Ak Yatฤฑrฤฑm, KRDMD–KARDEMฤฐR (D) iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 30 TL, tavsiyesini “nรถtr” olarak korudu. ฤฐลte Ak Yatฤฑrฤฑm’ฤฑn bugรผn KRDMD iรงin yayฤฑnladฤฑฤฤฑ o rapor:
KRDMD bilanรงosu
Kardemir (KRDMD), 2ร25’te 1,32 milyar TL net kรขr aรงฤฑkladฤฑ (Piyasa: 62 milyon TL), geรงen yฤฑlฤฑn aynฤฑ dรถneminde 1,25 milyar TL net zarar raporlamฤฑลtฤฑ. Net satฤฑลlar %2 y/y dรผลรผลle 14,62 milyar TL oldu (Piyasa tahmini: 14,26 milyar TL). FAVรK %79 y/y artฤฑลla 1,16 milyar TL’ye yรผkseldi (Piyasa tahmini: 1,17 milyar TL).
Satฤฑล hacmi, 2ร24’teki dรผลรผk bazฤฑn etkisiyle %22 y/y artฤฑล kaydetti. Net borรง, 1,08 milyar TL’lik negatif serbest nakit akฤฑลฤฑ nedeniyle 6,87 milyar TL’ye yรผkseldi; Net Borรง/FAVรK oranฤฑ ise 1,3x’ten 1,5x’e yรผkseldi. Tahminlerimizden sapmalar: (i) beklentimizden hafif yรผksek satฤฑล hacmi; (ii) beklentimizden hafif zayฤฑf รงelik marji; (iii) daha yรผksek parasal kazanรง; (iv) daha yรผksek ertelenmiล vergi geliri.
Yeniden dรผzenlenmiล verilere gรถre FAVรK, baz etkisiyle %69 artarak ton baลฤฑna 49 USD’ye yรผkseldi. Karลฤฑlaลtฤฑrฤฑlabilirliฤi artฤฑrmak amacฤฑyla, raporlanan temel faaliyet gรถstergelerini ilgili รงeyrek sonlarฤฑna geriye endeksleyip dรถnem sonu USD/TL kuru ile USD’ye รงevirerek yeniden dรผzenledik. Ancak TMS29’un รงeyrek iรงi enflasyon ve stok devir hฤฑzฤฑ etkileri nedeniyle finansallar รผzerindeki etkisi devam etmektedir.
Yaklaลฤฑmฤฑmฤฑz, yalnฤฑzca dรถnemler arasฤฑ enflasyon ve dรถviz kuru hareketlerinin etkilerini ortadan kaldฤฑrabilmekte; TMS29’a รถzgรผ รงeyrek iรงi etkileri elimine edememektedir. Yeniden dรผzenlenmiล verilere gรถre (bkz. sayfa 2), ortalama satฤฑล fiyatฤฑ (ASP) %8 dรผลรผลle ton baลฤฑna 621 USD’ye geriledi. รelik รผretim marjฤฑ olarak bilinen delta ise hammadde maliyetlerindeki dรผลรผลรผn daha dรผลรผk fiyatlarฤฑ telafi etmesi sayesinde %36 artarak ton baลฤฑna 200 USD’ye รงฤฑktฤฑ. Bรถylece, ton baลฤฑna FAVรK %69 artฤฑลla 49 USD oldu. 2ร24 ve 3C24’te ton baลฤฑna sฤฑrasฤฑyla 29 USD ve 34 USD ile son derece dรผลรผk seviyeler gรถrรผlmรผลtรผ.
Yorum ve Deฤerlendirme: Operasyonel sonuรงlar bรผyรผk รถlรงรผde piyasa beklentilerine paralel gerรงekleลirken, net kรขr parasal kazanรง ve ertelenmiล vergi gelirindeki artฤฑล sayesinde beklentileri belirgin ลekilde aลtฤฑ. “Nรถtr” tavsiyemizi ve 12 aylฤฑk 30 TL hedef fiyat seviyemizi koruyoruz.
