ฤฐล Yatฤฑrฤฑm, BIMAS-BฤฐM Birleลik Maฤazalar iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 602.46 TL, tavsiyesini “tut” olarak korudu. Raporda ลu satฤฑrlara yer verildi:
Fiyat hedefimiz aynฤฑ kalฤฑrken TUT tavsiyemizi koruyoruz. Bim, 2ร24 dรถneminde 4,358 milyon TL net kar aรงฤฑkladฤฑ. Geรงen yฤฑlฤฑn aynฤฑ dรถneminde ลirket 3,982 milyon TL net kar elde etmiลti. Aรงฤฑklanan net kar rakamฤฑ 4,458 milyon TL olan konsensรผs rakamฤฑna oldukรงa yakฤฑn, bizim TL 3,343 milyon TL olan tahminimizin รผzerinde. รte yandan 1,1 milyar TLโlik ertelenmiล vergi geliri, 790 milyon TLโye yรผkselen yatฤฑrฤฑm gelirleri (2รง 23: 153 milyon TL), ve artan parasal kazanรงlarฤฑn yฤฑllฤฑk bazda zayฤฑflayan faaliyet karlฤฑlฤฑฤฤฑnฤฑ maskelediฤi gรถrรผlรผyor. Nitekim FFAVรK marjฤฑ 2ร23 dรถneminde %4,5โden 2ร 24 โde %3,3โe gerilerken FAVรK yฤฑllฤฑk bazda %21 gerilemiล. 2รโde aรงฤฑklanan net nakit pozisyonunu, 2024 tรผm yฤฑl FAVรK tahminimizde aลaฤฤฑ yรถnlรผ revizyonu ve son olarak hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ 2025 yฤฑl sonuna taลฤฑma etkisini de dikkate aldฤฑฤฤฑmฤฑzda hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ 602 TL de koruyor ve TUT tavsiyemizi devam ettiriyoruz.
ฤฐlk yarฤฑ ciro bรผyรผmesi halen yฤฑl sonu beklentilerin รผzerinde. Yฤฑlฤฑn ikinci รงeyreฤinde ลirketin net satฤฑลlarฤฑ geรงen yฤฑlฤฑn aynฤฑ dรถnemine gรถre %8 artarken, ilk altฤฑ aylฤฑk dรถnemdeki bรผyรผme %12โye geriledi. UFRS-29 etkileri hariรง tutulduฤunda benzer maฤaza satฤฑล bรผyรผmesi yฤฑllฤฑk bazda %67,7 olurken, sepet bรผyรผmesi %62 trafik bรผyรผmesi ise %3,5 olarak aรงฤฑklandฤฑ. Sonuรง olarak yฤฑlฤฑn ilk yarฤฑsฤฑnda gerรงekleลen yฤฑllฤฑk nominal %90 oranฤฑndaki bรผyรผme halen
ลirketin tรผm yฤฑl iรงin beklediฤi %75 +/-%5 bรผyรผme oranฤฑnฤฑn รผzerinde.
Dolayฤฑsฤฑyla, ikinci yarฤฑda talep de olasฤฑ bir gevลeme i halinde dahi ลirketin yฤฑl sonu beklentisine ulaลabileceฤini dรผลรผnรผyoruz. รte yandan, 2รโde maฤaza aรงฤฑlฤฑลlarฤฑ 333 yeni maฤaza ile tรผm hฤฑzฤฑyla devam etti. (Tรผrkiye โde 284 BIM maฤazasฤฑ, Mฤฑsฤฑrโda 16, Fasโta 23 ve 10 FฤฐLE maฤazasฤฑ) Artan personel giderleri yฤฑlฤฑn ikinci รงeyreฤinde FAVรK marjฤฑnฤฑ baskฤฑladฤฑ.
