Tacirler Yatฤฑrฤฑm, Tรผrkiye Sigorta ve Yapฤฑ Krediโyi model portfรถyรผnden รงฤฑkarฤฑrken Akbank, Anadolu Sigorta, Aselsan, ve Bimโi ekledi. Bรถylece Tacirler Yatฤฑrฤฑm’ฤฑn model portfรถyรผnรผn iรงeriฤi Akbank, Alarko Holding, Anadolu Sigorta, Aselsan, Bim, MLP Saฤlฤฑk, Sabancฤฑ Holding, Turkcell, ve รlker’den oluลuyor.
Raporda ลu satฤฑrlara yer verildi:
Eklenenler: AKBNK, ANSGR, ASELS ve BIMAS
Akbank‘ฤฑ, fonlama maliyetlerindeki dรผลรผลรผn desteฤiyle รถzkaynak kรขrlฤฑlฤฑฤฤฑnda gรผรงlรผ bir toparlanma beklediฤimiz iรงin en รงok tercih edilenler listemize dahil ediyoruz. Swap maliyetine gรถre dรผzeltilmiล net faiz marjฤฑndaki 180 baz puanlฤฑk geniลlemenin etkisiyle 2025 yฤฑlฤฑnda %63 net kar bรผyรผmesi รถngรถrรผyoruz. Bu bรผyรผme, bankanฤฑn รถzkaynak kรขrlฤฑlฤฑฤฤฑnฤฑ 2024’teki tahmini %18,8’den %25,3’e yรผkseltecektir.
Banka, kredi portfรถyรผnรผn vadesini uzatmasฤฑ bu yฤฑl TL kredi-mevduat makasฤฑnda ortalamanฤฑn รผzerinde bir iyileลme elde etmesini yardฤฑm edecektir. Ayrฤฑca Akbank, %14,6 ana sermaye oranฤฑ ve %17,2 SYR ile (BDDK’nฤฑn toleranslarฤฑ hariรง), inceleme kapsamฤฑmฤฑzdaki bรผyรผk sermayeli bankalar arasฤฑnda en yรผksek sermaye oranlarฤฑna sahiptir. Bu gรผรงlรผ sermaye yapฤฑsฤฑnฤฑn Akbank’ฤฑ รถnรผmรผzdeki yฤฑllarda sektรถrdeki benzerlerinin รผzerinde bir bรผyรผme gรถsterecek ลekilde konumlandฤฑrdฤฑฤฤฑna inanฤฑyoruz.
Buna ek olarak, Akbank’ฤฑn %82’lik TL kredi/mevduat oranฤฑ รถzel sektรถr bankalarฤฑ arasฤฑnda en dรผลรผฤรผdรผr ve fonlama karฤฑลฤฑmฤฑnda ve mevduat fiyatlamasฤฑnda daha fazla esneklik sunuyor. Hisse ลu anda 1,10x 2025T PD/DD oranฤฑyla iลlem gรถrรผyor.
Anadolu Sigorta‘yฤฑ da en รงok tercih edilenler listemize ekliyoruz. ลirketin stratejik olarak kรขrlฤฑlฤฑฤa odaklanmasฤฑ sonucu 2022’de %130 ve 2023’te %117 olan bileลik rasyosunun 9A24’te %102’ye dรผลtรผ. Bรถylece, ลirket sektรถrdeki ilk beล oyuncu arasฤฑndaki en dรผลรผk hasar prim oranฤฑna sahip oldu. Bu iyileลmede, risk seรงim modellerinin gรผncellenmesinin yanฤฑ sฤฑra ลirketin zorunlu trafik sigortasฤฑ gibi kรขrlฤฑ olmayan segmentlerdeki riskini azaltma kararฤฑ da etkili olmuลtur. Bu pazar payฤฑ ayarlamalarฤฑna raฤmen, Anadolu Sigorta 9A24’te enflasyonun 9 puan รผzerinde prim bรผyรผmesi gerรงekleลtirmiลtir.
Birleลik oranฤฑn 2025 yฤฑlฤฑnda da sabit kalmasฤฑnฤฑ bekliyoruz. Yatฤฑrฤฑm gelirleri tarafฤฑnda, ลirketin 9A24 itibarฤฑyla 54 milyar TL olan net finansal varlฤฑklarฤฑnฤฑn 2025 yฤฑlฤฑnda 99 milyar TL’ye ulaลacaฤฤฑnฤฑ tahmin ediyoruz. Bunun sonucunda, yatฤฑrฤฑm getirilerinde รถngรถrรผlen dรผลรผลe raฤmen, net yatฤฑrฤฑm gelirinin 2024 yฤฑlฤฑndaki 16,5 milyar TL’ye kฤฑyasla 2025โte 26,8 milyar TL’ye yรผkselmesini bekliyoruz.
