ฤฐล Yatฤฑrฤฑm, Erdemir hisseleri iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 14,3 TLโden 18,5 TLโye yรผkseltti, tavsiyesini ‘Al’ olarak sรผrdรผrdรผ. ฤฐล Yatฤฑrฤฑm’ฤฑn konuya iliลkin raporunda ลu deฤerlendirme yapฤฑldฤฑ:
“รelik talebinde gรผรงlรผ gรถrรผnรผm: รelik sektรถrรผnde 2020 baลlarฤฑnda beklenen ve pandemi nedeniyle geciken toparlanma etkisini gรถsteriyor.
รelik fiyatlarฤฑ, gรผรงlรผ iรง ve dฤฑล talep ile birlikte 4ร20โde saฤlam bir ivme yakaladฤฑ. Sฤฑcak haddelenmiล รงelik (HRC) fiyatฤฑnฤฑn cari 4ร20 ortalamasฤฑ yฤฑllฤฑk bazda %37, รงeyreklik bazda %26 artฤฑลa iลaret eden 625$/ton seviyesinde seyrediyor (4ร19 ortalamasฤฑ: 456$/ton, 3ร20 ortalamasฤฑ: 496$/ton). Son รงeyrekte รงelik fiyatlarฤฑnda gรถzlemlenen gรผรงlรผ artฤฑลฤฑ dikkate alarak 2020โde ortalama รงelik fiyatฤฑndaki yฤฑllฤฑk %2 kรผรงรผlme tahminimizi %1 seviyesine revize ediyoruz.
Benzer ลekilde, 2021โin ilk yarฤฑsฤฑnda รงelik fiyatlarฤฑ bakฤฑmฤฑndan eskisine gรถre daha iyi bir gรถrรผnรผm bekliyor, 2021 yฤฑlฤฑ iรงin รงelik fiyatlarฤฑndaki yฤฑllฤฑk ortalama artฤฑล tahminimizi %17โden %28โe yรผkseltiyoruz. รte yandan, ลirket beklentilerine paralel ลekilde yฤฑllฤฑk bazda 8,5 milyon tonluk satฤฑล hacmine denk gelecek ลekilde, 4ร20 iรงin 2,3 milyon tonluk konsolide satฤฑล hacmi beklentimizi koruyor, 2021 yฤฑlฤฑnda ise Erdemirโin yฤฑllฤฑk bazda %2 artฤฑลla 8,7 milyon ton satฤฑล hacmine ulaลmasฤฑnฤฑ bekliyoruz.
Yรผksek demir cevheri maliyetlerinin รงelik fiyatlarฤฑndaki artฤฑลฤฑn gรถlgesinde kalacaฤฤฑnฤฑ dรผลรผnรผyoruz: Erdemirโin ana maliyet kalemi olan demir cevheri, รinโin artan รงelik รผretim hacmi ve Brezilyaโdaki pandemi kaynaklฤฑ lojistik sorunlar sebebiyle 160$/ton seviyelerinde iลlem gรถrmeye devam ediyor.
2021โin ilk yarฤฑsฤฑ boyunca artmaya devam edeceฤini รถngรถrdรผฤรผmรผz demir cevheri fiyatlarฤฑ dรผลรผnรผldรผฤรผnde, demir cevheri maliyetlerinin yaklaลฤฑk bir รงeyreklik gecikme ile yansฤฑmasฤฑ sebebiyle 4ร21โe kadar yรผksek hammadde maliyetlerinin Erdemirโin marjlarฤฑnฤฑ baskฤฑlamaya devam edeceฤini tahmin ediyoruz. Ancak, รงelik fiyatlarฤฑndaki hฤฑzlฤฑ artฤฑลฤฑn hammadde maliyetlerindeki artฤฑลฤฑ gรถlgede bฤฑrakacaฤฤฑnฤฑ ve operasyonel karlฤฑlฤฑฤฤฑ yรผkselteceฤini รถngรถrรผyoruz. Bu varsayฤฑmlar dahilinde 2021 iรงin ton baลฤฑna FAVรK tahminimizi 160$/tonโdan 186$/tonโa revize ediyoruz. Yeni tahminimiz 2020 beklentimiz olan 113$/tonโluk ton baลฤฑna FAVรK tahminimize gรถre yฤฑllฤฑk bazda %64 artฤฑลa iลaret ediyor.
