ลeker Yatฤฑrฤฑm’ฤฑn konu ile ilgili raporunda ลu deฤerlendirme yapฤฑldฤฑ:
“Beklentilere paralel sonuรงlar, hedef fiyat 5,80 TL’den 4,30 TL’ye revize edildi
VakฤฑfBank 1ร21 solo finansal sonuรงlarฤฑnda beklentilere paralel 750 milyon TL net kar aรงฤฑkladฤฑ. (รeyreksel bazda %12 artฤฑล). Aรงฤฑklanan net kar rakamฤฑ bizim 748 milyon TL olan tahminimize ve 738 milyon TL olan piyasa beklentisine paralel gerรงekleลti. Bankanฤฑn 3 aylฤฑk karฤฑ geรงen yฤฑla gรถre %56 azalarak %6,5 oranฤฑnda gรถrece zayฤฑf bir ortalama รถzkaynak karlฤฑlฤฑฤฤฑna iลaret etmektedir.
Banka 400 milyon TL tutarฤฑnda serbest karลฤฑlฤฑk ayฤฑrmฤฑลtฤฑr ve toplam serbest karลฤฑlฤฑk tutarฤฑ 1,47 milyar TL seviyesine yรผkselmiลtir. Tรผfe endeksli kaฤฤฑt getirileri hesaplamada kullanฤฑlan enflasyon beklentisi
%11,63’den %14’e yรผkseltilmiลtir ve 2ร21 marjlarฤฑna 44 baz puan olumlu etki etmesi beklenmektedir. Banka yรถnetimi marjlarda en kรถtรผnรผn geride kaldฤฑฤฤฑnฤฑ รถngรถrmekte ve รงeyreksel bazda iyileลme beklemektedir.
UFRS9 modeli makro tahminlerinde yapฤฑlan revizyonlar ve gรผรงlรผ tahsilatlara paralel olarak bankanฤฑn kredi riski maliyeti (net) -24 baz puan seviyesinde gerรงekleลmiลtir. Vergi oranฤฑ ise %25 seviyesindedir.
Marjlarda รถnemli รถlรงรผde daralma, net รผcret ve komisyon gelirlerinde yฤฑllฤฑk bazda zayฤฑf seyir, taksitli ticari krediler bรผyรผme hฤฑzฤฑnda artฤฑล, yeni takibe intikal eden kredi hฤฑzฤฑnda yavaลlama, รผรงรผncรผ grup kredi karลฤฑlฤฑk oranlarฤฑnda artฤฑล รงeyreฤin ana unsurlarฤฑdฤฑr.
1ร21 finansal sonuรงlarฤฑnฤฑn aรงฤฑklanmasฤฑnฤฑn ardฤฑndan hisse รผzerinde รถnemli bir etki beklemiyoruz. Banka 2021 bรผtรงesinde deฤiลikliฤe gitmemiลtir.
Makro tahminlerimizdeki deฤiklikler, kurumlar vergisi oranlarฤฑndaki artฤฑล ve sermaye maliyeti oranฤฑmฤฑzฤฑ 200 baz puan artฤฑrarak %15,5’e yรผkseltmemiz sebebiyle 5,80 TL olan hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ 4,30 TL olarak revize ediyoruz. Yeni hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑn %26 artฤฑล potansiyeli bulunmaktadฤฑr. “TUT” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2021T 2,5x F/K (%20 iskontolu) ve 0,3x F/DD รงarpanlarฤฑyla ve %10,8 ortalama รถzkaynak getirisiyle iลlem gรถrmektedir.
Net faiz marjฤฑnda ortalama รผstรผ zayฤฑflama. Swap maliyetlerine gรถre dรผzeltilmiล รงekirdek net faiz marjฤฑ รงeyreksel bazda 168 baz puan zayฤฑflayarak tarihsel en dรผลรผk seviye olan %0,74 seviyesinde gerรงekleลmiลtir. Tรผfe endeksli tahvil gelirlerindeki azalma (-%23) ve swap maliyetlerindeki artฤฑล (+%119) marjlarฤฑ olumsuz etkilemiล, kredi mevduat makasฤฑ รงeyreksel bazda 18 baz puan zayฤฑflamฤฑลtฤฑr. Tรผfe endeksli kaฤฤฑt getirileri hesaplamada kullanฤฑlan enflasyon beklentisi
%11,63’den %14’e yรผkseltilmiลtir ve 2ร21 marjlarฤฑna 44 baz puan olumlu etki etmesi beklenmektedir. Banka yรถnetimi marjlarda en kรถtรผnรผn geride kaldฤฑฤฤฑnฤฑ รถngรถrmekte ve รงeyreksel bazda iyileลme beklemektedir.
