Arรงelik, 2014 yฤฑlฤฑnฤฑn ilk รงeyreฤinde piyasa beklentisine ve bizim beklentimize paralel olarak 131 milyon TL net kรขr aรงฤฑklamฤฑลtฤฑr.
ลirketโin aรงฤฑklamฤฑล olduฤu net kรขr tutarฤฑ bir รถnceki yฤฑlฤฑn aynฤฑ dรถnemine kฤฑyasla %1 oranฤฑnda yรผkseliลe denk gelmektedir. ลirket, 8,3x 2014T FD/FAVรK rasyosuyla iลlem gรถrmekte olup, bu rakam 8,1x ortalamasฤฑ olan global ve lokal emsallerine kฤฑyasla primli olduฤunu gรถstermektedir.
Net satฤฑลlar ise, yฤฑllฤฑk bazda %31,4 yรผkseliล gรถsteren yurt dฤฑลฤฑ satฤฑลlarฤฑn desteฤiyle 1ร14โde toplamda yฤฑllฤฑk bazda %15 oranฤฑnda artฤฑล gรถstermiลtir. ลirketโin yurt dฤฑลฤฑ satฤฑลlarฤฑ toplam satฤฑลlarฤฑnฤฑn 1ร14 itibariyle %63,2โsini oluลturmaktadฤฑr. Bu sayede TLโnin deฤer kaybetmesi net satฤฑลlara oldukรงa olumlu yansฤฑmaktadฤฑr.
ลirketโin 1ร14 itibariyle satฤฑลlarฤฑnฤฑn %35,2โsi Batฤฑ Avrupaโya yapฤฑlmaktadฤฑr. ลirketโin ihraรง gelirlerinin aฤฤฑrlฤฑklฤฑ olarak EURO bazlฤฑ olmasฤฑ ve maliyetlerinin รถnemli bir kฤฑsmฤฑnฤฑn ise Dolar bazlฤฑ olmasฤฑndan รถtรผrรผ EUR/ USD paritesindeki deฤerlenme de ลirket iรงin olumlu olmaktadฤฑr. Bunun yanฤฑnda, maliyetlerinin %75โi dรถviz bazlฤฑ olan ลirketโin, yine TLโnin deฤer kaybettiฤi bir konjonktรผrde brรผt kรขrlฤฑlฤฑฤฤฑ olumsuz etkilenmektedir.
Yurtdฤฑลฤฑ satฤฑลlarฤฑnฤฑn olumlu seyretmesi ve liradaki deฤer kaybฤฑnฤฑn FAVรK รผzerindeki katkฤฑsฤฑ nedeniyle Arรงelikโi beฤenmekteyiz. FAVรK marjฤฑnฤฑn uzun vadede, iyi รงeลitlendirilmiล ihraรง pazarlarฤฑ portfรถyรผ ve etkin maliyet yรถnetiminin katkฤฑsฤฑyla 1ร14 seviyesi olan %10,5โde (1ร13: %10,8) stabilize olmasฤฑnฤฑ bekliyoruz. ลirket iรงin โALโ tavsiyemizi ve 14,00 TL olan hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ korumaya devam ediyoruz.
Ancak ลirketin iลletme sermayesi ihtiyacฤฑ ve nakit yaratmadaki zayฤฑf performansฤฑ (net iลletme sermayesi/ net satฤฑลlar rasyosu: 1ร14: %39,2, 1ร13: %38,9) ve ekonomideki olasฤฑ yavaลlama ลirket iรงin aลaฤฤฑ yรถnlรผ risk oluลturmaktadฤฑr. ลirket, 2014 yฤฑlฤฑ iรงin %10 ciro artฤฑลฤฑ ve %10,5 FAVรK marjฤฑ hedeflemektedir.
