ลeker Yatฤฑrฤฑm, Akbank iรงin 8,05 TL hedef fiyatฤฑnฤฑ ve ‘al’ tavsiyesini korudu. ลeker Yatฤฑrฤฑm’ฤฑn konuya iliลkin raporunda ลu deฤerlendirme yapฤฑldฤฑ:
“Akbank 2ร21 solo finansal sonuรงlarฤฑnda beklentilerin รผzerinde 2,105 milyon TL net kar aรงฤฑkladฤฑ. (รeyreksel bazda %4 artฤฑล). Aรงฤฑklanan net kar rakamฤฑ bizim 1,882 milyon TL olan tahminimizin ve 1,995 milyon TL olan piyasa beklentisinin %12 ve %6 รผzerinde gerรงekleลmiล oldu. Bankanฤฑn 6 aylฤฑk karฤฑ 4,132 milyon TL olup geรงen yฤฑla gรถre %43 artarak %13,1 oranฤฑnda ortalama รถzkaynak karlฤฑlฤฑฤฤฑna iลaret etmektedir.
Beklentilerden iyi gelen net faiz gelirleri ve diฤer karลฤฑlฤฑklar ile beklentimizden dรผลรผk gelen diฤer bankacฤฑlฤฑk gelirleri sebebiyle bankanฤฑn net kar rakamฤฑ beklentilerimizin รผzerinde gerรงekleลmiลtir. Efektif vergi oranฤฑ 2ร21’de %31 seviyesinde gerรงekleลmiลtir.
Kredi mevduat makasฤฑnda toparlanma, net รผcret ve komisyon gelirlerinde yฤฑllฤฑk bรผtรงe รผstรผ performans geliลimi, TL kredilerde devam eden pazar payฤฑ artฤฑลฤฑ, 523 milyon TL ticari zarar, tahsilatlarda devam eden gรผรงlรผ performans, ikinci grup kredilerde artฤฑล ve kredi karลฤฑlฤฑk oranlarฤฑnda artฤฑล รงeyreฤin ana unsurlarฤฑdฤฑr.
2ร21 finansal sonuรงlarฤฑnฤฑn aรงฤฑklanmasฤฑnฤฑn ardฤฑndan hisse รผzerinde hafif pozitif bir etki bekliyoruz. Banka 2021 bรผtรงesinde deฤiลikliฤe gitmemiลtir.
TL kredilerde %20 bรผyรผme ve net faiz marjฤฑnda 20 baz puan daralma beklentileri iรงin aลaฤฤฑ yรถnlรผ risk, รผcret ve komisyon gelirleri (Yรผksek %10 bรผyรผme) bรผtรงesi iรงin ise yukarฤฑ yรถnlรผ risk bulunmaktadฤฑr.
Ancak Tรผfe endeksli tahvil gelirleri marjlar iรงin aลaฤฤฑ yรถnlรผ risk olasฤฑlฤฑฤฤฑnฤฑ azaltabilir. Yฤฑlฤฑn ikinci yarฤฑsฤฑnda kredi mevduat makasฤฑnda toparlanma รถngรถrรผlรผyor. Kredi riski maliyetinin ise 100-150 baz puan seviyesinde gerรงekleลmesi bekleniyor.
Hisse iรงin 8,05 TL olan hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑn %58 artฤฑล potansiyeli bulunmaktadฤฑr. โALโ tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2021T 3,1x F/K ve 0,4x F/DD รงarpanlarฤฑyla ve %12,7 ortalama รถzkaynak getirisiyle iลlem gรถrmektedir.
Marjlarda hafif toparlanma, net faiz marjฤฑ beklentilerinde aลaฤฤฑ yรถnlรผ risk. Swap maliyetlerine gรถre dรผzeltilmiล รงekirdek net faiz marjฤฑ รงeyreksel bazda 34 baz puan artarak %2,7 seviyesinde gerรงekleลmiลtir.
