Geรงen yฤฑlฤฑn en รงok kazandฤฑran yatฤฑrฤฑm aracฤฑ olan altฤฑna olan talep bitmiyor. Ons altฤฑn fiyatฤฑ 5 bin dolarฤฑn รผstรผne รงฤฑkarken 2026 iรงin hedefler de bรผyรผyor.
SBG Securities tarafฤฑndan yayฤฑmlanan yeni bir rapor altฤฑn piyasasฤฑnda dengeleri deฤiลtirebilecek รถngรถrรผler iรงeriyor. Aracฤฑ kurumun analisti Adrian Hammond, parasal politikalarฤฑn daha destekleyici hale gelmesi ve jeopolitik gรผรงlerin ABD dolarฤฑnฤฑ zayฤฑflatmaya devam etmesi durumunda sarฤฑ metalin fiyatlarฤฑnฤฑn bu yฤฑl 10.000 dolar seviyesine kadar yรผkselebileceฤini belirtti. Analiste gรถre deฤerli metal, madencilik kaldฤฑracฤฑndan ziyade makroekonomik gรผรงlerin yรถnlendirdiฤi “son yรผkseliล aลamasฤฑnda” (last leg) bulunuyor.
Hammond mรผลterilere gรถnderdiฤi notta, yatฤฑrฤฑmcฤฑlar iรงin altฤฑn madenciliฤi hisselerini tutmanฤฑn, fiziksel metali tutmaya kฤฑyasla artฤฑk yeterli getiri saฤlamadฤฑฤฤฑnฤฑ vurguladฤฑ. Raporda, ลirket kazanรงlarฤฑnฤฑn “parada” (in the money) olduฤu, ancak mevcut seviyelerden itibaren fiyat artฤฑลlarฤฑndan anlamlฤฑ bir kaldฤฑraรง etkisi saฤlanamadฤฑฤฤฑ ifade edildi.
Geรงmiลte sarฤฑ metal fiyatlarฤฑndaki yรผzde 10’luk bir artฤฑล (ons baลฤฑna 3.000 dolar seviyelerindeyken) ลirket kazanรงlarฤฑnda yรผzde 30’luk bir bรผyรผmeye iลaret ederken, mevcut seviyelerde bu oranฤฑn yรผzde 13’e gerilediฤi kaydedildi. Bu durum, bรผyรผk รผreticilerin hisse senetlerinin artฤฑk kรผlรงe fiyatlarฤฑ iรงin doฤrusal bir gรถsterge (proxy) gibi iลlem gรถrmesine neden oluyor.
Faiz politikasฤฑ ve altฤฑn fiyatlarฤฑ รผzerindeki olasฤฑ etkiler
Analist Hammond, Harmony Gold ve Sibanye Stillwater gibi yรผksek maliyetli madencilerin hala nispeten daha fazla kaldฤฑraรง potansiyeli taลฤฑdฤฑฤฤฑnฤฑ belirtmekle birlikte, sektรถr genelindeki risklerin arttฤฑฤฤฑna dikkat รงekti.
Maliyet enflasyonu, enflasyonun รผzerinde seyreden sermaye harcamalarฤฑ, artan birleลme ve satฤฑn alma (M&A) faaliyetleri ve yรผkselen kaynak milliyetรงiliฤi, kurumun altฤฑn hisseleri konusunda “nรถtr” kalmasฤฑna neden oluyor. Buna karลฤฑn kรผlรงe altฤฑn iรงin bu yฤฑl yรผzde 20 ila 30 arasฤฑnda bir yukarฤฑ yรถnlรผ potansiyel รถngรถrรผlรผyor.
