รNLร & Co, SISE-ลiลecam iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 53.5 TL, tavsiyesini “tut” olarak korudu. Raporda ลu satฤฑrlara yer verildi:
ลiลecam yรถnetimiyle cam ve soda kรผlรผ piyasalarฤฑndaki son geliลmeleri ve ลirketin finansal gรถrรผnรผmรผnรผ deฤerlendirmek รผzere geรงen hafta bir toplantฤฑ gerรงekleลtirdik. Her iki pazarda da talep 1ร25โte zayฤฑf seyrini sรผrdรผrรผrken, mevcut veriler 2Y25โten รถnce bir toparlanmaya iลaret etmiyor. Operasyonlardaki aลaฤฤฑ yรถnlรผ dรถngรผnรผn ardฤฑndan, 2021 seviyelerindeki FAVรKโe dรถnรผลรผn ancak 2026โ2027 dรถneminde, yurtiรงi
talep ve Avrupaโdaki altyapฤฑ teลvikleri desteฤiyle mรผmkรผn olabileceฤini รถngรถrรผyoruz. Bu nedenle hem pazar talebindeki hem de ลirketin finansallarฤฑndaki sรผregelen zayฤฑflฤฑฤฤฑ yansฤฑtarak ลiลecam iรงin TL53,5 hedef fiyatla TUT รถnerimizi koruyoruz.
* Avrupa mimari cam kapasitesi 11 hat duruลuyla yaklaลฤฑk %20 daralmฤฑล durumda. Bunlara ลiลecamโฤฑn Kuzey ฤฐtalya tesisindeki soฤuk tamir sรผrecinin รถne alฤฑnmasฤฑ ve Tรผrkiyeโdeki bir hatta devam eden soฤuk tamir de dahil. Toplamda mimari cam kapasitesinin %10โuna karลฤฑlฤฑk gelen bu iki hatta 2024 yฤฑlฤฑnda segmentin efektif kapasiteye gรถre %85 kapasite kullanฤฑm oranฤฑ kaydedildi. รinโin dรผลรผk maliyet yapฤฑsฤฑ ve ABD tarifelerinin ardฤฑndan ihracat rotasฤฑnฤฑ Avrupaโya รงevirebilme potansiyeli, Avrupaโdaki oyuncular iรงin tehdit oluลturmaya devam ediyor. Tรผrkiyeโde yรถnetilen kur politikasฤฑ ve kalฤฑcฤฑ yรผksek enflasyon nedeniyle, Avrupa dรผz cam fiyatlarฤฑ, Tรผrkiyeโdeki temel 4mm cam fiyatlarฤฑnฤฑn %30 altฤฑnda seyrediyor; bu durum ลiลecamโฤฑn ihracat rekabetรงiliฤini sฤฑnฤฑrlฤฑyor.
* Soda kรผlรผ satฤฑล hacimleri 2024 yฤฑlฤฑnda %2 daraldฤฑ; bu, Bosna ve ABD operasyonlarฤฑndaki zayฤฑflฤฑฤฤฑ yansฤฑtฤฑyor. Fiyatlar yฤฑllฤฑk bazda %23 dรผลtรผ (2022โdeki keskin fiyat artฤฑลฤฑnฤฑn ardฤฑndan normalleลme sรผreci devam etti). 2025 yฤฑlฤฑnda fiyatlarฤฑn yatay seyretmesi bekleniyor; dรผz cam fiyatlarฤฑyla gecikmeli bir korelasyon gรถsteriyor. ABD’deki soda kรผlรผ yatฤฑrฤฑmฤฑ iรงin gerekli izin sรผreci halen devam ettiฤinden, 2025 yฤฑlฤฑ iรงin bรผyรผk bir yatฤฑrฤฑm planlanmฤฑyor.
ลiลecam’ฤฑn karlฤฑlฤฑฤฤฑ geriledi
* ลiลecamโฤฑn 2022 yฤฑlฤฑnda zirveye ulaลan gelir ve kรขrlฤฑlฤฑฤฤฑ, 2023 ve 2024โte yumuลayan fiyatlama, dรผลen enerji maliyetleri ve zayฤฑf kรผresel talep ortamฤฑnda normalleลti. 2024 yฤฑlฤฑnda FAVรK, %5,8 marjla 307 milyon dolar seviyesine geriledi.
Gelirlerin yaklaลฤฑk %40โฤฑ, mimari cam ve soda kรผlรผ talep/fiyatlamasฤฑnฤฑn baskฤฑ altฤฑnda kaldฤฑฤฤฑ uluslararasฤฑ operasyonlardan geliyor. Ayrฤฑca, gelirlerin %19โu Tรผrkiyeโden yapฤฑlan ihracatlardan elde ediliyor ve bu kalem, gรผรงlรผ TL nedeniyle kur uyumsuzluklarฤฑndan olumsuz etkilendi. ลiลecam, 2024 yฤฑlฤฑnda %16โlฤฑk dรถviz sepeti deฤiลimi ve %44โlรผk yurtiรงi enflasyonla, kรผresel emsallerine kฤฑyasla daha yรผksek kur baskฤฑsฤฑ yaลadฤฑ.
TLโnin yฤฑlbaลฤฑndan bu yana EUR-USD sepetine karลฤฑ %10 deฤer kaybetmesi Mart sonuรงlarฤฑnฤฑ desteklemesi beklenirken, Ocakโลubat dรถnemindeki mevsimsel zayฤฑflฤฑk nedeniyle performansฤฑn sฤฑnฤฑrlฤฑ kalmasฤฑ muhtemel. Ayrฤฑca, yakฤฑn dรถnemde aรงฤฑklanan enerji fiyat artฤฑลlarฤฑ (doฤal gazda %20, sanayi elektriฤinde %10) ลiลecamโฤฑn Avrupaโdaki rakiplerine karลฤฑ sahip olduฤu kฤฑsa vadeli maliyet avantajฤฑnฤฑ azaltarak, 2ร25โte marj baskฤฑsฤฑnฤฑn devam etmesine yol aรงabilir.
* Geรงmiล 10 yฤฑlda ลiลecamโฤฑn FAVรK/Yatฤฑrฤฑm harcamasฤฑ oranฤฑ ortalama 1,8x seviyesindeydi. Ancak, 2024โte FAVรKโteki dรผลรผล bu oranฤฑ 0,4xโe indirirken, net borรง/FAVรK oranฤฑ 6,7xโe (ลiลecamโฤฑn tanฤฑmฤฑna gรถre 5,2x) yรผkseldi. 2025 yฤฑlฤฑ iรงin 656m dolar yatฤฑrฤฑm harcamasฤฑ รถngรถrรผyoruz; bu da 2024โteki 855m dolara kฤฑyasla satฤฑลlara oranla 0,9xโlik bir yatฤฑrฤฑm/satฤฑล oranฤฑna iลaret ediyor. Tahminlerimize gรถre, 2025โte FAVรKโteki toparlanmanฤฑn net borรง/FAVรK oranฤฑnฤฑ 3,6x seviyesine รงekmesini bekliyoruz; bu oran, ลirketin finansal taahhรผt ลartฤฑ olan 3,5xโe oldukรงa yakฤฑn.
