Deutsche Bank analistleri Kazฤฑm Andaรง ve Hilal Varol tarafฤฑndan dรผn yayฤฑnlanan Tรผrkiye bankacฤฑlฤฑk sektรถrรผ raporunda, Tรผrkiye’nin kredi notunun olasฤฑ bir indirim ile yatฤฑrฤฑm yapฤฑlabilir seviyenin altฤฑna dรผลรผrรผlmesinin bรผyรผk รงapta fiyatlandฤฑฤฤฑ belirtildi.
Deutsche Bank analistleri, olasฤฑ not indirimi senaryosunda, dรผลรผk kฤฑsa vadeli dฤฑล refinansman riski, genel anlamda gรผรงlรผ ve yรผksek kaliteli sermaye yapฤฑsฤฑ, ve uygun borรงluluk oranฤฑna sahip Tรผrkiye bankalarฤฑnฤฑn geliลmekte olan piyasalarฤฑn altฤฑnda performansฤฑnฤฑn kฤฑsฤฑtlฤฑ olacaฤฤฑ belirtildi.
Andaรง ve Varol, “Baลarฤฑsฤฑz darbe giriลiminin etkilerinin bรผyรผk oranda yรถnetilebilir olduฤunu dรผลรผnsek de makroekonomik temellerde kฤฑsmi kรถtรผleลme gรถrรผyoruz. Ancak, aynฤฑ zamanda, takipteki kredilerde gรถrece artฤฑลa raฤmen gรผรงlรผ gelir bรผyรผmesi sayesinde banka karlarฤฑnฤฑn 2016-2018 dรถneminde bileลik olarak yรผzde 18 bรผyรผmesini bekliyoruz. Bu sayede banka Fiyat/Kazanรง oranฤฑnฤฑn bu dรถnemde ortalama 5.5x olmasฤฑnฤฑ bekliyoruz. Mevcut deฤerlemelerde risklerin dengeli daฤฤฑldฤฑฤฤฑnฤฑ dรผลรผnรผyoruz. Bu durum, daha gรผรงlรผ sermaye, verimlilik ve varlฤฑk kalitesi geรงmiลine sahip banka hisselerini almak iรงin fฤฑrsatlar yaratฤฑyor” yorumunda bulundu.
Raporda, Tรผrkiye bankalarฤฑnฤฑn halihazฤฑrda baลarฤฑsฤฑz darbe giriลimi รถncesindeki seviyelerin yรผzde 12 gerisinde bulunduฤu, ve bu dรถnemde MSCI Geliลmekte Olan Piyasalar endeksinin yรผzde 16 altฤฑnda performans gรถsterildiฤi belirtildi. Tรผrkiye bankalarฤฑnฤฑn 2017 tahmini Fiyat/Defter Deฤeri รงarpanฤฑnฤฑn 0.7x, Fiyat/Kazanรง oranฤฑnฤฑn 5.6x seviyesinde bulunduฤu, F/DD รงarpanฤฑna gรถre iskontonun 15 Temmuz รถncesinde yaklaลฤฑk yรผzde 25 olduฤu ancak daha sonra yรผzde 37’ye yรผkselerek 9 Aralฤฑk’tan bu yana en yรผksek seviyeye ulaลtฤฑฤฤฑ kaydedildi.
Riskler
1) Tรผrkiye’nin yatฤฑrฤฑm yapฤฑlabilir seviyenin altฤฑna dรผลรผrรผlmesinin yakฤฑn vade bรผyรผme politikalarฤฑ รผzerinde etkisi dรผลรผk olacak. SYR bu etki ile 110 baz puan gerileyerek yรผzde 13’e dรผลebilir.
2) Daha uzun vadeli bir bakฤฑล aรงฤฑsฤฑna gรถre, Basel III kurallarฤฑnฤฑn devreye girmesiyle bazฤฑ bankalarฤฑn sermaye ihtiyacฤฑ olabilir.
3) Kฤฑsa vadeli refinansman riski dรผลรผk. Borรง รงevirmeme senaryosunda, 2017’ye kadar vadesi dolan dฤฑล borรงlarฤฑn yรผzde 70’i kฤฑsa vadeli yabancฤฑ para cinsi varlฤฑklarla kapatฤฑlabilir.
4) Varlฤฑk kalitesi, i) Yรผzde 70’i yerel bankalar tarafฤฑndan karลฤฑlanan yรผksek ลirket borรงlarฤฑ, ii) Son 5 yฤฑlda KOBฤฐ kredileri 2 kat arttฤฑ, iii) 2015’ten bu yana yeniden yapฤฑlandฤฑrฤฑlan krediler yรผzde 65 arttฤฑ ve toplam kredilerin yรผzde 3’รผne ulaลtฤฑ.
5) Faiz รผzerinde siyasi baskฤฑ tekrar artabilir. Bankalar kredileri rasyonel ลekilde fiyatlasa da, fonlama maliyetlerinde her 1 yรผzdelik puanlฤฑk artฤฑล banka karฤฑ tahmininde yรผzde 6 dรผลรผลe neden oluyor.
