Şirket’in açıklamış olduğu güncel mali tablolara göz atıldığında, 1Ç14’de net satışlarının %2 oranında daralmasına rağmen, maliyetlerinin yaklaşık %40’ının TL bazlı olması avantajı sayesinde TL’nin değer kaybettiği bir konjonktürde brüt kârını yıllık bazda %14,6 oranında arttırabilmiştir. Bunun yanında, büyük oranda ithal olan ve düşük kârlılığı bulunan binek otomobil satışlarının toplam satışlar içindeki oranının (1Ç14: %29,3, 1Ç13: %31,4) gerilemesi de brüt kârlılığa katkıda bulunmuştur. Tofaş’ı genel olarak değerlendirdiğimizde, Şirket’in avro bazlı maliyet+kâr iş modeli, daralan konjonktürde dahi Tofaş’a pozitif kâr hanesi sağlayabilen “al ya da öde” üretim sözleşmeleri, yüksek dağıtım oranlarında düzenli bir şekilde temettü ödüyor olması (9 yıllık dağıtım oranı ortalaması %57,5, 2013 yılı net kârından yapılan temettü dağıtım oranı %74,8) sebepleriyle Tofaş için pozitif görüşümüzü koruyoruz.

Bununla birlikte, Avrupa Birliği ülkelerindeki toparlanma (1Ç14 itibariyle Tofaş’ın ihracatının %79,6’sı bu ülkelere yapılmaktadır, 1Ç13: % 75,5) ve bu ülkelerin otomotiv pazarlarındaki güçlenme (hafif ticari araç kayıtları Mart 2014’de %11,1 artış ve 2013 yılı boyunca ise %0,2 düşüş göstermiştir) ise Şirket’i olumlu etkileyecek bir katalizör olacaktır. Bunun yanında, henüz Şirket tarafından resmi açıklamama yapılmamış olsa da, yerel ve yurt dışı basınında çıkan ve Fiat’ın Tofaş’a hali hazırda yatırımı yapılan Sedan modelinin yanında hatchback ve station wagon formatında iki modelin üretimi için de yetki verdiği bilgisi, Şirket’in için ayrıca bir katalizör olacaktır. Bu bilgilerin ışığında Şirket için “AL” tavsiyemizi ve 13,30 TL olan hedef fiyatımızı koruyoruz.