ฤฐnfo Yatฤฑrฤฑm, Arรงelik iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 77,00 TL’den 88,00 TL’ye yรผkseltirken, “al” tavsiyesini devam ettirdi. ฤฐnfo Yatฤฑrฤฑm’ฤฑn Arรงelik deฤerlendirmesi ลรถyle:
Hฤฑzlฤฑ Bรผyรผme Cazip Deฤerleme
Arรงelik hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ 77 TLโden 88 TLโye yรผkselterek AL tavsiyemizi korumaya devam ediyoruz.
Arรงelik geรงen hafta gรผรงlรผ 2022 yฤฑlฤฑ birinci รงeyrek sonuรงlarฤฑ aรงฤฑklayarak yฤฑllฤฑk ciro bรผyรผmesi hedefini %60โdan %80โe yรผkseltti. Yukarฤฑ yรถnlรผ revizyon, Tรผrkiye ciro bรผyรผmesinin %35โden %60โa, uluslararasฤฑ satฤฑลlardaki bรผyรผmenin de dรถviz cinsinden %20โden %25โe รงฤฑkartฤฑlmasฤฑndan kaynaklandฤฑ. Sonuรงlarda olumsuz olarak deฤerlendirilebilecek baลlฤฑca geliลme stok ve alacaklardaki artฤฑล sonucunda net iลletme sermayesinin satฤฑลlara oranฤฑnฤฑn %27,7โye yรผkselmesi oldu, ancak Arรงelik sene sonu itibariyle bu rasyoyu %25 seviyesine indirmeyi hedefliyor. FAVรK marjฤฑ รงeyrek bazฤฑnda 120 baz puan artฤฑลla %10,6 olarak aรงฤฑklandฤฑ. Artan girdi maliyetleri gรถz รถnรผne alฤฑndฤฑฤฤฑnda รงeyreklik iyileลmeyi, ลirketโin Tรผrkiye ve Avrupa pazarlarฤฑndaki gรผรงlรผ konumunun ve fiyatlama esnekliฤinin yรผksek olmasฤฑnฤฑn รถnemli bir gรถstergesi olduฤunu dรผลรผnรผyoruz.
FAVรK marjฤฑnฤฑn 2020 ve 2021 yฤฑlฤฑnฤฑn ilk yarฤฑsฤฑnda aรงฤฑklanan %12 โ 14 seviyesine kฤฑyasla gerilemesi, sektรถrdeki tarihsel ortalamalar da dikkate alฤฑndฤฑฤฤฑnda beklenen bir geliลmeydi. 2022 yฤฑlฤฑ iรงin aynฤฑ seviyede korunan %10,5โluk hedefin, รถzellikle Tรผrkiye operasyonlarฤฑnda yรผksek enflasyon etkisiyle artan ve รถne รงekilen emlak ve dayanฤฑklฤฑ tรผketim talebinin karlฤฑlฤฑฤa olumlu etkisi gรถz รถnรผne alฤฑndฤฑฤฤฑnda, ulaลฤฑlabilir olduฤunu dรผลรผnรผyoruz. 1ร22โde geรงen yฤฑlฤฑn aynฤฑ dรถnemi ile kฤฑyaslandฤฑฤฤฑnda, toplam satฤฑลlar iรงindeki payฤฑ %36โdan %30โa gerilemiล olsa da Tรผrkiye operasyonlarฤฑ ile ilgili ciddi oranda ciro bรผyรผme hedefi revizyonu (%35โden %60โa) yurtiรงi faaliyetlerden karlฤฑlฤฑฤฤฑn olumlu seyredeceฤine iลaret etmektedir. Yukarฤฑda bahsettiฤimiz genel trendlerin yanฤฑ sฤฑra Arรงelik yatฤฑrฤฑm hikayesinde ลirket satฤฑn almalarฤฑ yoluyla bรผyรผme potansiyelinin de gรถz ardฤฑ edilmemesi gerektiฤini dรผลรผnรผyoruz.
Satฤฑลlarฤฑn mevcut daฤฤฑlฤฑmฤฑ (%30 Tรผrkiye, %38 Avrupa, %19 Asya, %6 Ortadoฤu, %5 Afrika, %2 diฤer) gรถz รถnรผne alฤฑndฤฑฤฤฑnda Amerika bรถlgesel olarak yeni satฤฑn almalarla bรผyรผmek iรงin en doฤal hedef olarak รถne รงฤฑkฤฑyor. Ayrฤฑca, Arรงelikโin Avrupa pazarฤฑnda artan payฤฑ, Birleลik Krallฤฑk, ฤฐspanya, Polonya ve Romanyaโda lider konumuna yรผkselmesi bu bรถlgede de ลirketโin inorganik bรผyรผme potansiyelini devam ettirdiฤine iลaret ediyor. Geรงen yฤฑldan beri devam eden ve bรผyรผk oranda tamamlanan hisse geri alฤฑm programฤฑ ve satฤฑn alฤฑnan hisselerin toplam sermayeye oranฤฑnฤฑn %9โa ulaลmasฤฑnฤฑ, alฤฑm fiyatฤฑnฤฑn cazip seviyelerden gerรงekleลtiฤi deฤerlendirildiฤinde olumlu buluyoruz.
Bu alฤฑmlarฤฑn sonlanmasฤฑnฤฑn hissede oynaklฤฑฤฤฑ artฤฑrฤฑcฤฑ etkisi olsa da, Arรงelikโin yeni satฤฑn almalara yรถnelebilecek olmasฤฑnฤฑn bu etkiyi dengeleyebileceฤini dรผลรผnรผyoruz. Arรงelik hisselerini 2022 yฤฑl sonu tahminlerimizi ve ลirketโin geรงmiล รผรง yฤฑl ortalama 6.3x FD/FAVรK ve 10.9x F/K รงarpanlarฤฑnฤฑ kullanarak hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ 88 TLโye revize ediyoruz. Mevcut 4.4x 2022T FD/FAVรK (hazine hisseleri dikkate alฤฑnarak hesaplanan) รงarpanฤฑ benzer ลirketler medyanฤฑ (Tablo 5) olan 7.4xโe gรถre %69 iskonto ile iลlem gรถrmektedir. Hissede kฤฑsa vadeli oynaklฤฑk ve satฤฑล baskฤฑsฤฑnฤฑn alฤฑm fฤฑrsatฤฑ olarak deฤerlendirilmesini tavsiye ediyoruz.
