TERA Yatฤฑrฤฑm, GARAN-Garanti BBVA iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 96,14 TL’den 170,28 TL’ye, tavsiyesini “endekse paralel getiri” den “endeks รผstรผ getiri”ye yรผkseltti. Raporda ลu satฤฑrlara yer verildi:
“GARAN 2ร24 incelemesini yayฤฑnlฤฑyoruz, ENDEKSE PARALEL GETฤฐRฤฐโden ENDEKS รSTร GETฤฐRฤฐ olarak gรผncelliyoruz. Hedef Fiyatฤฑmฤฑzฤฑ 96,14 TLโden 170.28 TLโye yรผkseltiyoruz. 12 aylฤฑk hisse baลฤฑna TL170.28 hedef fiyatฤฑmฤฑz, %4 temettรผ getirisi dahil olmak รผzere %41 toplam getiri potansiyeli sunuyor.
Gรผรงlรผ kรขrlฤฑlฤฑk en zayฤฑf รงeyrekte de devam ediyor
Garanti BBVA’nฤฑn 2ร24’te 18.811 milyon TL konsolide olmayan net kar bildireceฤini tahmin ediyoruz. Bu net karฤฑn yฤฑllฤฑk bazda %2 artarken รงeyreklik bazda %16 oranฤฑnda azalmasฤฑ anlamฤฑna gelirken, %28’lik bir รถzsermaye karlฤฑlฤฑฤฤฑna tekabรผl ediyor. รzetle, daha yavaล ama saฤlam bir kredi bรผyรผmesi, yatay marjlar, gรผรงlรผ komisyon gelirinin devam etmesi, istikrarlฤฑ maliyet bรผyรผmesi ve risk maliyetinde hafif bir yรผkseliล bekliyoruz. Bu arada efektif vergi oranฤฑnฤฑn normale dรถnmesi beklenirken, bankanฤฑn 2ร24’te 1,5 milyar TL yฤฑl ortasฤฑ gayrimenkul yeniden deฤerleme kazancฤฑ kaydetmesi bekleniyor.
2ร24’te รงeyreklik %7 TL kredi bรผyรผmesi รถngรถrรผyoruz. Bunun ana kaynaฤฤฑ daha yรผksek faiz ve daha uzun vadelerde gerรงekleลen tรผketici kredisi pazar payฤฑ artฤฑลฤฑ olurken, kredi kartฤฑ ve TL ticari kredilerdeki bรผyรผmenin daha sฤฑnฤฑrlฤฑ olmasฤฑnฤฑ bekliyoruz. Dรถviz kredilerinin ise รงeyreklik bazda %6 oranฤฑnda artmaya devam etmesi bekleniyor. TL mevduatฤฑn รงeyreklik bazda %15 oranฤฑnda artmasฤฑnฤฑ, YP kredilerin ise %11 oranฤฑnda azalmasฤฑnฤฑ bekliyoruz. Bu arada Garanti, menkul kฤฑymetler cephesinde aฤฤฑrlฤฑklฤฑ olarak itfalarฤฑ yerlerine koyarak agresif davranmadฤฑ.
Bankanฤฑn net faiz marjฤฑnฤฑn 2ร24’te รงeyrek bazda 7 baz puan daraldฤฑฤฤฑnฤฑ tahmin ediyoruz. Fonlama maliyetlerindeki artฤฑล varlฤฑklarฤฑn yukarฤฑ yรถnlรผ yeniden fiyatlanmasฤฑyla dengelenirken, bankanฤฑn TรFEXโlerini %40โlฤฑk enflasyon tahminiyle deฤerlemeye devam ettiฤini hatฤฑrlatalฤฑm. 1ร’de kaydedilen swap kazanรงlarฤฑnฤฑn yokluฤunda daha dรผลรผk ticari kazanรงlar olmasฤฑ beklenirken, bu durum yรผksek dรถviz iลlem farkฤฑ kazanรงlarฤฑyla kฤฑsmen dengeleniyor.
