Tรผrk Traktรถr (TTRAK) tarafฤฑndan aรงฤฑklanan bilanรงo sonuรงlarฤฑnฤฑn ardฤฑndan Tacirler Yatฤฑrฤฑm bilanรงo sonuรงlarฤฑna baฤlฤฑ olarak ลirketin hisselerinde hedef fiyat tahminini deฤiลtirdi. Yatฤฑrฤฑm tavsiyesini ise “AL”dan “TUT” a dรผลรผrdรผ.
Tacirler yatฤฑrฤฑm yayฤฑnladฤฑฤฤฑ deฤerlendirme raporunda, “Gรผncellenen makro tahminlerimiz ve 2ร24 finansal sonuรงlarฤฑnฤฑn ardฤฑndan, TTRAK hisse baลฤฑna 12 aylฤฑk hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ 995 TL olarak revize ediyoruz.
ลirket iรงin 12 aylฤฑk revize hedef fiyatฤฑmฤฑz, endeksin bir miktar รผzerinde getiri potansiyeline iลaret etmesine raฤmen ลirket iรงin yakฤฑn vadeli katalistlerin sฤฑnฤฑrlฤฑ olmasฤฑ nedeniyle รถnerimizi ALโdan TUTโa gรผncelliyoruz.” ifadeleri yer aldฤฑ.
Tacirler Yatฤฑrฤฑm’ฤฑn rapor ลรถyle oldu:
TรผrkTraktรถr
Rekor yฤฑlฤฑn ardฤฑndan marjlarda normalleลmeโฆ
TTRAK iรงin hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ gรผncelliyor ve tavsiyemizi TUTโa รงekiyoruz. Gรผncellenen makro tahminlerimiz ve 2ร24 finansal sonuรงlarฤฑnฤฑn ardฤฑndan, TTRAK hisse baลฤฑna 12 aylฤฑk hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ 995 TL olarak revize ediyoruz. ลirket iรงin 12 aylฤฑk revize hedef fiyatฤฑmฤฑz, endeksin bir miktar รผzerinde getiri potansiyeline iลaret etmesine raฤmen ลirket iรงin yakฤฑn vadeli katalistlerin sฤฑnฤฑrlฤฑ olmasฤฑ nedeniyle รถnerimizi ALโdan TUTโa gรผncelliyoruz. 2024T dรถnemi tahminlerimizde TTRAK, 5,4x FD/FAVรK ve 8,7x F/K, 2025T dรถnemi tahminlerimizde ise 3,8x FD/FAVรK ve 4,7x F/K รงarpanฤฑndan iลlem gรถrmektedir.
2. รงeyrek finansal performansฤฑnda รถne รงฤฑkanlar
Beklentiler paralelinde net karlฤฑlฤฑk. Aรงฤฑklanan 2ร24 finansallarฤฑna gรถre, Tรผrk Traktรถrโรผn net karฤฑ 2ร24โte yฤฑllฤฑk bazda %12,2โlik azalฤฑลla 1.941 milyon TL seviyesinde elde edildi (Tacirler Yatฤฑrฤฑm: 2.027 milyon TL). Aรงฤฑklanan net kar tahminlerimize paralel olarak gerรงekleลti. 6A24 dรถnemi net karฤฑ ise geรงen yฤฑlฤฑn aynฤฑ dรถnemine gรถre %25 azalฤฑลla 3,836 milyon TL olarak gerรงekleลti. Tรผrk Traktรถr iรงin 2024 yฤฑlฤฑ net kar beklentimizi karlฤฑlฤฑkta yaลanan rekor 2023 yฤฑlฤฑnฤฑn ardฤฑndan kฤฑsmi normalleลmeyle yaklaลฤฑk 8,8 milyar TL olarak รถngรถrรผyoruz. Beklenti paralelinde elde edilen satฤฑล gelirleri. Tรผrk Traktรถrโรผn 2ร24 konsolide satฤฑล gelirleri yฤฑllฤฑk bazda %17,6 azalฤฑล 15,67 milyar TL ile beklentilerimize paralel olarak gerรงekleลti (Tacirler Yatฤฑrฤฑm: 16.41 milyar TL). ลirketin 1ร24โte aรงฤฑklamฤฑล olduฤu TMS 29 etkisi dahil olan satฤฑล gelirlerine gรถre ise yaklaลฤฑk %13 seviyesinde azalฤฑล elde edildi.
รretim tarafฤฑna bakฤฑlacak olursa, 2ร24โte ลirketin gerรงekleลtirmiล toplam รผretim bir รถnceki รงeyreฤe gรถre %10,9 oranฤฑnda azalฤฑล gรถsterdi. รretim adetleri bir รถnceki yฤฑlฤฑn aynฤฑ dรถnemine gรถre ise %6,7 oranฤฑnda azaldฤฑ. รretim tarafฤฑnda yฤฑlฤฑn geri kalan bรถlรผmรผnde ortalama %8 oranฤฑnda azalฤฑล olacaฤฤฑnฤฑ รถngรถrรผyoruz. Satฤฑล hacmi tarafฤฑnda ise, toplam traktรถr satฤฑล hacmi 2ร24โte yฤฑllฤฑk bazda %5,9 oranฤฑnda geriledi. Yurtdฤฑลฤฑ satฤฑล hacmi yฤฑllฤฑk bazda %22 azalฤฑrken, iรง pazarda gerรงekleลen satฤฑลlar ise yฤฑllฤฑk bazda %4 seviyesinde artฤฑล gรถsterdi. รeyreksel bazda ise yurt dฤฑลฤฑ satฤฑล hacmi %16,5, yurt iรงi ise %9,8 oranฤฑnda dรผลรผล kaydetti.
Operasyonel karlฤฑlฤฑk tarafฤฑnda kademeli normalleลme
TรผrkTraktรถr, 2ร24โteki FAVรK rakamฤฑ yฤฑllฤฑk bazda %35 azalฤฑล gรถstererek 2,885 milyon TL elde edildi ve FAVรK marjฤฑ %18,4 seviyesinde gerรงekleลti (2ร24 Tacirler Yatฤฑrฤฑm: 3,197 milyon TL). Fakat yฤฑlฤฑn geri kalan iki รงeyreฤinde maliyetlerdeki yรผksek artฤฑลฤฑn devam etmesini, รถzellikle ham madde fiyatlarฤฑndaki artฤฑลฤฑn hฤฑz kesmemesi ve operasyonel giderlerinin artmasฤฑ sebebi ile yฤฑllฤฑk bazda ลirketin FAVรK marjฤฑnฤฑn 2024 sonunda 2 puan azalarak %18,2 seviyesinde gerรงekleลeceฤini รถngรถrรผyoruz.
Ek olarak, TTRAK, 6A23โte toplam 517 milyon TL yatฤฑrฤฑm harcamasฤฑna kฤฑyasla 6A24โte 1.683 milyon TL yatฤฑrฤฑm harcamasฤฑ gerรงekleลtirdi.
Sektรถrel Gรถrรผnรผm ve รngรถrรผler
Tรผrkiye Traktรถr pazarฤฑ 2023 yฤฑlฤฑnda %16 bรผyรผme gรถsterirken, 2024 yฤฑlฤฑnฤฑn ilk 6 ayฤฑnda %20 oranฤฑnda daralma gรถsterdi. Tรผrkiye traktรถr sektรถrรผ genelinde meydana gelen tarฤฑmsal girdi fiyatlarฤฑnda artฤฑล ve yรผksek faiz oranฤฑnฤฑn yaratmฤฑล olduฤu kredilere eriลim zorluฤu ve kredilerin maliyetlerinin artmasฤฑ, talep รผzerinde baskฤฑ unsuru oluลturmasฤฑna sebebiyet vermektedir. รte yandan, TรฤฐKโin yayฤฑnlamฤฑล olduฤu veriler ฤฑลฤฑฤฤฑnda, 2024 yฤฑlฤฑnda sebze, meyve ve tahฤฑl รผretiminde %2โlik sฤฑnฤฑrlฤฑ bir oranda azalฤฑล รถngรถrรผlmektedir. Ek olarak, iklim deฤiลikliฤi nedeniyle yaฤฤฑลlarฤฑn รผlkenin tรผm kesiminde tarihi ortalamalarฤฑnฤฑn altฤฑnda seyretmesi, รผretim rekoltesini etkileyebilecek bir diฤer negatif unsur olarak รถn plana รงฤฑkmaktadฤฑr.
