Yatฤฑrฤฑm Finansman, TCELL-Turkcell iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 95 TL’den 120 TL’ye yรผkseltti, tavsiyesini “endeks รผstรผ getiri” olarak korudu. Raporda ลu satฤฑrlara yer verildi:
2ร24 sonuรงlarฤฑ beklentilerin altฤฑnda gerรงekleลti
TCELL 2ร24’te TMS29 finansallarฤฑna gรถre 2,904 milyon TL net kar aรงฤฑklayarak (2ร23: 820 milyon TL net zarar) 5,093 milyar TL olan piyasa beklentisinin altฤฑnda kaldฤฑ. Beklentilerin altฤฑnda gerรงekleลen konsolide gelir bรผyรผmesi ve bir รถnceki รงeyreฤe gรถre net parasal kazanรงtaki dรผลรผล bu รงeyrekteki sapmanฤฑn ana nedenleri oldu. ลirket 2ร24’te 2,8 milyar TL’ye kฤฑyasla 1,2 milyar TL net parasal kazanรง aรงฤฑklamฤฑล ve bu รงeyrekte 267 milyon TL ertelenmiล vergi geliri ile bu etki kฤฑsmen hafiflemiลtir. ลirket ayrฤฑca Lifecell (Ukrayna) operasyonlarฤฑnฤฑn satฤฑล iลlemi nedeniyle 528 milyon TL net karฤฑ durdurulan faaliyetler olarak kaydetmiลtir. Konsolide satฤฑล gelirleri yฤฑllฤฑk bazda -%0,3 azaldฤฑ.
Konsolide satฤฑล gelirleri 2ร24’te bรผyรผk bรผtรงeli projelere olan talebin azalmasฤฑnฤฑn da etkisi nedeniyle yฤฑllฤฑk bazda %-0,3 azalarak 34,9 milyar TL’ye gerilemiลtir (Konsensus tahmini: 34,9 milyar TL). Dijital hizmet gelirlerinin satฤฑล gelirleri geรงen yฤฑlฤฑn aynฤฑ dรถnemindeki 3,7 milyar TL’ye kฤฑyasla %29 azalarak 2ร24’te 2,6 milyar TL’ye dรผลmรผลtรผr.
Buna ek olarak, diฤer iลtirak segmentlerinin (grup dฤฑลฤฑ รงaฤrฤฑ merkezi, enerji iลi ve tรผketici elektroniฤi satฤฑล iลleri) gelirleri de temel olarak tรผketici elektroniฤine olan dรผลรผk talep nedeniyle 2ร23’teki 2,7 milyar TL’den 2ร24’te 1,84 milyar TL’ye dรผลerek yฤฑllฤฑk bazda %33,8 azalmฤฑลtฤฑr. รte yandan, reel ARPU bรผyรผmesi, 2ร24’teki yรผksek baz ve รถzellikle mobil segmentteki yรผksek rekabet ortamฤฑ nedeniyle baskฤฑ altฤฑnda kalmฤฑลtฤฑr. Reel olarak, Mobil (karma) ve Fiber ARPU (karma) 2ร24’te yฤฑllฤฑk bazda %3,9 ve %6,6 oranฤฑnda artmฤฑลtฤฑr. ลirketin toplam abone sayฤฑsฤฑ, dรผลรผk abone kayฤฑp oranlarฤฑ (Sabit segmentte %1,2, Mobil segmentte %1,5) sayesinde bir รถnceki รงeyrekteki 42,8 milyona kฤฑyasla 2ร24 itibariyle 43,2 milyona ulaลmฤฑลtฤฑr.
FAVรK marjฤฑ yฤฑllฤฑk bazda 0,2 puan iyileลti
FAVรK, 2ร24’te piyasa beklentisi olan 16,6 milyar TL’ye kฤฑyasla daha dรผลรผk gelir bรผyรผmesi nedeniyle yฤฑllฤฑk bazda %0,3 artarak 14,9 milyar TL’ye yรผkseldi. Buna baฤlฤฑ olarak, FAVรK marji 2ร24’te satฤฑlan malฤฑn maliyeti ve ara baฤlantฤฑ giderlerinin gelire oranฤฑndaki +%6,2 ve %1,0 ฤฐyileลme nedeniyle yฤฑllฤฑk bazda 0,2 puan artarak %42,6’ya yรผkseldi. รte yandan, aynฤฑ dรถnemde satฤฑลlara kฤฑyasla sฤฑrasฤฑyla yฤฑllฤฑk %4,3 ve %1,1 oranฤฑnda artan personel ve fonlama giderleri bu olumlu etkiyi kฤฑsmen sฤฑnฤฑrlandฤฑrmฤฑลtฤฑr.
Net Borรง/FAVรK hafif bir artฤฑลla 0,6x’e yรผkseldi
ลirketin net borรง pozisyonu 2023 yฤฑlsonundaki 29.7 milyar TL’den 2ร24’te 32.4 milyar TL’ye hafifรงe yรผkselirken, Net Borรง/FAVรK oranฤฑ 0.5x’ten 0.6x’e hafifรงe yรผkselmiลtir. Net dรถviz pozisyonu +158 milyon dolardan – 123 milyon dolara dรถnmรผล olup, 2024T’de +200 milyon dolar ile -200 milyon dolar aralฤฑฤฤฑnda kalmasฤฑ beklenmektedir. Operasyonel Yatฤฑrฤฑm Harcamalarฤฑ/Satฤฑลlar oranฤฑ 2ร24’te %22,5 seviyesinde gerรงekleลerek 2024T’deki %23’lรผk yรถnetim beklentisine paralel gerรงekleลmiลtir.
Endeks รzeri Getiri tavsiyemizi korurken, HF’mizi 120TL/hisse’ye yรผkseltiyoruz. Hisse senetleri iรงin Endeks รzeri Getiri tavsiyemizi koruyor ve HF’yi 120,0 TL/hisse’ye yรผkseltiyoruz. Revize edilmiล 2024 tahminlerimize gรถre, TCELL hisseleri 3,3x FD/FAVรK ve 14,1x F/K รงarpanlarฤฑyla iลlem gรถrmektedir.