Komisyonlardaki gรผรงlรผ bรผyรผmenin 2ร24’te bir รถnceki yฤฑla gรถre %181 oranฤฑnda artarak devam edeceฤini ama dรผลรผk kredi bรผyรผmesi nedeniyle hafif bir ivme kaybฤฑ yaลanacaฤฤฑnฤฑ tahmin ediyoruz. รte yandan, maliyet artฤฑลฤฑnฤฑn daha hafif olmasฤฑnฤฑ ancak yine de yฤฑllฤฑk bazda %93 civarฤฑnda yรผksek kalmasฤฑ bekleniyor.
Kurdan arฤฑndฤฑrฤฑlmฤฑล risk maliyetinin 2ร24’te รงeyreklik bazda hafif bir artฤฑลla 87 baz puana, 1Y24’te ise 80 baz puana yรผkselerek ~125 baz puan 2024 bรผtรงesinin rahatlฤฑkla altฤฑnda kalacaฤฤฑnฤฑ รถngรถrรผyoruz.
ฤฐnce ayarlamalarฤฑn ardฤฑndan, artฤฑk TL kredilerin bir รถnceki yฤฑla gรถre %48 bรผyรผyeceฤini, swapโla dรผzeltilmiล net faiz marjฤฑnฤฑn yaklaลฤฑk 60 baz puan daralacaฤฤฑnฤฑ, komisyonlarฤฑn %108 artacaฤฤฑnฤฑ, iลletme giderlerinin %79 artacaฤฤฑnฤฑ ve kurdan arฤฑndฤฑrฤฑlmฤฑล risk maliyetinin 113 baz puan seviyesinde gerรงekleลeceฤini tahmin ediyoruz. Bu da bankanฤฑn bรผtรงe yรถnlendirmesine uygun olarak 2024’te hisse baลฤฑ kazanรงta %15’lik bir bรผyรผme ve %35’lik bir รถzsermaye getirisine iลaret ediyor.
Devam eden varlฤฑk yeniden fiyatlandฤฑrmalarฤฑ, zirveye ulaลmฤฑล fonlama maliyetleri ve bu yฤฑlฤฑn sonlarฤฑna doฤru TCMB’nin faiz indirim dรถngรผsรผne baลlamasฤฑyla desteklenen Garanti’nin kรขrlฤฑlฤฑฤฤฑnฤฑn รถnรผmรผzdeki bir yฤฑl boyunca artan bir trendde olmasฤฑnฤฑ ve 4ร24โte รถzkaynak kรขrlฤฑlฤฑฤฤฑnฤฑn %40 seviyesini aลarak 2025’in sonlarฤฑna kadar da bu seviyelerde kalmasฤฑ bekliyoruz. Bu, 2025’te yฤฑllฤฑk %82’lik gรผรงlรผ bir hisse baลฤฑna kazanรง artฤฑลฤฑ ve %43’lรผk รถzsermaye karlฤฑlฤฑฤฤฑna tekabรผl ederken รถzkaynak maliyetinin de rahatlฤฑkla รผzerinde gerรงekleลeceฤinden PD/DD รงarpanฤฑnda daha yukarฤฑ yรถnlรผ yer olduฤunu dรผลรผnmemize sebep oluyor.
12 aylฤฑk hisse baลฤฑna TL170.28 hedef fiyatฤฑmฤฑz, %4 temettรผ getirisi dahil olmak รผzere %41 toplam getiri potansiyeli sunuyor. Garanti’nin temel mรผลteri bankacฤฑlฤฑฤฤฑ gelir yaratma potansiyeli ile bankacฤฑlฤฑk sektรถrรผnde รถne รงฤฑkmaya devam edeceฤi gรถrรผลรผmรผz doฤrultusunda, tavsiyemizi Piyasaya Paralel Getiriโden Endeks รstรผ Getiri’ye yรผkseltiyoruz.”