Fiyatlar iรงin temel itici gรผรง ABD Merkez Bankasฤฑ’nฤฑn (Fed) faiz indirimi patikasฤฑ olmaya devam ediyor. Piyasalar ลu anda bu yฤฑl iรงin iki faiz indirimi fiyatlarken, Hammond daha fazla indirim iรงin alan olduฤunu savunuyor. SBG’nin baz senaryosuna gรถre รผรง faiz indirimi altฤฑn fiyatlarฤฑnฤฑ yฤฑl sonuna kadar 7.000 dolara taลฤฑyabilir. Daha “gรผvercin” bir Fed duruลu ise fiyatlarฤฑ 10.000 dolar seviyesine gรถnderebilir.
Ancak analist, zayฤฑf dolarฤฑn halihazฤฑrda ABD enflasyonunu beslediฤi ve yรผksek enerji fiyatlarฤฑyla bu durumun birleลebileceฤi uyarฤฑsฤฑnda bulunarak, faizlerin sabit tutulmasฤฑnฤฑn daha “ihtiyatlฤฑ” bir sonuรง olacaฤฤฑnฤฑ deฤerlendiriyor. Petrol piyasasฤฑnda da olumlu bir gรถrรผลe sahip olan Hammond, bunun enflasyonu daha da yukarฤฑ รงekebileceฤini ve fiyatlarฤฑn temellerin รงok รถnรผne geรงmesi durumunda altฤฑn aleyhine bir tablo oluลabileceฤini kaydetti.
Merkez bankalarฤฑ ve yatฤฑrฤฑm fonlarฤฑndan altฤฑna gรผรงlรผ destek
Piyasadaki aลฤฑrฤฑ iyimser anlatฤฑnฤฑn, รถzellikle politikanฤฑn yatฤฑrฤฑmcฤฑlarฤฑn beklediฤinden daha sฤฑkฤฑ kalmasฤฑ durumunda ters tepebileceฤi riski de raporda yer aldฤฑ. Analist, fiyatlarฤฑn adil deฤerin รผzerine รงฤฑkmasฤฑ (overshooting) riskine karลฤฑ uyarฤฑlarda bulunsa da, uzun vadede enflasyonun kรผlรงe altฤฑn iรงin yapฤฑsal olarak destekleyici kalmaya devam edeceฤini ve olasฤฑ geri รงekilmelerin sฤฑnฤฑrlฤฑ olacaฤฤฑnฤฑ รถngรถrรผyor. Kฤฑsa vadeli en bรผyรผk risk ise siyasi baskฤฑlarฤฑn faiz indirimlerini zorlamasฤฑ ancak Fed’in temkinli kalmaya devam etmesiyle oluลabilecek uyumsuzluk olarak gรถsteriliyor.
รte yandan merkez bankasฤฑ alฤฑmlarฤฑ talebi desteklemeyi sรผrdรผrรผyor. Kรผresel rezervler Kasฤฑm ayฤฑnda 45 ton artฤฑล gรถsterirken, รin’in resmi altฤฑn varlฤฑklarฤฑ 2025’in รผรงรผncรผ รงeyreฤi sonunda 2.304 ton ile rekor seviyeye ulaลtฤฑ. รin Merkez Bankasฤฑ’nฤฑn geรงen yฤฑl her ay alฤฑm yaptฤฑฤฤฑ ve rezervlerin toplam varlฤฑklar iรงindeki payฤฑnฤฑn yรผzde 8,5’e ulaลtฤฑฤฤฑ belirtildi.
Yatฤฑrฤฑm akฤฑลlarฤฑ da bu tabloyu destekler nitelikte; Altฤฑn borsa yatฤฑrฤฑm fonlarฤฑna (ETF) 2025 yฤฑlฤฑnda yaklaลฤฑk 16 milyon ons giriล yaลandฤฑ ve COMEX piyasasฤฑndaki spekรผlatif pozisyonlanma yฤฑl sonuna doฤru net uzun pozisyonlarฤฑn artmasฤฑyla giderek daha iyimser bir hal aldฤฑ. Zayฤฑf dolar ve artan kรผresel siyasi riskler, faiz beklentilerinin geรงen yฤฑlฤฑn sonlarฤฑna gรถre daha ลahinleลmesine raฤmen fiyat gรผcรผnรผ pekiลtiriyor.
