Yapı Kredi Yatırım, CCOLA – Coca Cola İçecek için hedef fiyatını 87 TL’den 78 TL’ye düşürdü, tavsiyesini “tut” tan “al”a yükseltti.
Yapı Kredi Yatırım‘ın Coca Cola hisseleri için değerlendirmesi şöyle:
Coca Cola İçecek Yeniden canlanıyor
Coca Cola İçecek (CCI) için önerimizi AL (önceki: TUT) olarak güncelliyor ve 12 aylık hedef fiyatımızı, %68 getiri potansiyeline işaret eden, 78 TL/hisse (önceki: 87 TL/hisse) olarak belirliyoruz.
Yılbaşından beri endeksin %27 altında performans gösteren hisse için, daha önce fiyatlandırma ve hacim konusundaki temkinli yaklaşımımızın fiyatlandığını inanıyoruz, mevcut seviyeleri alım fırsatı olarak görüyoruz.
CCI, (i) uluslararası operasyonları, (ii) uzun vadeli büyüme görünümü ve (iii) güçlü bilançosu ile, araştırma kapsamımızdaki en defansif ve yapısal olarak dirençli yiyecek & içecek sektörü şirketlerinden biri olarak öne çıkıyor. Önümüzdeki üç yıl için %4 reel yıllık bileşik büyüme oranıyla (YBBO) %17 VAFÖK marjı ve ortalama %20 yatırılan sermaye getirisi (ROIC) öngörüyoruz.
▪ 1Y25’te hacimlere odaklanıldı; 2Y25’te fiyatlandırma: CCI’ın 1Y25’teki
performansı, “hacim öncelikli” stratejisini yansıttı. Toplam gelirler yıllık %3
düştü (yurtiçi: -%3, uluslararası: -%3), ancak toplam hacimler promosyonlar ve uygun fiyatlı konumlandırmanın desteğiyle yıllık %9 arttı (yurtiçi: +%1, uluslararası: +%13). 2Y25’te yönetim, özellikle Türkiye’de uygun fiyatlıktan ödün vermeden fiyat/ürün karmasını optimize etmek için tasarlanmış hassas (gerekli yerlerde uygulanan kritik fiyat artışları) fiyatlandırmaya odaklanmayı planlıyor. Böylece, 2Y25’te hacim büyümesinde yavaşlamaya rağmen, finansallarda fiyat ayarlamalarının desteğiyle 3Ç25’ten itibaren kademeli bir toparlanma başlamasını bekliyoruz. Buna göre CCI’nın 2025’te, 185 milyar TL (yıllık +%4) gelir ve %16 VAFÖK marjı (yıllık -1 puan düşüş) elde etmesini bekliyoruz.
▪ Yapısal olarak güçlü uluslararası pazarlar. Önümüzdeki üç yıl içinde
CCI’nın uluslararası operasyonlarında %7’lik reel YBBO ve %21 VAFÖK
marjı öngörüyoruz. Bu büyüme beklentimizin temelinde (i) genç nüfus, (ii)
kişi başına düşen düşük tüketim ve (iii) özellikle Özbekistan ve Kazakistan
olmak üzere kilit faaliyet pazarlarındaki daha iyi ekonomik görünüm yatıyor. Aynı dönemde, Türkiye’de %4 YBBO ve %13 ortalama VAFÖK marjı öngörüyoruz.
▪ Nakit üretimiyle beraber borçlulukta azalma. CCI’nin net borcu 2Ç25
sonu itibarıyla 36,3 milyar TL’dir (1,5x Net Borç/VAFÖK). 2Y25’teki güçlü
serbest nakit akımıyla (SNA) (yani %5 marj) etkisiyle bu oranın 2025
sonunda 1,1x’e düşmesini bekliyoruz. 2026 ve sonrası için yaklaşık %4 FCF
marjı ve ~1x net borç/VAFÖK tahmin ediyoruz.
Coca Cola Yatırım Teması
Coca Cola İçecek (CCI) için tavsiyemizi AL (önceki: Tut) olarak ve 12 aylık hedef fiyatımızı, %68 getiri potansiyeline işaret eden, 78,0 TL/hisse olarak belirledik (önceki: 87 TL/hisse).
Hisse yılbaşından beri endeksin %27 altında performans gösterdikten sonra, mevcut seviyeleri alım fırsatı olarak görüyor ve fiyatlandırma ve hacim konusundaki önceki temkinli yaklaşımımızın fiyatlandığına inanıyoruz. 2026 tahminlerimize göre, hisse 5,5x F/K ve 4,2x FD/VAFÖK ile işlem görüyor.
CCI’ın yakın vadeli kârlı büyüme görünümünün (yani, önümüzdeki üç yıl için yaklaşık %5 reel VAFÖK YBBO, ~%4’lük SNA marjı ve ~%20 ROIC) daha yüksek bir değerlemeyi hak ettiğine inanıyoruz. Bu nedenle, yaklaşan 3Ç25 finansallarında toparlanma beklentilerimiz başlamadan önce CCI’ın pozisyon almak için yeterince cazip olduğuna inanıyoruz.
