KuveytTรผrk Yatฤฑrฤฑm, CIMSA-รimsa iรงin tavsiyesini 65,2 TL hedef fiyat ile “al” olarak baลlattฤฑ. Raporda ลu satฤฑrlara yer verildi:
รimsa iรงin 12 aylฤฑk hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ 65.2 TL/hisse olarak belirliyor, bu seviyenin mevcut fiyata gรถre yaklaลฤฑk %40 yรผkseliล potansiyeline iลaret ettiฤini deฤerlendiriyoruz. Hisse iรงin รถnerimizi “AL” olarak belirlerken, ลirketi araลtฤฑrma kapsamฤฑmฤฑza dahil ediyoruz. รimsa’nฤฑn รถnรผmรผzdeki dรถnemde; i) Beyaz รงimento ve CAC gibi yรผksek kar marjlฤฑ รผrรผnlerle pazardaki lider konumu ii) Mannok satฤฑn alฤฑmฤฑ ve ABD gri รงimento รถฤรผtme tesisi yatฤฑrฤฑmฤฑ ile daha da gรผรงlenen kรผresel operasyonlarฤฑ iii) dรถviz bazlฤฑ gelirlerindeki artฤฑล doฤrultusundaki defansif gรถrรผnรผmรผ sebebiyle รถn plana รงฤฑkmasฤฑnฤฑ bekliyoruz. ลirket, 2025T gรถre 9,49x F/K ve 7,38x FD/FAVรK รงarpanlarฤฑyla iลlem gรถrmektedir.
Yerel รผreticiden kรผresel yapฤฑ malzemeleri oyuncusuna dรถnรผลรผmโฆ Gri รงimento รผretimindeki kรถklรผ tecrรผbesini, katma deฤeri yรผksek beyaz รงimento ve kalsiyum alรผminat รงimento (CAC) alanฤฑndaki uzmanlฤฑฤฤฑyla birleลtiren รimsa, stratejik bir eksen deฤiลimi yaลamaktadฤฑr. Mersin ve ฤฐspanya (Buรฑol) fabrikalarฤฑnฤฑn saฤladฤฑฤฤฑ gรผรงle Dรผnya’nฤฑn en bรผyรผk 2. beyaz รงimento รผreticisi unvanฤฑnฤฑ taลฤฑyan ลirket, CAC alanฤฑnda da kรผresel รถlรงekte ilk 3 รผretici arasฤฑnda yer almaktadฤฑr. Mersin fabrikasฤฑnda devam eden ve 2026’da tamamlanmasฤฑ hedeflenen kapasite artฤฑล yatฤฑrฤฑmlarฤฑyla ลirketin bu niล pazardaki etkinliฤini daha da artฤฑrmasฤฑnฤฑ bekliyoruz.
Mannok ve รimsa Americas ile inorganik bรผyรผme ivmesi
2024 yฤฑlฤฑnda ฤฐrlanda ve Birleลik Krallฤฑk’ta faaliyet gรถsteren Mannok Holdings’in %94,7 hissesinin satฤฑn alฤฑnmasฤฑnฤฑn ลirketin bรผyรผme hikayesindeki en รถnemli katalizรถrlerden biri olduฤunu dรผลรผnรผyoruz. Bu hamle, รimsa’nฤฑn gelir kompozisyonunda dรถviz payฤฑnฤฑ artฤฑrฤฑrken, รผrรผn yelpazesini yalฤฑtฤฑm ve paketleme gibi alanlarla รงeลitlendirmektedir. Ek olarak, Ekim 2025’te ABD Teksas’ta faaliyete geรงen gri รงimento รถฤรผtme tesisinin, รถnemli pazarlara yakฤฑn konumu ve maliyet avantajlarฤฑ ile ลirketin Kuzey Amerika pazarฤฑndaki varlฤฑฤฤฑnฤฑ derinleลtirmesini bekliyoruz. Bu yatฤฑrฤฑmlarฤฑn katkฤฑsฤฑyla, ลirketin net satฤฑล gelirlerinin 2025 yฤฑlฤฑnda %32,5 artฤฑลla 1.015 milyon Avro seviyesine ulaลmasฤฑnฤฑ รถngรถrรผyoruz.