Hisse senedi ลu anda, kapsadฤฑฤฤฑmฤฑz sigorta ลirketleri arasฤฑnda en dรผลรผฤรผ olan 1,0x 2025E PD/DD oranฤฑyla iลlem gรถrmektedir. 2025E รถzkaynak karlฤฑlฤฑฤฤฑ tahminimiz olan %44 gรถz รถnรผne alฤฑndฤฑฤฤฑnda bu oranฤฑ cazip buluyoruz.
Aselsanโฤฑ model portfรถyรผmรผze dahil ediyoruz. ลirketin bรผyรผmesi, artan savunma harcamalarฤฑ ve elveriลli jeopolitik ortamdan destek buluyor. 3ร24 itibarฤฑyla Aselsanโฤฑn bakiye sipariล tutarฤฑ 12,6 milyar ABD dolarฤฑ ile tarihi zirvesine ulaลtฤฑ.
Tรผrkiyeโnin geniลleyen savunma bรผtรงesi ve artan bรถlgesel gerilimler, รelik Kubbe, KAAN ve geliลmiล insansฤฑz hava araรงlarฤฑ gibi projelere olan talebi artฤฑrmฤฑล olup, orta vadede sipariล alฤฑm hฤฑzฤฑnฤฑ ivmelendirecektir. ฤฐhracat hacmindeki artฤฑล ve 2030 yฤฑlฤฑna kadar ortalama %25 seviyesinde kalmasฤฑ beklenen gรผรงlรผ FAVรK marjlarฤฑ ile ลirket, sรผrdรผrรผlebilir bรผyรผme iรงin iyi bir konumda bulunuyor. Aselsan, 2025T FD/FAVรK รงarpanฤฑ 10,4x seviyesinden iลlem gรถrmekte olup, benzerlerine kฤฑyasla %25 iskontolu bir deฤerlemeye sahiptir.
Bimโi model portfรถyรผmรผze dahil ediyoruz. Bim’i model portfรถyรผmรผze almamฤฑzฤฑn nedenleri ลunlardฤฑr: 1) Tรผrk tรผketicilerinin, รถzellikle hรผkรผmetin asgari รผcreti %30 artฤฑrma kararฤฑnฤฑn ardฤฑndan, hรผkรผmetin uyguladฤฑฤฤฑ ekonomik sฤฑkฤฑlaลtฤฑrma tedbirlerinin etkilerini 2025 yฤฑlฤฑnda daha fazla hissetmesi muhtemeldir. ฤฐyi oturmuล indirim maฤazacฤฑlฤฑฤฤฑ iล modeliyle Bimโin, mevcut makroekonomik ortamda ek pazar payฤฑ kazanmak iรงin gรผรงlรผ bir konumda olduฤuna inanฤฑyoruz. 2) ลirketin hisse geri alฤฑm programฤฑ baลlatma kararฤฑ, hisse fiyatฤฑ รผzerindeki aลaฤฤฑ yรถnlรผ riskleri hafifletebilir. 3) Gฤฑda perakendecileri arasฤฑnda, Bim, enflasyon muhasebesinden net kara en az olumlu etkiyi yaลayan ลirket oldu. Bu nedenle, enflasyon dรผลtรผkรงe Bim’in net karฤฑnฤฑn, rakiplerine kฤฑyasla en az olumsuz etkileneceฤini dรผลรผnรผyoruz. 4) 2025T F/K’sฤฑ 12.9x olan Bim’in deฤerlemesini cazip buluyoruz.
รฤฑkarฤฑlanlar: TURSG ve YKBNK
Tรผrkiye Sigorta‘yฤฑ 17 Temmuz 2023’te portfรถyรผmรผze dahil edildiฤinden bu yana %408’lik yรผkselmesi ve BIST 100 endeksine gรถre %239 daha iyi performans sergilemesi sonrasฤฑ model portfรถyรผmรผzden รงฤฑkarฤฑyoruz. ลirket iรงin, ortalamanฤฑn altฤฑnda bileลik oranฤฑ ve yatฤฑrฤฑm portfรถyรผndeki nispeten yรผksek getiriler sayesinde yรผksek
sรผrdรผrรผlebilir รถz sermaye kรขrlฤฑlฤฑฤฤฑ sergilemesi nedeniyle hรขlรข olumlu gรถrรผลรผmรผzรผ korumaktayฤฑz. Yapฤฑ Kredi model portfรถye dahil edilmesinden bu yana BIST100โe gรถre %17 daha iyi performans gรถsterdi. Bu karฤฑ realize ederken, hisse iรงin AL tavsiyemizi sรผrdรผrรผyoruz.