ABโnin korumacฤฑ politikalarฤฑ devam ediyor: Euroferโin baลvurusu รผzerine Avrupa Birliฤiโnin 14 Mayฤฑsโta baลlattฤฑฤฤฑ antidamping soruลturmasฤฑ kapsamฤฑnda, 7 Ocak tarihinde AB Tรผrkiyeโden yapฤฑlan sฤฑcak haddelenmiล รงelik ithalatฤฑna oranฤฑ ลirket bazฤฑnda %4,8 ve %7,6 arasฤฑnda deฤiลen geรงici antidamping vergisi getirdi (Erdemir ve ฤฐsdemir iรงin %5,4). Geรงici vergiler, Komisyonโun soruลturmasฤฑ bitene kadar toplam 6 ay yรผrรผrlรผkte kalacak. รte yandan Ticaret Bakanlฤฑฤฤฑ, 9 Ocakโta Avrupa Birliฤiโnden yapฤฑlan sฤฑcak haddelenmiล รงelik ithalatฤฑna yรถnelik Tรผrkiyeโnin antidamping soruลturmasฤฑ baลlattฤฑฤฤฑnฤฑ duyurdu.
Sonuรง olarak, gรผรงlรผ iรง talep gรถrรผnรผmรผ ve รงelik fiyatlarฤฑndaki sert artฤฑล sonucu ABโnin korumacฤฑ politikalarฤฑnฤฑn Erdemir รผzerinde sฤฑnฤฑrlฤฑ etkisi olacaฤฤฑnฤฑ dรผลรผnรผyoruz. Ayrฤฑca, ABโye yapฤฑlan sฤฑcak haddelenmiล รงelik ihracatฤฑnฤฑn dรผลeceฤini hesaba katarak, 2021 yฤฑlฤฑnda Erdemirโin konsolide satฤฑล hacminin %80โinden fazlasฤฑnฤฑn iรง pazara yapฤฑlan satฤฑลlardan oluลacaฤฤฑnฤฑ tahmin ediyoruz.
Yรผksek temettรผ potansiyeli รถnemli bir katalizรถr: 2021 yฤฑlฤฑnda temettรผ kฤฑsฤฑtlamalarฤฑnฤฑn olmayacaฤฤฑ varsayฤฑmฤฑ ile, yeni satฤฑn alฤฑm kaynaklฤฑ nakit รงฤฑkฤฑลฤฑnฤฑ da gรถz รถnรผne alarak Erdemirโin %10 temettรผ verimi ile yรผksek temettรผ รถdeyen ลirketler arasฤฑnda yer alacaฤฤฑnฤฑ dรผลรผnรผyoruz.
AL tavsiyemizi yineliyoruz: Yeni tahminlerimiz ฤฑลฤฑฤฤฑnda Erdemir iรงin hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ hisse baลฤฑna 14,3TLโden 18,5TLโye yรผkseltiyor, AL tavsiyemizi yineliyoruz. Yeni hedef fiyatฤฑmฤฑz %25 yukarฤฑ yรถnlรผ potansiyele iลaret ediyor. 2021 tahminlerimize gรถre Erdemir hisseleri, yurtdฤฑลฤฑ benzerlerine gรถre sฤฑrasฤฑyla %38 ve %43 iskontoya iลaret eden 6,9x F/K ve 3,6x FD/FAVรK รงarpanlarฤฑ ile iลlem gรถrรผyor.
Deฤerlememize yรถnelik en รถnemli riskler, รงelik fiyatlarฤฑnda beklenenden daha aลaฤฤฑda gerรงekleลebilecek artฤฑล, demir cevheri fiyatlarฤฑndaki ilave yรผkseliลler ve AB tarafฤฑndan sฤฑcak haddelenmiล รงeliฤe karลฤฑ getirilebiliecek ek รถnlemler olarak รถne รงฤฑkฤฑyor.”