Operasyonel verimlilik ve sรผrdรผrรผlebilir karlฤฑlฤฑkโฆ ลirketin karlฤฑlฤฑk gรถrรผnรผmรผnde, yenilenebilir enerji yatฤฑrฤฑmlarฤฑ ve enerji maliyetlerindeki optimizasyonun yanฤฑ sira Mannok’un bรผnyesindeki รผrรผn gruplarฤฑnฤฑn konsolide yapฤฑya dahil olmasฤฑnฤฑn belirleyici olmasฤฑnฤฑ bekliyoruz. 2025 yฤฑlฤฑnda tam kapasiteyle devreye girecek olan inorganik katkฤฑnฤฑn etkisiyle, konsolide FAVรK’รผn 193 milyon Avro seviyesine yรผkseleceฤini ve FAVรK marjฤฑnฤฑn %19,0 seviyesinde dengeleneceฤini รถngรถrรผyoruz.
Satฤฑn alฤฑmlar sonrasฤฑ artan net borรงluluฤun, gรผรงlรผ nakit yaratma kapasitesi ve yatฤฑrฤฑm harcamalarฤฑnฤฑn (CAPEX) normalize olmasฤฑyla birlikte kademeli olarak gerileyeceฤini; รimsa’nฤฑn hem global bir yapฤฑ malzemeleri oyuncusu olarak รงarpan bazฤฑnda pozitif ayrฤฑลacaฤฤฑnฤฑ hem de dรถviz bazlฤฑ gelir yapฤฑsฤฑyla defansif karakterini koruyacaฤฤฑnฤฑ tahmin ediyoruz.
รimento, modern inลaat sektรถrรผnรผn temel girdilerinden biri olup altyapฤฑdan konuta, sanayiden ulaลฤฑma kadar geniล bir kullanฤฑm alanฤฑna sahiptir. Antik dรถnemlerden bu yana kullanฤฑlan รงimento, sanayi devrimiyle birlikte bugรผnkรผ formuna kavuลmuล ve kรผresel รถlรงekte stratejik bir yapฤฑ malzemesi haline gelmiลtir.
รimento, kireรงtaลฤฑ ve kil gibi hammaddelerin yรผksek sฤฑcaklฤฑkta fฤฑrฤฑnlanmasฤฑyla elde edilen klinkerin รถฤรผtรผlerek belirli katkฤฑ maddeleriyle harmanlanmasฤฑ sonucu รผretilir; klinker ise bu sรผreรงte yaklaลฤฑk 1.450ยฐC’de piลirilen hammaddelerin kimyasal olarak birleลmesiyle oluลan, รงimentonun temel ve baฤlayฤฑcฤฑ yarฤฑ mamulรผdรผr. Gรผnรผmรผzde baลlฤฑca gri รงimento, beyaz รงimento ve kalsiyum aluminat (CAC) olmak รผzere farklฤฑ tรผrleri bulunmaktadฤฑr. Bu รงeลitlilik, รงimentonun farklฤฑ iklim, yapฤฑ tรผrรผ ve mรผhendislik ihtiyaรงlarฤฑna uyum saฤlamasฤฑnฤฑ mรผmkรผn kฤฑlmaktadฤฑr. Ayrฤฑca รงimento, klinker yoฤunluฤuna gรถre de Cem-I / Cem-5 aralฤฑฤฤฑnda da sฤฑnฤฑflandฤฑrฤฑlmaktadฤฑr.
Artan ekonomik aktivitenin รงimento sektรถrรผne etkisiโฆ Bรผyรผme ve ekonomik aktivitedeki artฤฑลฤฑn pozitif yansฤฑdฤฑฤฤฑ sektรถrlerin baลฤฑnda gelen รงimento sektรถrรผ, geรงtiฤimiz yฤฑllarda dalgalฤฑ bir gรถrรผnรผm gรถstermiลtir. Geride bฤฑraktฤฑฤฤฑmฤฑz 5 yฤฑllฤฑk periyotta รงimento sektรถrรผ yรผksek faiz ve ekonomik belirsizlik ortamฤฑnda bir miktar ivme kaybฤฑ yaลarken, mevcut ekonomik konjonktรผrde sektรถrรผn รถne รงฤฑkmasฤฑ iรงin uygun koลullar oluลmaya baลlamaktadฤฑr. รnรผmรผzdeki dรถnemde faiz indirim sรผreci ile beraber ekonomik aktivitedeki artฤฑล beklentimizin altฤฑnฤฑ รงizerek, bu artฤฑลa paralel olarak artan kamu yatฤฑrฤฑmlarฤฑ ve inลaat / konut talebinin sektรถrรผn yรถnรผnde belirleyici olmasฤฑnฤฑ bekliyoruz.
