Yapı Kredi Yatırım, TURSG-Türkiye Sigorta için hedef fiyatını 24 TL, tavsiyesini “al” olarak korudu.
Raporda şu ifadelere yer verildi:
*Türkiye Sigorta’nın net karı 4Ç24’te 3.1 milyar TL seviyesinde gerçekleşti (YKY ve piyasa beklentisi: 3.1 milyar TL).Net kar çeyreklik yatay gelişirken, yıllık %192 arttı. 4Ç24 özkaynak karlılığı %47 seviyesinde gerçekleşti (2024:%58). 4Ç24’te net yatırım gelirleri ve teknik sonuçlar beklentimizden daha olumlu gelişirken, diğer karşılıkgiderleri ise beklentimizin üzerinde gelişti ve karlılığı bir miktar sınırlandırdı. Son çeyrekte ayrılan yaklaşık 800 milyon TL ek karşılığı, şirketin ihtiyatlılık doğrultusunda attığı bir adım olarak değerlendiriyoruz.
Görüşümüz
*Türkiye Sigorta’nın 4Ç24 net karı piyasa beklentisine paralel gerçekleşti. Sonuçları hisse için nötr olarakdeğerlendiriyoruz. Tahminlerimizi büyük oranda koruduk ve şirket için 2025’te %50 özkaynak karlılığı tahminediyoruz. Türkiye Sigorta için AL tavsiyemizi ve 12 aylık hedef fiyatımızı 24TL/pay olarak koruyoruz. Hedeffiyatımız %39 getiri potansiyeline işaret etmektedir. Şirket 2025 tahminlerimize göre 1.9x PD/DD ve 4.7x F/Kçarpanları ile işlem görmektedir. 2024 net karından dağıtılmak üzere şirket için %3 temettü verimi de tahminediyoruz.
Genel Değerlendirme
*Brüt prim üretimi çeyreklik %30 artış gösterdi (yıllık %38 artış). Yıllık artışta sağlık, genel zararlar ve yangın&doğalafet branşlarında yüksek büyüme etkili oldu. Şirket toplam brüt prim üretiminde %14 pazar payı ile lider pozisyonunusürdürdü. Brüt hasarlar çeyreklik %41 artış (yıllık %96 artış) gösterdi. Şirket 4. çeyrekte 110 milyon TL teknik zararelde etti (3Ç24: 88mn TL teknik kar). Kombine oran 3Ç24’teki %99 seviyesinden 4Ç24’te %101 seviyesine yükseldi.Yılın tamamında kombine oran %99 seviyesine iyileşti (2023: %108). Sigorta şirketlerini destekleyici makro-ekonomik görünüm sayesinde 2025’te kombine oranın daha da iyileşmesini tahmin ediyoruz.
*Şirketin net yatırım gelirleri 4. çeyrekte 5.2 milyar TL ile beklentilerimizin üzerinde gelişti (çeyreklik %16 artış, yıllık%58 artış). Yatırımların getiri oranı 3Ç24’teki %38 seviyesinden %40’a yükseldi. Toplam yönetilen fon tutarı iseçeyreklik %8 artarak 54 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Şirketin yönetilen fon tutarının %35’i TL mevduattanoluşmaktadır ve 4. çeyrekte yüksek seviyede seyreden TL mevduat faizleri şirketin yatırım gelirlerini olumlu etkiledi.Şirket çeyrek boyunca dövize endeksli ürünleri azaltırken TL tahvillerin payını arttırdı.
*Güçlü karlılık sayesinde toplam özkaynaklar çeyreklik %19 artış gösterdi. Şirketin sermaye yeterlilik oranı%181 seviyesine iyileşti (6A24: %147). Temettü ödemek için alt yasal sınır oran %135 seviyesindedir. TürkiyeSigorta güçlü karlılık gelişimi sayesinde yasal alt sınırın üzerinde sermaye yeterliliğine sahiptir.
