Yapฤฑ Kredi Yatฤฑrฤฑm, AKGRT-Aksigorta iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 9 TL’den 10,2 TL’ye, tavsiyesini “tut” tan “al”a yรผkseltti. Raporda ลu satฤฑrlara yer verildi:
Aksigorta iรงin 12 aylฤฑk hisse baลฤฑ hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ 10.2TL olarak yukarฤฑ yรถnlรผ gรผncelliyoruz (eski hedef fiyat 9TL) ve %50 artฤฑล potansiyeli sayesinde TUT olan tavsiyemizi ALโa yรผkseltiyoruz. Mayฤฑs 2024โte Genel Mรผdรผr deฤiลimi sonrasฤฑnda ลirket karlฤฑlฤฑk ve sermaye odaklฤฑ bรผyรผme stratejisini baลlattฤฑ ve yฤฑlฤฑn ikinci yarฤฑsฤฑnda hem karlฤฑlฤฑkta hem de sermaye yeterlilik oranฤฑnda belirgin iyileลme gerรงekleลti. ลirket motor-dฤฑลฤฑ branลlarda bรผyรผrken, zorunlu trafik ve kasko branลlarฤฑnda kรผรงรผlmeye devam etmekte.
Yรผksek seyreden TL reel faizler ve TLโnin reel deฤerlenmesi sayesinde gรผncel makro-ekonomik ortamฤฑn halen sigorta sektรถrรผnรผ destekleyici olduฤunu dรผลรผnรผyoruz. Nominal TL faizlerdeki dรผลรผลรผn olumsuz etkisinin ise artan yatฤฑrฤฑm portfรถyรผ bรผyรผklรผฤรผ ve TLโnin yatฤฑrฤฑm portfรถyรผnde artan payฤฑ sayesinde kฤฑsmen telafi edilmesini tahmin ediyoruz. Hisse son bir senede XU100โรผn %6 gerisinde kalฤฑrken yฤฑlbaลฤฑndan bugรผne ise %16 gerisinde kaldฤฑ. Hisse son bir senede XSGRT (BIST Sigorta Endeksi)โnin %26 gerisinde kaldฤฑ. ฤฐyileลen karlฤฑlฤฑk ve sermaye oranlarฤฑ sayesinde hisse iรงin artฤฑk olumluyuz. Aksigorta 2025 tahminlerimize gรถre 1.3x PD/DD ve 3.6x F/K seviyelerinde cazip รงarpanlar ile iลlem gรถrmektedir. รzkaynak karlฤฑlฤฑฤฤฑ beklentimiz ise %46.
AKGRT: Seรงici prim bรผyรผmesi
๏งSeรงici prim bรผyรผmesi devam etmekte: 2025โte prim รผretiminin %22 artฤฑลgรถstermesini tahmin ediyoruz (2024: %28). ลirket son รผรง รงeyrektir saฤlฤฑk ve yangฤฑn &doฤal afet branลlarฤฑnda enflasyon รผzerinde bรผyรผrken, zorunlu trafik ve kaskobranลlarฤฑnda kรผรงรผlmektedir. Hedeflenen teknik karlฤฑlฤฑฤฤฑ daha yรผksek alanlaraodaklanฤฑrken sermayeyi de daha etkin kullanmak. Motor branลlarฤฑnฤฑn toplam prim รผretimiiรงindeki payฤฑ 2024โte %40โa geriledi (2023: %43). 2025โte bu oranฤฑn yaklaลฤฑk %30โagerilemesini tahmin ediyoruz. Bu sayede bileลik oranฤฑnฤฑn %122โden %114โe iyileลmesiniรถngรถrรผyoruz. ฤฐlk iki ayda ลirket saฤlฤฑk ve yangฤฑn & doฤal afet branลlarฤฑnda yฤฑllฤฑk %52 ve %68 artฤฑล kaydetti.
๏งGeniลleyen yatฤฑrฤฑm portfรถyรผ ve TLโnin yatฤฑrฤฑm portfรถyรผnde artan aฤฤฑrlฤฑฤฤฑgerileyen nominal TL faizlerini kฤฑsmen destekleyecek: ลirketin yรถnetilen fon tutarฤฑ2024 sonu itibarฤฑ ile 13.5 milyar TLโye ulaลtฤฑ. Yatฤฑrฤฑm portfรถyรผnรผn daฤฤฑlฤฑmฤฑnda TL araรงlarฤฑnpayฤฑ %80โe ulaลtฤฑ. TL devlet ve ลirket tahvillerinin payฤฑ %46 seviyesine ulaลฤฑrken, TLmevduatฤฑn da payฤฑ %29 seviyesindedir. Yatฤฑrฤฑm yapฤฑlan bazฤฑ fonlarฤฑn vergi kalkanฤฑsaฤlamasฤฑ sayesinde ลirketin etkin vergi oranฤฑ 2024โte %8 seviyesinde gerรงekleลti.
๏งGรผรงlenen sermaye & cazip รงarpanlar: ลirketin sermaye oranฤฑ Mayฤฑs 2024โte %95seviyesinden 2024 sonunda %158 seviyesine ulaลtฤฑ. Hem artan karlฤฑlฤฑk hem de sermayeoptimizasyonu bu iyileลmenin en temel etkenleriydi. Aksigorta 2025 tahminlerimize gรถre1.3x PD/DD ve 3.6x F/K ile iลlem gรถrmektedir. รzkaynak karlฤฑlฤฑฤฤฑ beklentimiz ise %46.
Riskler: (i) Beklenenden hฤฑzlฤฑ/yรผksek faiz indirimleri, (ii) zorunlu trafik alanฤฑnda karlฤฑlฤฑฤฤฑbaskฤฑlayฤฑcฤฑ dรผzenlemeler, (iii) 2026โda planlanan UFRS-17โye geรงiล ile ilgili belirsizlikler
