Yapฤฑ Kredi Yatฤฑrฤฑm, GARAN-Garanti BBVA iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 146 TL’den 182 TL’ye yรผkseltti, tavsiyesini “al” dan “tut”a indirdi. Raporda ลu satฤฑrlara yer verildi:
GARAN iรงin yeni hedef 182 TL
Garanti iรงin 12 aylฤฑk hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ 182TL olarak revize ediyoruz fakat sermaye maliyeti varsayฤฑmฤฑmฤฑzฤฑn altฤฑnda kalan sฤฑnฤฑrlฤฑ getiri potansiyeli nedeniyle tavsiyemizi TUT olarak aลaฤฤฑ yรถnlรผ revize ediyoruz (รถnceki hedef fiyat: 146TL). 12 aylฤฑk hedef fiyatฤฑmฤฑz %23 getiri potansiyeline iลaret etmektedir. 2025 net kar tahminimizi %8 yukarฤฑ yรถnlรผ revize ettik.
Bu deฤiลimde beklentimizden daha olumlu geliลen komisyon gelirleri ve risk maliyeti ana etkenler. Garanti 2025/26 tahminlerimize gรถre 1.4x/1x PD/DD ve 5.1x/3.1x F/K ile iลlem gรถrmektedir. Banka hรขlihazฤฑrda 2026 tahminlerimize gรถre araลtฤฑrma kapsamฤฑmฤฑzdaki diฤer รถzel mevduat bankalarฤฑna gรถre yaklaลฤฑk %25 daha primli PD/DD รงarpanฤฑndan iลlem gรถrmekte. Bu primi son iki senedeki yรผksek รถzkaynak karlฤฑlฤฑฤฤฑna baฤlฤฑyoruz fakat รถnรผmรผzdeki yฤฑl bu farkฤฑn diฤer bankalar lehine kapanmasฤฑnฤฑ รถngรถrรผyoruz ve bu doฤrultuda bu primin de azalmasฤฑnฤฑ bekliyoruz.
Garanti’yi Model Portfรถyรผmรผze 1 Aฤustos 2024’te ekledikten sonra hisse BIST-100’e gรถre %16 daha olumlu performans gรถsterdi. Banka aynฤฑ dรถnemde XBANK endeksinin de %10 รผzerinde performans gรถsterdi. Garanti 2025 baลฤฑndan itibaren ise XU100’รผn %9 รผzerinde performans gรถsterdi (XBANK’a gรถre %10 daha olumlu).
2026’da rakiplerle รถzkaynak karlฤฑlฤฑฤฤฑ farkฤฑ daralacak: Garanti, daha dรผลรผk TรFE’ye endeksli tahvil portfรถyรผ ve gรถrece daha gรผรงlรผ TL kredi-mevduat makasฤฑ yรถnetimi sayesinde yรผksek TL faiz oranฤฑ ortamฤฑnda 2024 ve 2025’in ilk yarฤฑsฤฑnda araลtฤฑrma kapsamฤฑmฤฑzdaki รถzel mevduat bankalarฤฑ arasฤฑnda en yรผksek รถzkaynak karlฤฑlฤฑฤฤฑnฤฑ elde etti. Bankanฤฑn 2026 yฤฑlฤฑnda marj geniลleme kapasitesinin gรถrece bir miktar daha sฤฑnฤฑrlฤฑ olacaฤฤฑnฤฑ รถngรถrรผyoruz.
Sermaye oranlarฤฑ korunaklฤฑ: Garanti’nin sermaye yeterlilik ve รงekirdek sermaye oranlarฤฑ BDDK esneklikleri hariรง sฤฑrasฤฑyla %18 ve %14.7 seviyelerinde. Bankanฤฑn kaldฤฑraรง oranฤฑ da 9x gibi dรผลรผk bir seviyede ve bu durum bankanฤฑn รถnรผmรผzdeki yฤฑllarda gรถrece yรผksek temettรผ daฤฤฑtฤฑmฤฑ ve kredi bรผyรผmesi iรงin potansiyel yaratmaktadฤฑr fakat bankanฤฑn primli รงarpanlarฤฑnฤฑn bu durumu hรขlihazฤฑrda yansฤฑttฤฑฤฤฑnฤฑ dรผลรผnรผyoruz.
รarpanlar makul seviyeye ulaลtฤฑ: Garanti’nin 2025/26’da %32/%38 รถzkaynak karlฤฑlฤฑฤฤฑ elde etmesini รถngรถrรผyoruz (2024: %32). Hisse 2025/26 tahminlerimize gรถre 1.4x/1x PD/DD ile ฤฐลlem gรถrรผyor. Aynฤฑ dรถnem iรงin %35/30 sermaye maliyeti varsayฤฑmฤฑmฤฑzฤฑ gรถz รถnรผnde bulundurarak, bu รงarpanlarฤฑn makul olduฤunu dรผลรผnรผyoruz.
Banka hรขlihazฤฑrda 2026 tahminlerimize gรถre araลtฤฑrma kapsamฤฑmฤฑzdaki diฤer รถzel bankalara gรถre yaklaลฤฑk %25 daha primli PD/DD รงarpanฤฑndan iลlem gรถrmekte ve bu farkฤฑn diฤer bankalar lehine kapanmasฤฑnฤฑ รถngรถrรผyoruz.
Halka aรงฤฑklฤฑk oranฤฑ dรผลรผk: BBVA’in Garanti’de payฤฑ 86% seviyesinde (2022 yฤฑlฤฑndaki รงaฤrฤฑ รถncesi %49.8), halka aรงฤฑklฤฑk oranฤฑ ise %14 seviyesine geriledi. Bu nedenle banka Mayฤฑs 2022 sonunda MSCI endekslerinden รงฤฑkarฤฑldฤฑ.
Riskler: i) Kรผresel risk iลtahฤฑnda azalma geliลmekte olan รผlkelere fon giriลlerini baskฤฑlayabilir, ii) jeopolitik riskler iii) enflasyon beklentilerinde kรถtรผleลme
Garanti mevduat ve diฤer kaynaklarla bireysel ve kurumsal bankacฤฑlฤฑk hizmetleri vermektedir. Bireysel krediler, kredi kartlarฤฑ, รถzel bankacฤฑlฤฑk, saฤlฤฑk ve hayat sigortacฤฑlฤฑk, bireysel emeklilik, proje finansmanฤฑ, dฤฑล ticaret ve nakit yรถnetimi gibi alanlarda Tรผrkiye’de yurtdฤฑลฤฑ ลubeleri ile hizmet vermektedir. Toplam ลube ve personel sayฤฑsฤฑ sฤฑrasฤฑyla 798 ve 20, 102’dir.
Banka 2ร25 itibarฤฑ ile รถzel bankalar arasฤฑnda TL ve yabancฤฑ para kredilerde %21.7 ve %8.6 pazar payฤฑna sahiptir.
Katalizรถrler: i) Tรผrkiye’nin kredi notunda iyileลme, ii) Enflasyon beklentilerinde iyileลmenin devam etmesi, iii) Kรผresel merkez bankalarฤฑnฤฑn faiz indirimlerine devam etmesi
Riskler: i) Kรผresel risk iลtahฤฑnda azalma geliลmekte olan รผlkelere fon giriลlerini baskฤฑlayabilir, ii) jeopolitik riskler iii) Tรผrkiye’de enflasyon beklentilerinde kรถtรผleลme
