Gedik Yatฤฑrฤฑm tarafฤฑndan yayฤฑnlanan raporda, son dรถnemde yaลadฤฑฤฤฑ dรผลรผลlerin ardฤฑndan AGHOL hisselerinin yeniden model portfรถye alฤฑndฤฑฤฤฑ ve hisseler iรงin yatฤฑrฤฑm tavsiyesi ile hedef fiyatฤฑn yรผkseltildiฤi belirtildi.
Kurumun raporunda AGHOL iรงin yatฤฑrฤฑm tavsiyesi “Endekse paralel getiri” seviyesinden “Endeks รผstรผ getiri” seviyesine รงฤฑkartฤฑlฤฑrken, hede fiyat ise 476,13 TL olarak belirlendi.
Gedik Yatฤฑrฤฑm’ฤฑn raporunda ลu ayrฤฑntฤฑlara yer verildi;
“Hฤฑzlฤฑ tรผketim sektรถrรผ aฤฤฑrlฤฑklฤฑ iลtirak portfรถyรผ sayesinde defansif portfรถyler iรงin de iyi bir seรงenek. รeลitlendirilmiล hฤฑzlฤฑ tรผketim sektรถrรผ portfรถyรผne sahip olan grup, tรผm segmentlerde iyi yรถnetilen fiyatlandฤฑrma stratejisi geรงtiฤimiz yฤฑllardaki enflasyonist baskฤฑlara raฤmen gรผรงlรผ kรขr bรผyรผmesi gรถsterdi. Ayrฤฑca 2023’te ~%26 (Haz24: %28) seviyesinde seyreden uluslararasฤฑ gelir aฤฤฑrlฤฑฤฤฑ, holding iรงin sฤฑnฤฑrlฤฑ seviyede de olsa doฤal koruma saฤlฤฑyor.
Son olarak, Anadolu Grubu Holding’in solo net borรง pozisyonu Haz24 itibarฤฑyla ~2,0 milyar TL (Ara23: ~2,9 milyar TL) iken ve 0,7x (Ara23: 0,6x) seviyesindeki Net Borรง / FAVรK oranฤฑnฤฑn saฤlฤฑklฤฑ bir seviye olduฤunu, gelecek yฤฑllarda yeni yatฤฑrฤฑmlara da alan aรงabileceฤini dรผลรผnรผyoruz. Pandemi รถncesinde bu oran yaklaลฤฑk 2,3x seviyesindeydi; enflasyonist dรถnemde ise bilanรงo gรถrรผnรผmรผnde reel anlamda belirgin iyileลme gรถrรผlmektedir.
2ร24 Deฤerlendirmesi: Meลrubat (CCOLA TI) segmenti satฤฑลlarฤฑ yฤฑllฤฑk ~%1 (Tรผrkiye: +%1,8, Uluslararasฤฑ: %0,1) bรผyรผme gรถstererek ~451 milyon รผnite kasaya ulaลtฤฑ. Tรผrkiye, 2023’teki %5,1 hacim dรผลรผลรผnรผn ve 1ร24’teki %5,4 artฤฑลฤฑn ardฤฑndan gรผรงlรผ gรถrรผnรผm devam ederken, uluslararasฤฑ satฤฑลlardaki zayฤฑflฤฑk ise 1ร24’teki yฤฑllฤฑk %7,2 dรผลรผลรผn ardฤฑndan bir miktar toparlanma gรถsterdi. Tรผrkiye’de Ramazan ayฤฑnฤฑn 1ร24’e รงekilmesi yฤฑllฤฑk bรผyรผmeyi bir miktar sฤฑnฤฑrladฤฑ. Uluslararasฤฑ hacimlerdeki iyileลmenin ana unsurlarฤฑ:
i) Son dรถrt รงeyrekte dรผลรผk performans gรถsteren Pakistan’daki daha iyi ortam. Pakistan’daki yฤฑllฤฑk hacim dรผลรผลรผ 2ร24’te, 1ร24’teki %22,8’e kฤฑyasla %5,1oldu
ii) Irak ve Azerbaycanโda sฤฑrasฤฑyla %15,1 ve %11,5 yฤฑllฤฑk bรผyรผme ile gรผรงlรผ gรถrรผntรผ sรผrdรผ
