ฤฐล Yatฤฑrฤฑm, Garanti Bankasฤฑ’nฤฑn 2023 yฤฑlฤฑ 3. รงeyrek bilanรงosunu analiz etti. Analizde Garanti Bankasฤฑ hisse senedinin yรผzde 32 yรผkselme potansiyeli ile 12 aylฤฑk hedef fiyat 64 TL verildi.
ฤฐล Yatฤฑrฤฑm, 3, รงeyrek Garanti Bankasฤฑ kar analizi
Gerรงekleลen ve Tahminler
Garanti beklentilerin yaklaลฤฑk %30 รผzerinde รผรงรผncรผ รงeyrek net karฤฑ aรงฤฑkladฤฑ. Ortalama ve bizim (ortalamaya yakฤฑn) beklentimiz olan TL 18,5 milyarฤฑn รผzerinde, Garanti yฤฑlฤฑn รผรงรผncรผ รงeyreฤinde TL 23,7 milyar solo net kar aรงฤฑkladฤฑ. Aรงฤฑklanan kar ile tahminler arasฤฑndaki en รถnemli fark bankanฤฑn dรถnem iรงinde kaydettiฤi TL 3 milyarlฤฑk serbest karลฤฑlฤฑk iptali gelir rakamฤฑ oldu. Tรผm yฤฑl iรงin %28 olarak hedeflenen รถz kaynak karlฤฑlฤฑฤฤฑ, 2023โรผn ilk dokuz ayฤฑnda %41 olarak gerรงekleลerek, yฤฑlsonunda da bu hedefin rahatlฤฑkla aลฤฑlabileceฤini gรถsteriyor. Bankanฤฑn brรผt net faiz marjฤฑ yaklaลฤฑk %6 dรผzeyinde kalฤฑrken, รงekirdek marjฤฑ ise bir รถnceki รงeyreฤe gรถre 113 baz puan gerileyerek %2.5 seviyesinde oluลtu ancak KKM ile ilgili devletten alฤฑnan รถdemeler trading kalemi altฤฑnda sฤฑnฤฑflandฤฑrฤฑlฤฑyor ve buna gรถre dรผzeltme yaptฤฑฤฤฑmฤฑzda รงekirdek marjฤฑn zor koลullara raฤmen 130 baz puan geniลlediฤi gรถrรผlรผyor. Banka รงeyrekte TรFEX portfรถyรผ iรงin kullandฤฑฤฤฑ enflasyon varsayฤฑmฤฑnฤฑ %35โden %55โe yรผkselterek TL 5 milyarlฤฑk ek bir gelir elde etti. Bu da marjlarฤฑn fonlama maliyet baskฤฑsฤฑna raฤmen yรผksek dรผzeyde kalmasฤฑna yardฤฑmcฤฑ oldu. Bunun yanฤฑnda yฤฑllฤฑk olarak %121 bรผyรผyen net รผcret ve komisyon gelirleri, gรผรงlรผ tahsilatlar nedeniyle diฤer faiz dฤฑลฤฑ gelirler kaleminin gรผรงlenmesi ve kuvvetli seyrini koruyan iลtirak gelir kalemleri bankanฤฑn 2023โรผn รผรงรผncรผ รงeyreฤinde beklentilerin รผzerinde bir net kar aรงฤฑklamasฤฑna neden oldu. Beklendiฤi gibi faaliyet giderleri yรผksek bir seviyede gerรงekleลirken, bankanฤฑn risk maliyeti ise kur farkฤฑ hariรง ilk dokuz ayda 66 baz puan olarak gerรงekleลerek tรผm yฤฑl iรงin beklenen 100 baz puanฤฑn altฤฑnda kalmaya devam ediyor.
Son รeyrekte รne รฤฑkanlar
Marjlar gerilemesine raฤmen รงekirdek ve brรผt marj gerilemesi rekabete gรถre daha iyi gรถzรผkรผyor. TL kredileri รงeyrekte %12 oranฤฑnda artarken, dรถviz kredileri ise รถnceki รงeyreklere paralel daralmaya devam etti. รekirdek spreyler รงeyrekte fonlama maliyetlerinin artฤฑลฤฑ ve kredi getirilerindeki sฤฑnฤฑrlamalar nedeniyle 113 baz puan รงeyreklik daralฤฑrken, TรFEX gelirlerine baz teลkil eden enflasyon varsayฤฑmฤฑnฤฑn %55 kullanฤฑmฤฑ sonucu bu portfรถyden elde edilen gelir TL 10,7 milyara รงฤฑkarken aynฤฑ rakam bir รถnceki รงeyrekte TL 5.8 milyar seviyesinde bulunuyordu. Garantiโnin TรFEX iรงin kullandฤฑฤฤฑ enflasyon varsayฤฑmฤฑ rekabet ortalamasฤฑna gรถre dรผลรผk ve bu da son รงeyrekte gerรงekleลen enflasyon kullanฤฑldฤฑฤฤฑnda รถnemli bir olumlu gelir farkฤฑ yaratabilir.