Sektรถre iliลkin fฤฑrsatlarโฆ Deprem bรถlgesi kaynaklฤฑ talebin geรงtiฤimiz dรถnemde arttฤฑฤฤฑ gรถzlenmektedir. Bu doฤrultudaki รงimento talebinin 2025 ve 2026 yฤฑllarฤฑnda da devam ederken kademeli olarak azalmasฤฑ beklenmektedir. Ayrฤฑca toplu konut projelerinin รถnรผmรผzdeki sรผreรงte hฤฑz kazanmasฤฑ, yurt iรงi รงimento talebini artฤฑrabilecek faktรถrler arasฤฑnda yer almaktadฤฑr.
Yurt dฤฑลฤฑnda ise Ukrayna ve Suriye’nin yeniden inลasฤฑ ve altyapฤฑ yatฤฑrฤฑmlarฤฑ kapsamฤฑnda sektรถrdeki talebin canlanma iรงerisinde olduฤunu vurguluyoruz. Suriye’de savaลฤฑn sona erdiฤi bรถlgelerin yeniden inลa sรผrecinde bรถlgeye yakฤฑn รงimento ลirketlerinin รถnemli bir pazar bulabileceฤini ve Tรผrk ลirketlerinin bรถlgedeki varlฤฑฤฤฑnฤฑ ve etkinliฤini artฤฑrabileceฤini dรผลรผnรผyoruz. ฤฐรง savaล dรถnemi รถncesinde iki รผlke arasฤฑndaki ticaret hacmi 2,3 milyar dolar dรผzeyindeyken, savaล sรผrecinde dahi Suriye’ye yฤฑllฤฑk 1,5 milyon ton รงimento ihracatฤฑ sรถz konusu oldu.
Bu dรถnemde yฤฑkฤฑlan altyapฤฑ ve รผstyapฤฑnฤฑn yeniden inลasฤฑ iรงin 70 milyon tona yakฤฑn รงimentoya ihtiyaรง duyulmasฤฑ bekleniyor. Bu kapsamda lojistik ve stratejik avantajฤฑyla Tรผrk รงimentosunun Suriye’nin toparlanma sรผrecinde etkin rol oynamasฤฑnฤฑ bekliyoruz. Ukrayna tarafฤฑnda ise Rusya ile barฤฑล saฤlanmasฤฑ durumunda kรผresel oyuncularฤฑn bu noktada รถne รงฤฑkabileceฤini ve Tรผrkiye’nin de bu noktada pay sahibi olabileceฤini dรผลรผnรผyoruz. Ayrฤฑca Ukrayna’nฤฑn yeniden inลasฤฑ sฤฑrasฤฑnda kรผresel รงimento arzฤฑnฤฑn yoฤun olarak Ukrayna’ya yรถnelmesi, diฤer pazarlarda รงimento fiyatlarฤฑnฤฑ yukarฤฑ yรถnlรผ etkileyebilir.
Sektรถrdeki risk faktรถrleriโฆ Diฤer yandan jeopolitik gerginlikler doฤrultusunda kรผresel ticaretin yavaลlamasฤฑ, dezenflasyon sรผrecindeki dalgalanmalar sebebiyle faiz indirim sรผrecinde yaลanabilecek ivme kayฤฑplarฤฑ ve enerji fiyatlarฤฑnda yaลanabilecek yรผkseliลler, sektรถre ve sektรถrdeki ลirketlerin karlฤฑlฤฑฤฤฑna yรถnelik risk faktรถrleri olarak รถne รงฤฑkmaktadฤฑr.
