Garanti Yatırım, Türk Havayolları hisseleri için hedef fiyat ve tavsiyesini açıkladı.
Garanti Yatırım tarafından yayımlanan araştırma raporunda hisse için hedef fiyatın 468 TL’den 458 TL’ye düşürüldüğü belirtildi. Hisse için açıklanan 12 aylık hedef fiyat son kapanışa oranla yüzde 58 prim potansiyeli barındırıyor.
Garanti Yatırım’ın, Türk Havayolları hisseleri için değerlendirmesi şöyle:
Türk Hava Yolları THYAO
Endeks Üzeri Getiri – 12A hedef fiyat: 458.0TL
Çeşitlendirme ile Farklılaşma
➢ THYAO için Endeks Üstü Getiri (EÜ) tavsiyemizi, 12-aylık hedef yeni
fiyatımız olan 458TL (Önceki: 468TL) ile koruyoruz. Hedef fiyatımız
%58 artış potansiyeline işaret etmektedir.
➢ THYAO hisseleri yılbaşından bu yana %4.3 nominal getiri sağlarken, BITS-100’ün %1.1 altında bir performans göstermiştir. Mevsimsellik etkisiyle en güçlü çeyrekle 3. çeyrek olup, artan turizm aktiviteleriyle havacılık sektörünün daha çok ön plan acıkabileceği düşünüyoruz. THYAO’nun 2025’te Arz edilen Koltuk Kilometresinin (AKK) yıllık %8 artacağını ve yolcu sayısının yıllık %7 artışla 91.3mn olacağını öngörmekteyiz.
Stratejik çeşitlendirme riskleri azaltmaktadır. Havacılık sektörü jeopolitik risklere karşı en kırılgan sektörlerden biri olmasına karşın, THYAO’nun geniş uçuş ağı (131 Ülke ve 353 Destinasyon) ve dengeli yolcu-kargo yapısı gelirlerini çeşitlendirmekte, aynı zamanda jeopolitik ve operasyonel risklere karşı etkili bir koruma sağlamaktadır. THYO’nun bölgesel olarak gelir dağılımına bakıldığında Uzakdoğu %28, Avrupa %26, Amerika %21, Orta Doğu %9 Afrika ve yurtiçi ise %8 paya sahiptir.
Ayrıca, düşük maliyetli (Low Cost) iş modeliyle yeniden yapılandırılan Anadolu Jet, AJet markasıyla gelir kaynaklarının çeşitlendirilmesine ve farklı yolcu profillerinin hedeflenmesine katkıda bulunmaktadır. Sonuç olarak, havacılık sektörünün maruz kaldığı jeopolitik belirsizliklere ve motor tedarik sorunlarına rağmen, THYO’nun çeşitlendirilmiş iş yapısı operasyonlarının güçlü bir şekilde devam etmesini sağlamaktadır.
2Ç25’te faaliyet karlılığında iyileşme bekliyoruz. 6A25’te THYAO’nın toplam yolcu sayısı yıllık %3.9 artışla 42.20mn olmuştur. Bu dönemde yurtiçi yolcu sayısı yıllık bazda %0.3 azalarak 14.87mn olurken, yurtdışı yolcu sayısı %6.4 artışla 27.33mn’a yükselmiştir. 2025 yılında toplam yolcu sayısının 91.34mn olacağını hesaplıyoruz.
2024 yılını 62mn ziyaretçi ve yaklaşık 61mlr ABD$ turizm geliri ile kapatan Türkiye’nin, 2025 için 65mn ziyaretçi ve yaklaşık 64mlr ABD$ turizm geliri hedefi bulunmaktadır. Ayrıca, Ortadoğu’daki savaş nedeniyle aksayan deniz taşımacılığı, e-ticaret hacminin artması ve katma değeri yüksek ürünler, hava kargoya konu ürünlerin üretimindeki artış hava kargonun güçlü olmasını sağlamıştır. THYAO’nun geniş uçuş ağı şirketin daha fazla kargo taşımasını sağlarken kargo gelirlerini desteklemektedir.
THYAO’nın 1Ç25 finansalları temel olarak ABD$ bazında toplam giderler içinde %26 paya sahip olan personel giderleri yıllık %31.1 artmasından olumsuz etkilenmişti. Her ne kadar birim yolcu gelirlerinde belirgin bir düşüş görmesek de, yılın ilk çeyreğinde, düşük sezon olması, personel ücret artışlarının ve genel maliyet enflasyonunun marjlar üzerinde baskı yapmıştır. THYAO, 2Ç25 sonuçlarını 5 Ağustos’ta açıklaması beklenmektedir.
2Ç25’te yıllık %29 artışla 235,464mn TL gelir (5,925mn ABD$), yıllık %53 artışla 52,061mn TL FVAÖK (1,320mn ABD$) ve yıllık %7 artışla 32,588mn TL net kar (820mn ABD$) bekliyoruz. THYAO’nun 2025 yılını 1,092mn gelir, 223.4mn FVAÖK ve 20.5% FVAÖK marjı ile tamamlayacağını hesaplıyoruz. Öte yandan THYAO’nun kiralama borçlarına ilişkin kur dağılımında EUR’ın payı %44 olup, güçlü EUR şirket için daha yüksek kur farkı ve finansal giderine neden olabilir. Bu ise net kar üstünde baskı oluşturabilir.
Değerleme. Türk Havayolları için hedef 4.0x FD/FVAÖK çarpanı kullanarak ulaştığımız 12 aylık hedef fiyatımız 458TL olup, %58 artış potansiyeli sunmaktadır. THYAO uluslararası benzerleriyle karşılaştırıldığında 2025T FD/FVAÖK çarpanı olan 3.0x’e göre %42 iskontolu işlem görmektedir.
