ฤฐล Yatฤฑrฤฑm, TSKB-TSKB iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 14 TL’den 17 TL’ye yรผkseltti, tavsiyesini “al” olarak korudu. Raporda ลu satฤฑrlara yer verildi:
Gerรงekleลen ve Tahminler
TSKB beklentilerin bir miktar รผzerinde bir 2ร net karฤฑ aรงฤฑkladฤฑ. TSKB yฤฑlฤฑn ikinci รงeyreฤinde TL 2.469mn solo net kar aรงฤฑkladฤฑ. Aรงฤฑklanan kar rakamฤฑ beklentimiz ve ortalama beklenti olan TL 2.3 milyarฤฑn yaklaลฤฑk %7 รผzerinde yer alฤฑyor. Kar rakamฤฑ รงeyreklik bazda %28 dรผลerken, yฤฑllฤฑk olarak ise ilk yarฤฑ kar rakamฤฑ olan TL 4.4 milyara kฤฑyasla %39 artฤฑล gรถstermiล durumda. Yฤฑlฤฑn ikinci รงeyreฤinde bankanฤฑn รถz kaynak karlฤฑlฤฑฤฤฑ yฤฑllฤฑklandฤฑrฤฑlmฤฑล olarak %40โa ulaลฤฑrken zor bir dรถnem gรถreceli olarak รงok olumlu bir performansla geรงilmiล oldu.
TSKBโnin swaplara gรถre dรผzeltilmiล marjฤฑ, kredi spredlerindeki gรผรงlรผ gรถrรผnรผm, swap maliyetlerinin bir miktar dรผลรผลรผ ve gรผรงlรผ hacim etkisiyle %5.9 gibi yรผksek bir seviyede oluลtu. Bankanฤฑn 2024 hedefi olan %6โlฤฑk marjฤฑn ilk yarฤฑ sonuรงlarฤฑndan sonra kolaylฤฑkla yakalanabileceฤini dรผลรผnรผyoruz. Bankanฤฑn yรผksek aktif kalitesi korunmaya devam ediyor.
Kur riski etkisi hariรง tutulduฤunda bankanฤฑn yฤฑllฤฑklandฤฑrฤฑlmฤฑล net risk maliyeti sadece 27 baz puan seviyesinde oluลtu. Gรผรงlรผ iลtirak gelirleri ve istikrarlฤฑ bรผyรผmesini sรผrdรผren net รผcret ve komisyon gelirleri de genel karlฤฑlฤฑฤa katkฤฑ vermeyi sรผrdรผrรผyor. TSKB yฤฑlฤฑn tรผmรผ iรงin kredi bรผyรผmesini kura gรถre dรผzeltilmiล olarak yรผksek tek haneli bรผyรผmeden dรผลรผk onlu bรผyรผme oranฤฑna yukarฤฑ yรถnlรผ revize etti. Bunun yanฤฑnda risk maliyetini ise 100 baz puandan 50 baz puana รงekerek aslฤฑnda ikinci yarฤฑ karlฤฑlฤฑk dinamikleri iรงin oldukรงa olumlu mesajlar verdi.
Son รeyrekte รne รฤฑkanlar
Marjlar gรผรงlรผ spred ve yรผksek hacimle gรผcรผnรผ koruyor. Tรผfex bonolarฤฑ bu รงeyrekte TL 874 milyon gelir รผretirken bu rakam geรงen รงeyrekte TL 837 milyon dรผzeyinde bulunmaktaydฤฑ. รeyreklik swaplara gรถre dรผzeltilmiล marj, kuvvetli kredi spredleri ve yรผkselen kredi hacmiyle %5.9 gibi yรผksek bir seviyede bulunuyor. Swap maliyetlerinin bu รงeyrekte TL 987mnโa gerilediฤini gรถrรผyoruz.
