Bofa ML, Ziraat ve Yapฤฑ Kredi Yatฤฑrฤฑm; Tรผrk Telekom, Tekfen Holding ve Sinpaล GYO iรงin tavsiyelerini deฤiลtirdi.
Bofa ML, Tรผrk Telekom iรงin tavsiyesini “Nรถtr”den “Endeks altฤฑ getiri”ye dรผลรผrรผrken, Ziraat Yatฤฑrฤฑm, Tekfen Holding iรงin verdiฤi ‘Ekle’ รถnerisini ‘Al’ รถnerisiyle deฤiลtirdi. Yapฤฑ Kredi Yatฤฑrฤฑm ise Sinpaล GYO hisseleri iรงin tavsiyesini ‘AL’dan ‘TUT’a รงekti.
Ziraat Yatฤฑrฤฑm, konu ile ilgili raporunda, Tekfen Holding iรงin verdiฤi ‘Ekle’ รถnerisini ‘Al’ รถnerisiyle deฤiลtirirken, hedef fiyatฤฑnฤฑ ise 6,28TL’den 5,44TL’ye indirdiklerini belirtti.
Raporda ลu deฤerlendirme yapฤฑldฤฑ: “โTekfen Holding 2013 Yฤฑlฤฑnฤฑ Taahhรผt Grubundaki Bazฤฑ Projelerdeki Sorunlar Nedeniyle 63,7mn TL Net Zararla KapadฤฑโฆTekfen Holdingโin satฤฑล gelirleri 2013 yฤฑlฤฑnda bir รถndeki yฤฑla gรถre yรผzde 2,6 oranฤฑnda azalarak 3.84 milyar TLโye gerilemiลtir. Bu dรผลรผลte taahhรผt grubunda kaydedilen yรผzde 2,9โluk daralma ile emlak geliลtirme grubunda gรถrรผlen yรผzde 51โlik sert dรผลรผล etkili olmuลtur.
รeyreksel bazda ise, son รงeyrekte holding satฤฑล gelirlerini yรผzde 7,7 oranฤฑnda yรผkseltmesine karลฤฑn, satฤฑลlarฤฑn maliyeti satฤฑล gelirlerini aลmฤฑล ve Holding 17mn TL brรผt zarar aรงฤฑklayarak kรถtรผ bir performans sergilemiลtir. 2013 yฤฑlฤฑnda รถzellikle taahhรผt grubunda Fas ve Tรผrkmenistanโdaki projelerde yaลanan olumsuzluklar ve ลirketin net dรถviz pozisyonu
aรงฤฑฤฤฑna baฤlฤฑ olarak kaydedilen kur farkฤฑ giderleri Holdingโin zarar kaydetmesine sebeb olmuลtur.
Tekfen Holding, 2013 yฤฑlฤฑnฤฑn son ayฤฑnda taahhรผt grubuna yaklaลฤฑk 1.11 milyar dolarlฤฑk proje eklemiล ve bekleyen iล miktarฤฑnฤฑ olumlu bir ลekilde 2.15 milyar dolardan 3 milyar dolara yรผkseltmiลtir. Hisse fiyatฤฑ 2012 yฤฑlฤฑ baลฤฑndan itibaren en yรผksek 7,7TL (4,37$) olurken, en dรผลรผk ise 4,08TL (1,98$) olmuลtur. Holdingโin son hisse fiyatฤฑ 4,37TL(1,96$) ile gรถrmรผล olduฤu minimum deฤerin TL bazฤฑnda sadece yรผzde 7,1 yukarฤฑsฤฑnda olup, dolar bazฤฑnda ise yรผzde 2,6 รผzerindedir. รzellikle ลirketin 2013 yฤฑlฤฑ mali tablolarฤฑnฤฑn kรถtรผ gelmesi bu durumda etkili olmuลtur.
Tekfen Holdingโin tahmini deฤerini, yapmฤฑล olduฤumuz tahminlerdeki deฤiลiklikler ve iskonto oranlarฤฑndaki dรผzeltmelere baฤlฤฑ olarak 2.38 milyar TLโden 2.01 milyar TLโye dรผลรผrรผrken, hedef hisse fiyatฤฑnฤฑ da 6,28TLโden 5,44TLโye indiriyoruz.
Ancak yine de Tekfen hisse senetleri bulduฤumuz hedef piyasa deฤerine gรถre yรผzde 20 oranฤฑnda iskontolu iลlem gรถrmektedir. Bu nedenle Tekfen Holding hisseleri iรงin daha รถnceki “EKLE” รถnerisini โALโ รถnerisiyle deฤiลtiriyor ve hedef hisse fiyatฤฑnฤฑ da 5,44 TL olarak belirtiyoruz.