Aktif kalitesi kuvvetli gรถrรผnรผmรผnรผ koruyor. Net takibe atฤฑlan krediler kura gรถre dรผzeltilmiล olarak TL 230 mn dรผzeyinde gerรงekleลerek bir รถnceki รงeyrek rakamฤฑ olan TL 657mnโun oldukรงa altฤฑnda gerรงekleลerek tahsilat performansฤฑnฤฑn gรผcรผnรผ gรถsteriyor.. Kur etkisi hariรง risk maliyetinin de ilk dokuz ayda 66 baz puan olarak gerรงekleลtiฤini gรถrรผyoruz. Bankanฤฑn tรผm yฤฑl hedefi olan 100 baz puanฤฑn ilk yarฤฑda altฤฑnda kalฤฑnฤฑrken son รงeyrekte de aktif kalitesinin yรผksek seyretmesini ve karลฤฑlฤฑk gider baskฤฑsฤฑnฤฑn bรผtรงelenenden daha az olmasฤฑnฤฑ bekliyoruz.
Komisyon gelirlerindeki artฤฑล รงok รงarpฤฑcฤฑ. รeyreksel bazda %53, yฤฑllฤฑk bazda ise %121 artan รผcret ve komisyon gelirleri bankanฤฑn bu alanda daha รถnce enflasyon oranฤฑ kadar artฤฑล hedefini yฤฑlsonunda muhtemelen aลacaฤฤฑnฤฑ ortaya koyuyor. รeyrek iรงinde yaลanan รถzellikle tรผketici kaynaklฤฑ kredi bรผyรผmesi yanฤฑnda yรผkselen iลlem hacim etkisiyle artan kredi kart komisyonlarฤฑ ve diฤer kanallardan elde edilen komisyon gelirlerdeki olumlu tablo รผcret ve komisyon gelirlerinin tรผm yฤฑl iรงin gรผรงlรผ seyredeceฤine iลaret ediyor.
Serbest karลฤฑlฤฑk iptal geliri faiz dฤฑลฤฑ gelir bazฤฑnฤฑ olumlu etkiledi. Trading gelirlerinin TL 13.1 milyardan TL 6.9 milyara gerilemesiyle toplam faiz dฤฑลฤฑ gelirleri bir miktar olumsuz etkilendiren, TL 3 milyar seviyesindeki serbest karลฤฑlฤฑk iptal geliri kฤฑsmen bunu telafi etmiล gรถzรผkรผyor.. Faaliyet giderleri yฤฑllฤฑk olarak %117 yรผkselirken รงeyreklik bazda yatay kaldฤฑ. Ancak bu artฤฑลฤฑn 8 puanฤฑ kur etkisi, 5 puanฤฑ ise deprem baฤฤฑลlarฤฑ nedeniyle oluลmuล durumda. Birkaรง kez yapฤฑlan maaล artฤฑลlarฤฑ, mevduat sigorta prim รถdemelerinin artmasฤฑ, dรผลรผk baz ve geรงen yฤฑlki enflasyon oranฤฑnฤฑn yรผksek oluลu bu seneki maliyet geliลimini etkiliyor.
Deฤerleme รผzerindeki etki ve gรถrรผnรผm
Marjlarฤฑn kuvvetli seyri bankanฤฑn karlฤฑlฤฑฤฤฑnฤฑ olumlu etkiliyor. รekirdek kredi spredlerin dayanฤฑklฤฑ gรถrรผnรผmรผ ve enflasyon deฤerlemesinin ilk dokuz ayda gรถreceli olarak dรผลรผk tutulmasฤฑ (9AY=55%), marjlarฤฑn gรถreceli olarak son รงeyrekte daha hฤฑzlฤฑ toparlanma ihtimalini arttฤฑrฤฑyor. Garanti Bankasฤฑ iรงin 2023 yฤฑlฤฑ net kar tahminimizi TL 71 milyar dรผzeyinde TL 78 milyara yรผkseltiyoruz. Sonuรงlara piyasa tepkisinin olumlu olmasฤฑnฤฑ bekliyoruz.