Tรผfe endeksli tahvil gelirlerindeki artฤฑล (%59) marjlarฤฑ olumlu etkilemiลtir. Swap fonlama maliyetleri ise swap kullanฤฑmฤฑnฤฑn artmasฤฑ ve artan fonlama maliyetleri nedeniyle รงeyreksel bazda %38 artmฤฑลtฤฑr. Kredi-mevduat makasฤฑ รงeyreksel bazda 60 baz puan artmฤฑลtฤฑr ve yฤฑlฤฑn ikinci yarฤฑsฤฑnda daha da kuvvetlenmesi beklenmektedir.
Net รผcret ve komisyon gelirlerinde yฤฑllฤฑk gรผรงlรผ performans. 1ร20โdeki gรผรงlรผ performansฤฑn ardฤฑndan รผcret ve komisyon gelirleri รงeyreksel bazda %5 gerilemiล, yฤฑllฤฑk bazda ise kuvvetli %22 artmฤฑล ve bรผtรงe beklentisinin รผzerinde bir performans gรถstermiลtir.
TL kredilerde devam eden pazar payฤฑ artฤฑลฤฑ. Bankanฤฑn TL kredileri รงeyreksel bazda %4,2 bรผyรผyerek รถzel bankalarฤฑn %2,9 รงeyreksel bรผyรผme performansฤฑnฤฑn รผzerinde kalmฤฑลtฤฑr. Tรผketici kredilerindeki bรผyรผme 1ร21โdeki %11 seviyesinden %7,7 seviyesine gerilemiลtir. YP krediler (dolar bazฤฑnda) รงeyreksel bazda %2,8 azalmฤฑลtฤฑr. Toplam 21 milyar TL kredinin รถdemesi ertelenmiลtir.
TGA rasyosunda azalma, tahsilatlarda devam eden kuvvetli performans. TGA rasyosu, รงeyreksel bazda 30 baz puan azalarak %6,1 seviyesine gerilemiลtir. (Bรผtรงe: <%6).
Kredi riski maliyeti bรผtรงe beklentisinin oldukรงa altฤฑnda, ikinci aลama kredilerinin aฤฤฑrlฤฑฤฤฑnda yรผksek artฤฑล. Bankanฤฑn ikinci aลama kredilerinin toplam krediler iรงindeki aฤฤฑrlฤฑฤฤฑ รงeyreksel bazda 180 baz puan artarak %12,3 seviyesine yรผkselmiลtir. ฤฐkinci aลama beklenen zarar karลฤฑlฤฑk oranlarฤฑ ise 80 baz puan azalarak %16,1 seviyesine gerilemiลtir. รรงรผncรผ aลama beklenen zarar karลฤฑlฤฑk oranฤฑ 150 baz puan artarak %65,2 seviyesine yรผkselmiลtir. Yeniden yapฤฑlandฤฑrฤฑlan kredilerin krediler iรงindeki aฤฤฑrlฤฑฤฤฑ da 110 baz puan artarak %9,0 seviyesine ulaลmฤฑลtฤฑr.
Toplam kredi riski maliyeti (net) 22 baz puan azalarak 79 baz puan seviyesinde gerรงekleลmiลtir. Kur etkisinden arฤฑndฤฑrฤฑldฤฑฤฤฑnda ise 64 baz puan seviyesindedir ve bรผtรงe beklentisi olan 200 baz puan seviyesinin oldukรงa altฤฑnda gerรงekleลmiลtir. Banka yรถnetimi toplam kredi riski maliyetinin (net) 2021 yฤฑl sonunda 100-150 baz puan seviyelerine gerileyebileceฤini รถngรถrmektedir.
Gรผรงlรผ sermaye tabanฤฑ. Bankanฤฑn ana sermaye yeterlilik rasyosu yeni katkฤฑ sermaye ihracฤฑnฤฑn da desteฤi ile รงeyreksel bazda 100 baz puan artarak %22,2 seviyesine ulaลmฤฑลtฤฑr. รekirdek sermaye yeterlilik rasyosu ise 20 baz puan zayฤฑflayarak %17,8 seviyesine gerilemiลtir ancak 12,1% minimum sermaye gerekliliฤinin รผzerindedir.”