Bu rakam ilk รงeyrekte TL 1.2 milyar dรผzeyindeydi. Dรผลรผk fonlama maliyeti ve gรผรงlรผ spredler marjฤฑ beslemeye devam ediyor. Bankanฤฑn 2024 yฤฑl iรงin hedeflediฤi %6โlฤฑk net faiz marjฤฑnฤฑ รถzellikle ikinci yarฤฑ artacak kredi hacimleriyle kolaylฤฑkla yakalayabileceฤini dรผลรผnรผyoruz. Gรผรงlรผ aktif kalitesi karlฤฑlฤฑฤฤฑn รถnemli bir yapฤฑ taลฤฑ. Yฤฑlฤฑn ilk รงeyreฤinde takip gruplarฤฑna รถnemli bir giriล yaลanmazken, banka yฤฑlฤฑn geri kalan kฤฑsmฤฑ iรงinde รถnemli bir takibe atฤฑlacak kredi miktarฤฑ รถngรถrmรผyor. Kura gรถre dรผzeltilmiล net risk maliyeti sadece 27 baz puan olurken, bankanฤฑn ikinci ve รผรงรผncรผ grup karลฤฑlฤฑk oranlarฤฑnฤฑ gรผรงlendirmeye devam ettiฤini gรถrรผyoruz.
Diฤer gelir kalemleri de gรผรงlรผ karlฤฑlฤฑฤฤฑ destekledi. รcret ve komisyon gelirleri ilk yarฤฑda yฤฑllฤฑk olarak %115 bรผyรผyรผp TL 294mn olarak aรงฤฑklanฤฑrken burada danฤฑลmanlฤฑk, yatฤฑrฤฑm bankacฤฑlฤฑฤฤฑ ve gayri nakdi kredilerden alฤฑnan รผcretlerin etkisi bulunuyor. Ayrฤฑca ikinci รงeyrekte yapฤฑlan iki halka arz da komisyon tabanฤฑna olumlu katkฤฑda bulundu. Swap hariรง alฤฑm satฤฑm kazanรงlarฤฑ %51โl,ik รงeyreklik dรผลรผลle TL 226mn olurken, ,iลtiraklerden elde edilen gelir TL 317mnโdan TL 719mnโa yรผkseldi. Bu rakama, GYO iลtiraki kaynaklฤฑ TL 450mn deฤerleme kazanclarฤฑ da dahil.
Deฤerleme รผzerindeki etki ve gรถrรผnรผm
Yรผksek karlฤฑlฤฑk ve gรผรงlรผ risk kontrolรผ nedeniyle banka daha yรผksek รงarpanlarฤฑ hak ediyor. รzellikle serbest karลฤฑlฤฑklara gรถre dรผzeltilmiล รถz kaynak karlฤฑlฤฑฤฤฑnฤฑn gรผรงlรผ seyri ve bu karฤฑn sรผrdรผrรผlebilir olmasฤฑ ayrฤฑca bilanรงo risklerinin dรผลรผrรผlerek รงok iyi yรถnetilmesi bankanฤฑn aslฤฑnda ticari bankalara gรถre daha yรผksek รงarpanlarla iลlem gรถrmeyi hak ettiฤini gรถsteriyor. TSKBโnin รถnemli bir รถzelliฤi de son dรถnemde bankacฤฑlฤฑk sektรถrรผnde yoฤunlaลan ve marj baskฤฑnฤฑ hฤฑzlandฤฑran dรผzenlemelerden hemen hemen hiรง olumsuz etkilenmemesi. TSKB iรงin tahmin dรถnemindeki net kar beklentilerimizi yukarฤฑ yรถnlรผ revize ederken yรผkselen รถzkaynak karlฤฑlฤฑฤฤฑnฤฑn deฤerleme etkisi ile hedef deฤerimiz yรผkseliyor. Sonuรง olarak banka iรงin belirlediฤimiz hedef yeni hedef fiyatฤฑmฤฑz TL 17 seviyesine revize ediyor ve AL tavsiyemizi sรผrdรผrรผyoruz.
