ICBC Yatırım, VAKBN-Vakıfbank için hedef fiyatını 14 TL, tavsiyesini "nötr" olarak korudu. Vakıfbank hisseleri son kapanışını (15 Mayıs 2023) 8,49 TL'den gerçekleştirmişti. Hedef fiyat son kapanışa kıyasla yüzde 64,89 prim potansiyeli barındırıyor

ICBC Yatırım'ın Vakıfbank hisse değerlendirmesi şöyle:

Net kar beklentiyi aştı - Vakıfbank 2023’ün ilk çeyreğinde 4 milyar 503 milyon TL net kar açıkladı. Konsensüs net kar beklentisi 4 milyar 426 milyon TL idi. Net kar çeyreklik yüzde 46 gerilerken, yıllık yüzde 50 arttı. Öz sermaye karlılığı bu çeyrekte yüzde 14,5 oldu. Banka bu çeyrekte 12 milyar TL serbest karşılığı deprem yardımı için kullanırken toplam serbest karşılıklar 7 milyar TL’ye geriledi. Net faiz geliri çeyreklik yüzde 81 gerilerken, TÜFEX gelirleri 29,8 milyar TL’den 9,7 milyar TL’ye geriledi. Ücret ve komisyon gelirleri çeyreklik yüzde 14, işlem gelirleri ise yüzde 19 arttı. 

TL kredi büyümesi sektörün üzerinde arttı - Bankanın TL kredi portföyü, sektörün üzerinde, çeyreklik yüzde 22 artarken, yabancı para (YP) cinsi kredileri ise dolar cinsinden çeyreklik bazda yatay kaldı. Bankanın KGF kredi portföyünün büyüklüğü 7 milyar TL artışla 28,4 milyar TL’ye yükseldi. Fonlama tarafında, TL mevduatlar, sektörün üzerinde, çeyreklik yüzde 22 artış gösterirken, YP mevduatlar da yüzde 7 geriledi. Böylece, TL mevduatın toplam içindeki payı yüzde 66’ya yükselirken, kredilerin mevduata oranı 3,8 puan artışla yüzde 88,4’e geriledi. 

Net faiz marjı (NFM) - Bankanın TL cinsi kredi-mevduat makası bu çeyrek negatife dönerken, TÜFE’ye endeksli menkul kıymet gelirleri (TÜFEX) önceki çeyrekte 29,8 milyar TL iken bu çeyrekte 9,7 milyar TL’ye düştü. Bankanın TÜFEX portföyü ise 10 milyar TL büyüyerek 148 milyar TL’ye ulaştı. Swap maliyetleri çeyreklik 337 milyon TL azalarak 511 milyon TL’ye geriledi. Sonuç olarak, swap maliyetine göre düzeltilmiş NFM 846 baz puan azalarak yüzde 1,6 oldu. 

Varlık kalitesi - Tahsili gecikmiş alacakların (TGA) oranı 1Ç23’te hafif gerileyerek yüzde 1,8 oldu. TGA’ya net intikaller 1Ç23’te 684 milyon TL oldu. TGA karşılığı hafif artışla yüzde 83,3’e yükseldi. Öte yandan, yakın izlemedeki kredilerin toplam içindeki payı yüzde 7,1’e gerilerken, bu kredilerin karşılık oranı yüzde 23,7’ye geriledi. Vakıfbank’ın ayırdığı karşılıkların tüm kredi portföyüne oranı yüzde 4,4’ten yüzde 3,9’a geriledi. Bu oran benzer bankalarda yüzde 5 düzeyinde seyretmektedir. Öte yandan, banka toplam serbest karşılıklarından 12 milyar TL’yi geri çevirerek aynı miktarda deprem yardımında bulundu. Bankanın toplam serbest karşılıkları 7 milyar TL’ye geriledi. Tüm bunların sonucunda bankanın net risk maliyeti bu çeyrekte 68 baz puan oldu. 

Ücret gelirleri - Net ücret ve komisyon gelirleri güçlü seyrini devam ettirerek 1Ç23’te çeyreklik yüzde 14, yıllık yüzde 136 arttı. Operasyonel giderler, deprem bağışı hariç olarak, 1Ç23’te çeyreklik yüzde 21, yıllık yüzde 163 arttı. 

Sermaye yeterlilik rasyosu (SYR) - Vakıfbank’ın solo SYR’si hafif artışla yüzde 15,6 olurken, çekirdek rasyo da yüzde 12,3 oldu. Serbest karşılıklara göre düzeltildiğinde SYR yüzde 16,5 olabilirdi. Hatırlanacağı üzere, diğer kamu bankaları ile birlikte, yılın ilk çeyreğinde Vakifbank’a 32 milyar TL sermaye enjeksiyonu yapılmıştı. 

Değerleme - Vakıfbank hissesi son bir yılda yüzde 106 artarken BIST-100 endeksine görece yüzde 10 daha iyi bir performans gösterdi. Banka, 2023 tahminlerimize göre 3,96x F/K ve 0,74x PD/DD çarpanları işlem görmektedir. Banka için NÖTR görüşümüzü ve 14,00 TL hedef fiyatımızı koruyoruz.