Sinpaล iรงin “TUT”
Yapฤฑ Kredi Yatฤฑrฤฑm, Sinpaล GYO iรงin tavsiyesini ‘AL’dan ‘TUT’a รงekti. Yapฤฑ Kredi Yatฤฑrฤฑm, konu ile ilgili raporunda, Sinpaล GYO iรงin tavsiyesini ‘AL’dan ‘TUT’a รงekerken, hedef fiyatฤฑnฤฑ 1,40TL’den 0,80TL’ye indirdiklerini belirtti.
Raporda ลu deฤerlendirme yapฤฑldฤฑ: “Tavsiyemizi TUTโa รงekiyoruz. Beklentilerin altฤฑnda. Sinpas 4. รงeyrekte 3 milyon TL zarar aรงฤฑkladi. Bu rakam 25 milyon TL olan kar beklentimizin ve 1.7 milyon TL olan Bloomberg beklentisinin altฤฑnda kaldฤฑ. Cironun beklentimiz altฤฑnda kalmasi, faaliyet giderlerinin artmasฤฑ ve finansal giderlerdeki artฤฑล bunda etkili oldu.
VAFรK 20 milyon TL ile beklentimizin (31 milyon TL) altฤฑnda kalฤฑrken, piyasa beklentisi 13 milyon TLโydi. Tรผm yฤฑl karฤฑ 18 milyon TL seviyesinde kaldฤฑฤฤฑ iรงin temettรผ verme kapasitenin dรผลรผk olduฤunu dรผลรผnรผyoruz.. Son รผรง ayda hisse piyasanฤฑn yรผzde 24 gerisinde kaldi. Dolayฤฑsฤฑyla zayฤฑf sonuรงlar bรผyรผk รถlรงรผde fiyatlanmis gรถzรผkรผyor. Teslimatlarฤฑn artmasฤฑ ciroya olumlu yansฤฑdฤฑ. Teslimatlarฤฑn geรงen รงeyrekteki 146 seviyesinden 406 รผniteye ulaลmasฤฑyla, ciro 4.
รงeyrekte yaklaลฤฑk รผรง kat artarak 185 milyon TL oldu. รnite birim fiyatlarฤฑnฤฑn dรผลรผk kalmasi, cironun beklentimizin altinda gerรงeklesmesine yol aรงti. Ancak brรผt kar marji beklentilerimiz dogrultusunda, %24.5 seviyesinde gerรงeklesti.
Faaliyet giderleri artti. Sirketin faaliyet giderleri, pazarlama maliyetlerinin artmasiyla 3ร13โteki 17mn TL seviyesinden 4ร13โte 27mn TL seviyesine geldi. Bomonti Time, The First, Incek Life Blue projelerinin satisini sรผrdรผren sirket, son รงeyrekte de Ege Yakasi projesine basladi. Ancak resmi lansmanlar bu yil planlaniyor. Teslimatlardaki artis ve brut marjdaki iyilesme sayesinde, VAFรK bu รงeyrekte 20mn TL artiya geรงti (3ร13: 9mn TL zarar).
Faaliyet disi gelirler gidere dรถndรผ. Beklentilerimizin aksine 3ร13โte faaliyet disi gelir kaydeden sirket, bu รงeyrekte ise kur farki zarari ve faiz giderleri ile 21mn TL zarar yazdi. Sirket finansmaninin sagladigi gelirlerdeki artis ise sinirli kaldi.
Net borรงta artis Bilanรงo disi alacaklarla beraber ticari alacaklar 615mn TL (3ร13:637mn TL) oldu. Bu durumun dรผsรผk sirket finansmanindan ziyade gerileyen รถnsatislardan kaynaklandigini dรผsรผnรผyoruz. Sinpasโin net borcu ise Sancaktepe arsa alimiyla birlikte 512mn TLโden 528mn TLโye yรผkseldi.
Tavsiyemizi TUTโa รงekiyoruz. Bu yil yeni projelerde gecikme yasanabilecegini, รถnsatislarin ise yavaslayabilecegini dรผsรผnรผyoruz. Bรถyle bir ortamda konut รผreticisi olarak Sinpasโin daha fazla etkilenebilecegini dรผsรผnรผyoruz. Bu รถngรถrรผlerimiz ve yรผkselen risksiz getiri orani (%8.5โten %10โa) nedeniyle, hedef fiyati 1.40 TLโden 0.80 TL seviyesine รงekiyoruz. Hissenin %16โlik getiri potansiyeli nedeniyle tavsiyemizi ALโdan TUTโa รงekiyoruz. Tavsiyemizi olumlu yรถnde
etkileyecek gelismeler รถnsatis performansinda iyilesme ve net borcun azalmasi olacaktir.
