Yapฤฑ Kredi Yatฤฑrฤฑm, ฤฐล Bankasฤฑ (ISCTR) iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 18 TL’den 20,5 TL’ye yรผkseltti, tavsiyesini “al” olarak korudu. Raporda ลu satฤฑrlara yer verildi:
ฤฐลbankasฤฑ iรงin 12 aylฤฑk hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ 20.5TL olarak gรผncelliyoruz (eski hedef fiyat: 18TL) ve AL tavsiyemizi yineliyoruz. 12 aylฤฑk hedef fiyatฤฑmฤฑz %44 getiri potansiyeline iลaret etmektedir. ฤฐลbankasฤฑ gรผncel 2025 tahminlerimize gรถre 0.9x PD/DD ve 4.1x F/K oranlarฤฑ ile iลlem gรถrmektedir. Yukarฤฑ yรถnlรผ hedef fiyat revizyonumuzda sermaye maliyeti varsayฤฑmฤฑmฤฑzฤฑ 300 baz puan dรผลรผrmemiz en temel etken fakat 2024/25 kar tahminimizi aลaฤฤฑ yรถnlรผ gรผncellememiz nedeniyle yukarฤฑ yรถnlรผ hedef fiyat revizyonumuz diฤer bankalara gรถre daha sฤฑnฤฑrlฤฑ oldu.
Bankanฤฑn TรFE’ye endeksli tahvillerinin toplam aktiflere oranฤฑ %4 gibi diฤer bankalara gรถrece daha dรผลรผk seviyede. Bu sayede TรFE’de beklediฤimiz dรผลรผลten diฤer bankalara gรถrece daha az olumsuz etkilenecek. Ayrฤฑca bankanฤฑn 12-ay ileri dรถnรผk piyasa beklentisi anketini kullanฤฑyor olmasฤฑnฤฑn da olumsuz etkiyi sฤฑnฤฑrlandฤฑrmasฤฑnฤฑ tahmin ediyoruz. Banka faizlerin yรผksek seyrettiฤi 2024’te 25 milyar TL finansa varlฤฑklarฤฑn gerรงeฤe uygun deฤer farkฤฑ zararฤฑ elde etti ve bu tutar รถzkaynaklar altฤฑnda sฤฑnฤฑflandฤฑ. Bu tutar araลtฤฑrma kapsamฤฑmฤฑzdaki en yรผksek zarar tutarฤฑ. 2025’te faizlerin gerilemesi sayesinde bankanฤฑn gรถrece avantaj elde etmesini tahmin ediyoruz.
Yรผksek KKM hacmi ise dezavantaj: Bankanฤฑn 9A24 itibarฤฑ ile KKM hacmi 199 milyar TL seviyesindedir (toplam TL mevduatฤฑn %18’i) ve rakip ortalamasฤฑna (%14) gรถrece daha yรผksek. Bu durum KKM’den TL mevduata geรงiล hedeflerinde bankanฤฑn gรถrece daha yรผksek TL faiz maliyetine katlanmasฤฑna neden olabilir.
Sermaye yeterlilik oranlarฤฑ son yฤฑllarda oldukรงa kuvvetlendi: Bankanฤฑn sermaye yeterlilik ve รงekirdek sermaye oranlarฤฑ BDDK esneklikleri hariรง sฤฑrasฤฑyla %15.4 ve %12.6 seviyelerindedir.
Karลฤฑlฤฑk oranฤฑ ve tamponlar gรผรงlรผ: ฤฐลbankasฤฑ’nฤฑn toplam ve 3. evre karลฤฑlฤฑk oranlarฤฑ sฤฑrasฤฑyla %154 ve %73 seviyelerinde. Tรผm kredilerin toplam karลฤฑlฤฑk oranฤฑ ise %2.9 seviyesindedir.
Yรผksek net aktif deฤer iskontosu: 2025’te bankanฤฑn toplam iลtirak gelirlerinin 52 milyar TL’ye ulaลmasฤฑnฤฑ tahmin ediyoruz (yฤฑllฤฑk %35 artฤฑล). Bankanฤฑn gรผncel piyasa deฤerinin net aktif deฤerine gรถre iskontosu yaklaลฤฑk %30 gibi yรผksek bir seviyededir. Banka iรงin 2024/25’te %15/%25 รถzkaynak karlฤฑlฤฑฤฤฑ hesaplฤฑyoruz Bu sayede 2025T PD/DD’nin 1.2x olmasฤฑnฤฑ ortalama %24 รถzkaynak maliyeti varsayฤฑmฤฑmฤฑza gรถre makul olarak deฤerlendiriyoruz.