Net รผcret ve komisyon gelirlerinde yฤฑllฤฑk bazda zayฤฑf performans. รcret ve komisyon gelirleri รงeyreksel bazda %14 artmฤฑลtฤฑr. Yฤฑllฤฑk bazda ise kredilerden elde edilen komisyonlardaki รถnemli รถlรงรผde gerileme sebebiyle %14 azalmฤฑลtฤฑr. Kamu bankalarฤฑnda ise yฤฑllฤฑk bazda ortalama %6 artฤฑล gerรงekleลmiลtir. Banka yรถnetimi 2021 yฤฑlฤฑ iรงin artฤฑล beklememektedir.
Taksitli ticari krediler bรผyรผmesinde toparlanma. Bankanฤฑn TL kredileri รงeyreksel bazda %4 bรผyรผyerek kamu mevduat bankalarฤฑnฤฑn %2 รงeyreksel bรผyรผme performansฤฑnฤฑn รผzerinde seyretmiลtir. YP krediler (dolar bazฤฑnda) รงeyreksel %2 artmฤฑลtฤฑr. รzel bankalardaki trendin aksine tรผketici kredileri yoฤun kredi geri รถdemeleri sebebiyle รงeyreksel bazda %2 gerilemiลtir.
Mevduat tabanฤฑnda gerileme. TL mevduatlarฤฑ รงeyreklik bazda %2 gerilemiลtir (Kamu bankalarฤฑ: +%3). YP tarafฤฑ ($ bazฤฑnda), ters dolarizasyon iลleminin bir parรงasฤฑ olarak %5 oranฤฑnda azaldฤฑ (Kamu:
%-4). TL kredi mevduat rasyosu 200 baz puan artarak %142 seviyesine yรผkseldi. Toplam mevduat iรงinde vadesiz mevduatlarฤฑn aฤฤฑrlฤฑฤฤฑ, yรผksek faiz oranlarฤฑna raฤmen 100 baz puan artarak %20 seviyesine yรผkselmiลtir. Sektรถr ortalamasฤฑ %32 seviyesindedir.
UFRS 9 modelinde revizyon, gรผรงlรผ tahsilat performansฤฑ. TGA rasyosu รงeyreksel bazda gรผรงlรผ tahilatlarฤฑn da yardฤฑmฤฑyla 30 baz puan azalarak %3,6 seviyesine gerilemiลtir (Kamu: %2,8) ve bรผtรงe beklentisi olan <%4,5 seviyesinin altฤฑnda seyretmektedir.
รรงรผncรผ aลama kredi karลฤฑlฤฑklarฤฑnda artฤฑล. Bankanฤฑn ikinci aลama kredilerinin toplam krediler iรงindeki aฤฤฑrlฤฑฤฤฑ 10 baz puan artarak %7,9 seviyesine yรผkselmiลtir. Toplam 21 milyar TL kredinin รถdemesi ertelenmiลtir. ฤฐkinci aลama beklenen zarar karลฤฑlฤฑk oranฤฑ 80 baz puan azalarak %14,2 seviyesine gerilemiลtir.
รรงรผncรผ aลama beklenen zarar karลฤฑlฤฑk oranฤฑ ise 270 baz puan artarak %79,0 seviyesine yรผkselmiลtir. Bu oran takip ettiฤimiz bankalar arasฤฑndaki en yรผksek seviyedir. Brรผt toplam kredi riski maliyeti 278 baz puan seviyesinde gerรงekleลmiลtir. Ancak net kredi riski maliyeti bankanฤฑn UFRS modeli makro beklentilerinde yaptฤฑฤฤฑ revizyonlar sonrasฤฑ รถnemli รถlรงรผde gerileyerek -24 baz puan seviyesinde gerรงekleลmiลtir. (Bรผtรงe: <150 baz puan).”
Analizin tamamฤฑ iรงin:
