Yapı Kredi Yatırım, Türkiye Sigorta (TURSG) için hedef fiyatını 62 TL'den 75 TL'ye yükseltirken tavsiyesini ise 'Tut' olarak sürdürdü. Raporda şu satırlara yer verildi:

Türkiye Sigorta’nın net karı 1Ç24’te 3.5 milyar TL seviyesinde gerçekleşti (YKY beklentisi: 2.7 milyar TL, piyasa beklentisi mevcut değil). Net kar çeyreklik %235 artarken, yıllık %557 arttı. 1Ç24 itibarı ile son 12 ay özkaynak karlılığı %53 seviyesinde gerçekleşti. 1Ç24’te teknik sonuçlar beklentimizin üzerinde gelişirken, net yatırım gelirleri ise beklentimize paralel gelişti. Şirket TL ağırlıklı yatırım portföyü sayesinde yüksek yatırım geliri elde etti.

Özet Görüşümüz

 Türkiye Sigorta’nın 1Ç24 net karı beklentimizin %29 üzerinde gerçekleşti. Sonuçları hisse için sınırlı olumlu olarak değerlendiriyoruz. Şirket için 2024’te %58 özkaynak karlılığı tahmin ediyoruz. Türkiye Sigorta için 12 aylık hedef fiyatımızı 75TL/pay olarak güncelledik (eski hedef fiyat 62TL). Hedef fiyatımız %16 getiri potansiyeline işaret etmektedir. Getiri potansiyelinin tahmin döneminde ortalama %32 olan sermaye maliyeti varsayımımızın altında kalması nedeniyle TUT tavsiyemizi koruyoruz. Şirket 2024 tahminlerimize göre 2.9x PD/DD ve 6.2x F/K çarpanları ile işlem görmektedir. Türkiye Sigorta için 2023 net karından %2 temettü verimliliği tahmin ediyoruz.

Genel Değerlendirme

 Brüt prim üretimi çeyreklik %35 artış gösterdi (yıllık %131 artış). Güçlü yıllık artışta sağlık, kasko ve yangın&doğal afet branşlarında yüksek büyüme etkili oldu. Brüt hasarlar çeyreklik %20 artış (yıllık %86 artış) gösterdi. Şirket 1. çeyrekte 1.1 milyar TL teknik kar elde etti (4Ç23: 1.7 milyar TL teknik zarar). Kombine oran 4Ç23’teki %126 seviyesinden 1Ç24’te %89 seviyesine iyileşti. Şirket karşılık hesaplamalarında kullanılan iskonto oranındaki artışın tek seferlik olumlu etkisini 1Ç24 finansallarına yansıttı ve bu sayede teknik sonuçlar güçlü gelişti.

 Şirketin net yatırım gelirleri 1. çeyrekte 3.7 milyar TL ile beklentilerimize paralel gelişti ve karlılığa katkıda bulundu (çeyreklik %14 artış, yıllık %379 artış). Yatırımların getiri oranı 4Ç23’teki %38 seviyesine göre sınırlı geriledi ve %32 seviyesinde gerçekleşti. Toplam yönetilen fon tutarı (kaldıraçlı finansal yükümlülük araçları hariç) ise çeyreklik %22 artarak 38 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Şirketin yönetilen fon tutarının %25’i TL mevduattan oluşmaktadır ve 1.çeyrekte artan TL mevduat faizleri şirketin yatırım gelirlerini olumlu etkiledi.

 Şirketin en son açıklanan 31 Aralık 2023 finansallarına göre sermaye yeterlilik oranı %165 seviyesindedir. Temettü ödemek için alt yasal sınır oran %135 seviyesindedir. Türkiye Sigorta güçlü karlılık gelişimi sayesinde yasal alt sınırın üzerinde sermaye yeterliliğine sahiptir.