รalฤฑลanlara yapฤฑlan yan รถdemelerde yapฤฑlan artฤฑลlar, yeni maฤaza aรงฤฑlฤฑลlarฤฑ ile artan personel sayฤฑsฤฑ, 2ร24โte personel giderleri / ciro oranฤฑnฤฑn 2ร23 โdeki %8 seviyesinden %10,4 seviyesine yรผkselmesine neden oldu. Artan personel giderleri FAVรK marjฤฑnda yฤฑllฤฑk bazda 120 baz puan erimeye sebep oldu. (2ร23โte %4,5โden 2ร24โde %3,2โye) UFRS 29 รถncesi FAVรK marjฤฑ ise %6,5 seviyesine geriledi. ลirketin Temmuz ayฤฑ baลฤฑnda รงalฤฑลanlara yaptฤฑฤฤฑ %10โluk รผcret artฤฑลฤฑnฤฑn etkisi ise 3รโye yansฤฑyacak. ลirket รผcret artฤฑลlarฤฑnฤฑn รงalฤฑลan memnuniyetine olumlu yansฤฑdฤฑฤฤฑnฤฑ ve iลten ayrฤฑlmalarฤฑ azalttฤฑฤฤฑnฤฑ belirtti.
ลirket artan ciro ile birlikte personel maliyetlerindeki artฤฑลฤฑn etkisinin yฤฑlฤฑn ikinci yarฤฑsฤฑnda azalacaฤฤฑnฤฑ ve daha รถnce verdiฤi %7,5 ve %8,0 arasฤฑnda olan UFRS 29 รถncesi yฤฑl sonu FAVรK marjฤฑ beklentisini yakalayacaฤฤฑ konusunda gรผven duyuyor. Biz de yฤฑlฤฑn ilk yarฤฑsฤฑnda ve temmuz ayฤฑ baลฤฑnda yapฤฑlan รผcret artฤฑลlarฤฑnฤฑ dikkate alarak %8 olan yฤฑl sonu FAVรK marj tahminimizi beklenti aralฤฑฤฤฑnฤฑn alt sฤฑnฤฑrฤฑ olan %7,5โe revize ediyoruz.
Artan yatฤฑrฤฑm gelirleri ve ertelenmiล vergi gelirleri 2ร24โte net karฤฑ destekledi 2ร24 dรถnemine net kar yฤฑllฤฑk bazda %13 oranฤฑnda artฤฑล gรถsterdi. Bu artฤฑลta gerilen faaliyet karฤฑna raฤmen artan yatฤฑrฤฑm gelirleri ve ertelenmiล vergi geliri katkฤฑ saฤladฤฑ. รte yandan ลirketin faaliyetlerinden elde ettiฤi nakit akฤฑลฤฑ yฤฑlฤฑn ilk yarฤฑsฤฑnda geรงen yฤฑlฤฑn aynฤฑ dรถnemine gรถre reel bazda %17 oranฤฑnda geriledi. Bu gerilemede artan yatฤฑrฤฑm harcamalarฤฑ ve iลletme sermayesi dolaysฤฑyla nakit รงฤฑkฤฑลlarฤฑ etkili oldu. ลirketin 2ร23โde %3,4 olan yatฤฑrฤฑm harcamalarฤฑ / ciro rasyosu 2ร24โde %3,8โe yรผkseldi.
Depo tesisi amaรงlฤฑ yapฤฑlan arsa alฤฑmlarฤฑ, biskรผvi ve รงikolata fabrikasฤฑ iรงin yapฤฑlan yatฤฑrฤฑmlar ve gรผneล enerjisi yatฤฑrฤฑmlarฤฑ yatฤฑrฤฑm harcamalarฤฑndaki artฤฑลta etkili oldu. ฤฐลletme sermayesindeki kรถtรผleลme ise temel olarak peลin รถdemeli alฤฑmlarฤฑn artmasฤฑnda kaynaklandฤฑ. รdeme sรผrelerinin dรผลen enflasyon ile tekrar uzamasฤฑ ve stok seviyelerinin azalmasฤฑnฤฑn รถnรผmรผzdeki dรถnemlerde iลletme sermayesinde iyileลmeye neden olmasฤฑnฤฑ beklemekteyiz.
