BNP Paribas analistleri Perşembe günü yayımladıkları bir notta, Tesla hisseleri için “Underperform” (Piyasa Altı Performans) notu verdiler. Banka, hisse başına 307 dolarlık hedef fiyat belirleyerek, mevcut piyasa seviyelerinden yaklaşık %29’luk bir düşüş potansiyeli olduğunu öne sürdü. Bu olumsuz değerlendirme, özellikle şirketin değerlemesinin büyük bir kısmının henüz satış üretmeyen yapay zeka (AI) odaklı girişimlere dayanmasına odaklandı.
Banka, yatırımcılara yaptığı açıklamada, “Tesla’nın iki AI odaklı girişimi bugün sıfır satış üretiyor, ancak ~1,02 trilyon dolarlık fiyat hedefimizin ~%75’ini oluşturuyor” dedi. BNP Paribas, değerleme yaklaşımının “Robotaxi ve Optimus işlerine karşı iyimser bir bakış açısı” olduğunu kabul etti. Analistler, bu iyimser yaklaşıma rağmen risk/getiri oranının olumsuz olduğunu ve 2026 yılı konsensüs tahminlerinin “çok yüksek” olduğunu düşünüyorlar.
Tesla’nın değerleme varsayımları ve riskler
BNP Paribas, şirketin mevcut değerlemesini desteklemek için kullandığı Dinamik Serbest Nakit Akışı (DCF) modelini detaylandırdı. Banka, “2040 yılına kadar olan ‘boğa senaryosu’ DCF modellerimiz, Tesla’nın maksimum değerinin 2,7 trilyon dolar olacağını öngörüyor,” dedi. Analistler, bu DCF’leri bir dizi ilgili kilometre taşı olasılığıyla indirgeyerek temel senaryolarına (1,02 trilyon dolar değer) ulaştıklarını ve bunun Tesla’nın geleceği için hala “sağlam bir yorum” olduğunu eklediler.
Ancak, BNP Paribas temel senaryosunda bile Tesla’nın, “yaklaşık 525 bin aktif 30E Robotaxi filosu,” 2040 yılına kadar 17 milyon kümülatif Optimus teslimatı ve 2030 yılı sonuna kadar 11 milyon aktif FSD (Tam Otonom Sürüş) aboneliği dahil olmak üzere oldukça fazla başarı elde edeceğini varsaydığını belirtti. Bu varsayımların, gerçekleşme riskleri nedeniyle hisse senedi üzerindeki baskıyı artırdığı görülüyor.
Serbest nakit akışında ciddi zorluklar
BNP Paribas analistleri, Tesla’nın 2026 yılı (26E) serbest nakit akışı (FCF) tahminlerinin, konsensüsün çok altında kaldığını vurguladı. Analistler, “26E ileriye dönük Fiyat/Kazanç oranımız (F/K) ~225 milyon dolar ile konsensüsten tam 4 milyar dolar daha düşük,” dedi. Banka, bu düşük (F/K) rakamının, Tesla’nın iyi bilinen marj zorluklarını ve Robotaxi ile Optimus’un ticarileşmenin birinci aşamasına girmesiyle birlikte ortaya çıkacak olan sermayeleştirilmiş AI ve yazılım maliyetlerinden kaynaklanan Amortisman ve İtfa (D&A) baskılarını dikkate almadığını düşünüyor.
Bu durumun ek brüt kâr baskısı yaratacağına işaret eden analistler, her ne kadar 2027 yılı ve sonrası için oldukça yapıcı bir tablo çizilse de, 2026 yılı için “önemli bir düşüş” öngördüklerini belirttiler.
