรผzeyine geriledi. Kredi spredlerinin dรผzelmesinin devamฤฑnฤฑ son รงeyrekte bekliyoruz ancak banka tรผm yฤฑl iรงin verdiฤi %2โlik swaplara gรถre dรผzeltilmiล marj รผzerinde รถnemli aลaฤฤฑ yรถnlรผ riskler olduฤunu belirtti. รcret ve komisyon gelirleri รงeyrekte %4 artarken, iลtirak gelirleri ve swap harici trading gelirleri karฤฑ desteklemeye devam ediyor. รรงรผncรผ รงeyrekte net takibe atฤฑlan krediler TL 7.9 milyar seviyesine yรผkselirken, gรผรงlรผ tahsilat ve buna baฤlฤฑ karลฤฑlฤฑk iptalleriyle net risk maliyeti ilk dokuz 23 baz puanda oluลurken, tรผm 2024 iรงin sene baลฤฑnda รถngรถrรผlen 100 baz puanฤฑn oldukรงa altฤฑnda olumlu bir tablo รงฤฑkacak.
Son รeyrekte รne รฤฑkanlar
Marjlardaki baskฤฑ bu รงeyrekte yeni dรผzenlemeler nedeniyle devam etti. TL ve YP kredi-mevduat spredleri kredi yeniden fiyatlamalarฤฑ ile TL tarafta 200baz puan, YP krediler iรงin 80 baz puan artฤฑล gรถstererek ileriki marj gรถrรผnรผmรผ aรงฤฑsฤฑnda umut verici bir tablo ortaya koyuyor. Ancak dรถnem iรงinde yurtiรงi swaplarฤฑn yasaklanmasฤฑ ve mevduat munzam oranlarฤฑnฤฑn artฤฑลฤฑ repo fonlamasฤฑnda bir zฤฑplamaya neden oldu. Bu da pahalฤฑ repo maliyetlerinin net faiz marjฤฑnฤฑ 80 baz puan dรผลรผrmesine neden oldu. Swaplara gรถre dรผzeltilmiล net faiz marjฤฑ negatif bรถlgeden รงฤฑkarak 80 baz puan artฤฑลla 0.8% seviyesine yรผkselmiล durumda. Banka, yฤฑl ortasฤฑnda verdiฤi %2โlik swaplara gรถre dรผzeltilmiล (revize) marj hedefi รผzerinde รถnemli aลaฤฤฑ yรถnlรผ riskler olduฤunu belirtiyor.
Takibe atฤฑlan kredilerdeki artฤฑล etkisi tahsilatlarla gideriliyor. Bu รงeyrekte yaklaลฤฑk net olarak TL 7.9 milyarlฤฑk bir kredi miktarฤฑ takibe atฤฑlฤฑrken gรผรงlรผ tahsilat performansฤฑnฤฑn devam etmesi takibe giriลlerin karลฤฑlฤฑk giderleri รผrerinde olumsuz bir etki yaratmasฤฑnฤฑ engelledi. ฤฐlk dokuz ayda yฤฑllฤฑklandฤฑrฤฑlmฤฑล net risk maliyet ise 23 baz puan dรผzeyinde kalarak tรผm yฤฑl รถngรถrรผsรผ olan 100 baz puana gรถre รงok daha iyi bir gerรงekleลme olmuล durumda. Dรถnem iรงinde yapฤฑlan gรผรงlรผ tahsilatlar ve buna baฤlฤฑ karลฤฑlฤฑk iptalleri nedeniyle yeni giriลlerin olasฤฑ karลฤฑlฤฑk gider etkisi tamamen bertaraf edildi. Biz de sene baลฤฑnda 100baz puan olan net risk maliyeti tahminimizi 70 baz puan olarak gรผncelliyoruz.
Dรผลรผk seyreden kredi bรผyรผmesi, รผcret ve komisyon gelir artฤฑลฤฑnฤฑ yavaลlattฤฑ. Net รผcret ve komisyon gelirleri artan kredi plasman ve iลlem hacimleriyle รงeyreklik bazda %4 artarken, yฤฑllฤฑk bazda ise %145 artฤฑล kaydetti. ฤฐlk dokuz ayda perakende kredilerdeki gรผรงlรผ artฤฑล, yรผkselen faizler nedeniyle kredi kart komisyonlarฤฑnฤฑn artฤฑลฤฑ ve kredi dฤฑลฤฑ komisyon alanlarฤฑnda artan komisyon gelirleri bu sonuรงta rol oynamฤฑล durumda. Faaliyet giderleri ise รงeyreklik bazda maaล artฤฑล maliyetleri ile %15 artฤฑล gรถsterdi. Banka toplam faaliyet gider artฤฑลฤฑnฤฑn 2024 yฤฑlฤฑnda %65โin altฤฑnda kalacaฤฤฑnฤฑ tahmin ediyor.
Deฤerleme รzerindeki Etki ve Gรถrรผnรผm
Hedef fiyatฤฑmฤฑzda aลaฤฤฑ yรถnlรผ revizyon yapฤฑyoruz. Bankanฤฑn karlฤฑlฤฑk aรงฤฑsฤฑndan en kรถtรผyรผ bu sefer geride bฤฑraktฤฑฤฤฑnฤฑ dรผลรผnรผyoruz. Yรผkselen kredi spredleri ve รถnรผmรผzdeki dรถnemlerde devreye girecek faiz indirimleri marjlarda รงok รถnemli bir rahatlama saฤlayacak. Ancak sene baลฤฑnda รถngรถrdรผฤรผmรผz marj iyileลmesinin รถtelenmesi ve yeni gelen dรผzenlemelerin olumsuz etkileri ile รถnรผmรผzdeki iki yฤฑl (2024 dahil) net kar tahminlerimizi ortalama olarak yฤฑllฤฑk %20 civarฤฑnda aลaฤฤฑ yรถnlรผ yeniliyoruz. Buna paralel olarak yeni hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ TL 36 olarak belirliyor ve banka iรงin AL tavsiyemizi daha dรผลรผk bir yรผkseliล potansiyeli ile sรผrdรผrรผyoruz.