iii) Enerji iรงecekleri kategorisi yฤฑllฤฑk 3,6x bรผyรผme ve Schweppes dahil Yetiลkin Gazlฤฑ ฤฐรงecek Premium kategorisi yฤฑllฤฑk %28 yฤฑllฤฑk iyileลme kaydetti. Meลrubat segmentinin FAVรK’รผ yฤฑllฤฑk yaklaลฤฑk %2 artarak ~8,1 milyar TL’ye yรผkselirken; net kรขrฤฑ yฤฑllฤฑk yaklaลฤฑk %20 artarak ~5,4 milyar TL’ye yรผkseldi. Bira (AEFES TI) segmenti Tรผrkiye’de %2,8 ve uluslararasฤฑ alanda %8,2 bรผyรผme ile konsolide ~%7 birim bรผyรผmesi gรถstererek ~10,8 mhl’ye ulaลtฤฑ. รnceki รงeyreklerle karลฤฑlaลtฤฑrฤฑldฤฑฤฤฑnda, Tรผrkiye’nin geรงen yฤฑlฤฑn aynฤฑ รงeyreฤinde yaklaลฤฑk %21’lik bir bรผyรผme oranฤฑna sahip olduฤu yรผksek bazdan aลaฤฤฑ doฤru dengelenmeden sรถz edebiliriz. Tรผrkiye bira satฤฑล geliri, hacim bรผyรผmesi ve fiyatlandฤฑrma sayesinde %9,4’lรผk gรผรงlรผ bir bรผyรผme kaydederken; uluslararasฤฑ bira gelirleri ise gรผรงsรผz fiyatlama ve yurtdฤฑลฤฑ para birimleri/TL paritesi deฤiลimlerinden de รถtรผrรผ %6,1 dรผลtรผ (2023: -%14,7).
Bira segmentinin FAVรK’รผ yฤฑllฤฑk yaklaลฤฑk %20 daralarak ~4,4 milyar TL’ye gerilerken; segmentin net kรขrฤฑ yฤฑllฤฑk %42 azalarak 2,4 milyar TL’ye geriledi. Perakende (MGROS TI) segmenti yฤฑllฤฑk %11’lik reel gelir bรผyรผmesi gรถsterdi; ancak FAVรK’รผ yฤฑllฤฑk bazda yaklaลฤฑk %30 seviyesinde gรผรงlรผ arttฤฑ; diฤer yandan net kรขrฤฑ ise artan komisyon/faiz giderleri sebebiyle yฤฑllฤฑk %79 daraldฤฑ. Migros’un operasyon yรถnetimi ve bilanรงo gรถrรผnรผmรผnรผ oldukรงa olumlu buluyoruz. Otomotiv (ASUZU TI, Celik&Anadolu Motor) segmenti gelirleri yฤฑllฤฑk %21’lik daralma ile sektรถrdeki yavaลlamaya eลlik etti. FAVรK’รผ ve net kรขrฤฑ yฤฑllฤฑk bazda sฤฑrasฤฑyla %66 ve %90 oranฤฑnda daraldฤฑ.
Tavsiyemizi โEndeks รzerinde Getiriโ olarak; hedef deฤerimizi 476.13TL/hisse olarak gรผncelliyoruz.* Holding hisseleri BIST100 gรถreceli olarak, 2023’te ~%35 ve YBB ise ~%23โlรผk pozitif ayrฤฑลma gรถstermiลtir.
ลirket, 2024 beklentilerimize gรถre 3.1x F/K รงarpanฤฑyla iลlem gรถrรผyor. Beklentilerimiz ~%25’lik gรผรงlรผ รถzkaynak kรขrlฤฑlฤฑฤฤฑna iลaret etmesine raฤmen 1 yฤฑllฤฑk ileriye dรถnรผk PD/DD รงarpanฤฑ 0.8x seviyesindedir. ลirket, ~%34 NAD iskontosuyla iลlem gรถrmektedir. (S1Y: %31, S2Y: %32). (*Aฤustos baลฤฑnda รถnerimizi โEndekse Paralel Getiriโ olarak gรผncellememizin ardฤฑndan)