2023 yฤฑlฤฑnda iรง pazarda yรผksek satฤฑลlara pozitif katkฤฑ saฤlayan Ziraat Bankasฤฑ kredilerinin yeni traktรถr kredilerindeki payฤฑ Mayฤฑs 2023โte %69 oranฤฑnda iken Mayฤฑs 2024โte %33 oranฤฑna geriledi (Ziraat Bankasฤฑ faiz oranฤฑ %29,4). Diฤer yandan, Tรผrk Traktรถr Finansโฤฑn kredi kullanฤฑmฤฑndaki payฤฑ ise, Mayฤฑs 2023โte %3 iken, Mayฤฑs 2024โte %38โe yรผkseldi. 2024 yฤฑlฤฑ haziran sonu itibarฤฑyla Ziraat Bankasฤฑ kredi kullanฤฑmฤฑ ise %30,3 seviyesindedir. Tรผrk Traktรถr Finansโฤฑn traktรถr satฤฑลlarฤฑndaki payฤฑnฤฑ artฤฑrarak, mevcut beklentiye katkฤฑ saฤlamasฤฑnฤฑ bekliyoruz. 2024 yฤฑlฤฑ sonunda TรผrkTraktรถr satฤฑล hacminin yฤฑllฤฑk bazda %12 daralmasฤฑnฤฑ ve yaklaลฤฑk 45,1 bin adede gerileyebileceฤini รถngรถrmekteyiz.
รretim adetlerinde daralma eฤiliminin devam edeceฤini รถngรถrรผyoruz. TTRAK yฤฑlฤฑn ilk 6 ayฤฑnda toplamda 24.420 adet รผretim gerรงekleลtirmiลti. Yฤฑlฤฑn geri kalanฤฑnda dรผลรผล trendinin devam etmesini ve toplam รผretim adedin yฤฑllฤฑk bazda %7,8 daralma ile 47.400 adet olmasฤฑnฤฑ รถngรถrรผyoruz. Yurtiรงi Pazar payฤฑnda beklenilen toparlanmaโฆ 2021 yฤฑlฤฑndan 2023 yฤฑlฤฑna kadar TTRAKโฤฑn iรง pazarda sรผregelen pazar kaybฤฑnฤฑn 2024 yฤฑlฤฑnฤฑn geriye kalan aylarฤฑnda kademeli toparlanacaฤฤฑnฤฑ รถngรถrรผyoruz.
ลirketin 6A24 itibari ile %48,3 oranฤฑna yรผkselen iรง pazar payฤฑ bir รถnceki yฤฑlฤฑn aynฤฑ dรถneminde %42,4 seviyesindeydi. Yฤฑlฤฑn geri kalanฤฑnda ise iรง pazar payฤฑnฤฑn %49 seviyesinde sabit kalarak yฤฑlฤฑ tamamlamasฤฑnฤฑ bekliyoruz. ลirket 2023 yฤฑlฤฑnda iรง pazarda toplam 36 bin adetlik satฤฑล hacmi elde etmiลti. 2024 yฤฑlฤฑ itibarฤฑyla Tรผrk Traktรถr โรผn iรง pazar satฤฑล hacmi beklentisi 30-33 bin adet seviyesinde (Tacirler Yatฤฑrฤฑm Araลtฤฑrma: 31.500 adet).
ฤฐhraรง pazarlarฤฑnda zayฤฑf talep beklentisinin yฤฑlฤฑn geri kalanฤฑnda devam etmesiโฆ Tรผrk Traktรถr toplam ihracatฤฑnฤฑn %80โini Kuzey Amerika ve Avrupa รผlkelerine gerรงekleลtirmektedir. Bu pazarlarda 2024 yฤฑlฤฑnฤฑn devamฤฑnda uygulanacak olan sฤฑkฤฑ para politikasฤฑ nedeniyle talepteki daralmanฤฑn devam etmesi ve ihraรง edilen satฤฑล adetlerinde baskฤฑ unsuru yaratmasฤฑ beklenebilir.TรผrkTraktรถr, 6A24 itibari ile Tรผrkiyeโnin traktรถr ihracatฤฑnฤฑn %80โini, toplam traktรถr รผretiminin ise %59โunu gerรงekleลtirmektedir.
2023 yฤฑlฤฑnda 16 bin adet ihracat hacmine ulaลan Tรผrk Traktรถr iรงin 2024 yฤฑlฤฑnda revize edilen rakamlar ile 13.5-15 bin bandฤฑnda satฤฑล adedi beklenmektedir. ฤฐhracat pazarฤฑnda 13.600 adet satฤฑล olacaฤฤฑnฤฑ tahmin etmek ile ihracat hacminin 17% oranฤฑnda dรผลรผล kaydedeceฤini รถngรถrรผyoruz (Sektรถr beklentisi yaklaลฤฑk %13โe iลaret ediyor).
Risklerโฆ
Sรผbvansiyonlu kredilere eriลiminde yaลanabilecek zorluklar, resesyon gรถrรผnรผmรผ nedenli azalan yurt dฤฑลฤฑ satฤฑล adedi, tedarik zinciri problemleri, yurt iรงi pazarda artan rekabetin oluลturabileceฤi pazar payฤฑ kaybฤฑ, TTRAK iรงin deฤerlememizde ana riskleri oluลturmaktadฤฑr.
