Altın fiyatları, küresel piyasalarda artan tahvil getirileri ve güçlenen dolar endeksinin baskısıyla gerilerken, İsviçre merkezli yatırım bankası UBS analistleri değerli metalin orta vadeli seyrine ilişkin kritik ve kapsamlı bir analiz yayımladı.
Rapora göre Şubat ayı sonunda başlayan Amerika Birleşik Devletleri ve İsrail merkezli jeopolitik gerilimlerin ardından aşağı yönlü bir ivme yakalayan emtia piyasası, artık sadece siyasi riskleri değil, daha geniş makroekonomik dinamikleri fiyatlamaya başladı. Spot piyasada yaşanan sert satış baskısı, yatırımcıların alternatif finansal araçlara yönelmesine zemin hazırlarken, küresel ekonomideki enflasyonist endişeler altın fiyatlamalarında belirleyici ana unsur haline geldi.
Yüksek faiz ortamı ve altın üzerindeki fırsat maliyeti baskısı
Petrol fiyatlarında gözlenen belirgin yukarı yönlü hareketlilik, enerji maliyetleri kaynaklı enflasyon baskılarını yeniden tırmandırdı. Söz konusu gelişme, başta Amerika Birleşik Devletleri Merkez Bankası (Fed) ve Avrupa Merkez Bankası (ECB) olmak üzere, küresel ölçekte sıkı para politikası uygulayan kurumların faiz artış döngüsünü yeniden başlatabileceği endişesini doğurdu.
Herhangi bir faiz getirisi sunmayan altın gibi varlıklar, borçlanma maliyetlerinin yüksek seyrettiği veya tırmanışa geçtiği dönemlerde genellikle zayıf bir performans sergileme eğilimi gösteriyor. Yatırımcılar, risksiz getiri sağlayan devlet tahvillerine yönelmeyi tercih ederken, değerli metallerin cazibesi piyasa nezdinde kısmen azalıyor.
Son dönemde devlet tahvili getirilerinde yaşanan sert yükselişler, tahvil fiyatlarıyla ters orantılı hareket ederek piyasadaki nakit akışını doğrudan etkiledi. Dominic Schnider ve Wayne Gordon’ın da aralarında bulunduğu UBS analistleri, hazırladıkları araştırma notunda, Amerika Birleşik Devletleri reel tahvil getirileri ile altın arasındaki ters korelasyonun son aylarda yeniden güçlü bir biçimde hissedilmeye başlandığını vurguladı. Uzmanlar, faiz kararlarına aşırı duyarlı olan iki yıl vadeli hazine tahvili getirileri ile emtia fiyatları arasındaki ilişkinin negatife döndüğünü kaydetti.
Cari yılın ilk aylarında hafif pozitif seyreden ilgili göstergenin yön değiştirmesi, piyasaların finansal gerçeklerle yeniden yüzleştiğini kanıtlıyor. Analistler, reel faizlerin yüksek kalmaya devam ettiği mevcut konjonktürde, yatırımcıların fırsat maliyeti kavramını yeniden hatırladıklarını ifade etti. Geçmiş dönemlerde likidite ve mali risklere karşı bir korunma aracı olarak talep gören emtia, yerini para piyasası enstrümanlarına bırakıyor.
Doların altı önemli para birimi karşısındaki değerini ölçen uluslararası dolar endeksi, son üç aylık süreçte yüzde 1,3 oranında yükseliş kaydederek emtia piyasalarındaki aşağı yönlü hareketleri tetikleyen ana unsurlardan biri oldu. Denizaşırı alıcılar için maliyetlerin artması, fiziki talebi sınırlayan ek bir faktör olarak öne çıkıyor.
Orta vadeli destek unsurları ve yeni fiyat öngörüleri
Emtia piyasasında yaşanan kısa vadeli geri çekilmelere karşın, uzmanlar orta vadeli görünümde yükselişi destekleyecek temel dinamiklerin hala masada olduğunu savunuyor. Küresel borç yüklerinin yüksek seviyelerde seyretmesi, Amerika Birleşik Devletleri bütçesindeki kalıcı açıklar ve merkez bankalarının rezerv çeşitlendirme stratejileri, fiziki varlıklara yönelik stratejik talebi canlı tutabilecek en önemli unsurlar arasında sıralanıyor.
Yılın son çeyreğine doğru petrol fiyatlarında yaşanabilecek olası bir dengelenme ve Amerika Birleşik Devletleri gayri safi yurtiçi hasıla büyümesindeki yavaşlama, Fed’in aralık ayında bir büyüme sigortası niteliğinde faiz indirimine gitmesine olanak tanıyabilir. Anılan senaryonun gerçekleşmesi durumunda, altın fiyatlarını destekleyen rüzgarların yeniden devreye girmesi öngörülüyor.
Salı günü spot piyasada yüzde 1,0 oranında değer kaybederek onsu 4.524,75 dolara gerileyen değerli metal, son üç aylık dönemde toplamda yüzde 12’den fazla değer kaybı yaşadı. Yaşanan sert düşüş trendi karşısında UBS, altın piyasasındaki kalıcı tahvil getirileri ve güçlü dolar endeksi risklerini göz önünde bulundurarak tahminlerinde revizyona gitti. Yatırım bankası, spot fiyat öngörülerini ons başına 200 ile 400 dolar arasında değişen oranlarda aşağı yönlü güncelledi.
Yapılan sert revizyona rağmen kurum, makroekonomik dengesizliklerin uzun vadede koruyucu liman arayışını tetikleyeceğini öngörüyor. Bankanın güncellenmiş raporunda, sarı metalin 2026 yılı sonunda ons başına 5.500 dolar seviyesine ulaşacağı tahmini korunuyor.
Yatırımcıların, kısa vadeli oynaklıkları yönetirken küresel borç krizleri ve merkez bankası alımlarını uzun vadeli birer katalizör olarak izlemeleri gerektiği değerlendirmesinde bulunuluyor. Finansal piyasalardaki risk transferleri ve jeopolitik kırılganlıklar, uzun vadeli portföy yönetiminde değerli metallerin ağırlığının korunmasını zorunlu kılıyor.
