Ak Yatฤฑrฤฑm, VESBE-Vestel Beyaz iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 20 TL’den 17 TL’ye dรผลรผrdรผ, tavsiyesini “endeks รผstรผ getiri” olarak korudu.
Raporda ลu satฤฑrlara yer verildi:
VESBE: 1,8 milyar TL net zarar
Vestel Beyaz Eลya (VESBE), 2025 yฤฑlฤฑnฤฑn ikinci รงeyreฤinde 1,8 milyar TL net zarar aรงฤฑkladฤฑ (2ร24: 1 milyon TL net kรขr) ve bu rakam, daha yรผksek finansman giderleri ile daha dรผลรผk parasal kazanรงlarฤฑn etkisiyle, tahminimiz olan 872 milyon TL net zararฤฑn รผzerinde gerรงekleลti. Vestel Beyaz Eลya’da (VESBE) net satฤฑลlar, hem yurt iรงi hem de yurt dฤฑลฤฑ satฤฑล adetlerindeki zayฤฑflama, artan rekabet, olumsuz fiyatlama ortamฤฑ ve TL’nin reel deฤer kazanmasฤฑ nedeniyle yฤฑllฤฑk %16 dรผลรผลle 19 milyar TL’ye geriledi (tahminimiz: 20 milyar TL).
FAVรK, 2ร25’te personel sayฤฑsฤฑnda gรถrรผlen 704 kiลilik gerilemeyle (1ร25 personel sayฤฑsฤฑnฤฑn %7,4’รผ) sonrasฤฑ dรผลen faaliyet giderleri/satฤฑล oranฤฑnฤฑn etkisiyle tahminimiz olan 928 milyon TL’nin %2 รผzerinde gerรงekleลerek 946 milyon TL oldu (yฤฑllฤฑk %45 dรผลรผล). FAVรK marjฤฑ รงeyreklik bazda 0,6 puan artarak %5,0’a yรผkselirken, brรผt kรขr marjฤฑndaki 2,1 puanlฤฑk dรผลรผล ve gider oranฤฑndaki 1,4 puanlฤฑk artฤฑล nedeniyle yฤฑllฤฑk bazda 2,6 puan geriledi.
Net borรง/FAVรK oranฤฑ, ana ortak Vestel Elektronik’e verilen 1,2 milyar TL tutarฤฑndaki kฤฑsa vadeli borcun da etkisiyle 4,4x’e (1ร25: 3,3x) รงฤฑktฤฑ. Daha sฤฑkฤฑ iลletme sermayesi yรถnetimi sayesinde 1,2 milyar TL operasyonel nakit akฤฑลฤฑ elde edilse de, ana ortaฤa saฤlanan kฤฑsa vadeli borรง serbest nakit akฤฑลฤฑnฤฑ -544 milyon TL ile negatif seviyeye รงekti. Net borรง 17,6 milyar TL’ye ulaลtฤฑ; bu tutar piyasa deฤerinin %102’sine ve รถzkaynaklarฤฑn %49’una denk geliyor. Borcun %81’i banka kredilerinden, %89’u TL cinsinden ve %92’si 12 ay iรงinde vadesi dolacak ลekilde yapฤฑlandฤฑrฤฑlmฤฑล durumda.
Bu kฤฑsa vadeli borรง yapฤฑsฤฑ, yรถnetimin orta vadede daha dรผลรผk faiz oranฤฑ beklentisine dayalฤฑ stratejisini yansฤฑtฤฑyor; ancak 16,3 milyar TL’lik kฤฑsa vadeli borรง yรผkรผ, sฤฑkฤฑ iลletme sermayesi yรถnetimine raฤmen, mali disiplinin korunmasฤฑnฤฑ gerekli kฤฑlacak.
Yorum: 12 aylฤฑk hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ 20 TL’den 17 TL’ye indirirken, “Endeks รzerinde Getiri” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse, 2025T iรงin 7,6x ve 2026T iรงin 5,0x FD/FAVรK รงarpanฤฑyla iลlem gรถrรผyor.
