ฤฐล Yatฤฑrฤฑm, TAVHL-TAV Havalimanlarฤฑ iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 295 TL’den 350 TL’ye yรผkseltti, tavsiyesini “al” dan “tut”a indirdi. Raporda ลu satฤฑrlara yer verildi:
Gerรงekleลen ve Tahminler
Beklentilerin รผzerinde net kar bรผyรผmesi. Tahminleri geride bฤฑrakan (ฤฐล Yatฤฑrฤฑm: 60 milyon Euro; Piyasa: 58 milyon Euro), TAV Havalimanlarฤฑ 2ร23’teki 38 milyon Euro’ya kฤฑyasla 2ร24’te 72 milyon Euro konsolide net kar aรงฤฑkladฤฑ. Net kar rakamฤฑndaki kuvvetli artฤฑลฤฑn nedenleri olarak gรผรงlรผ ciro bรผyรผmesi, yรผksek faiz geliri ile dรผลรผk kur farkฤฑ gideri nedeniyle net finansal giderlerdeki dรผลรผล ve vergi giderlerindeki azalma gรถsterilebilir. TAV Havalimanlarฤฑ 2ร24’te beklentilerin %8 รผzerinde, yฤฑllฤฑk bazda %33 artฤฑลla 411 milyon Euro konsolide gelir elde etti. TAV Havalimanlarฤฑ, beklentilere paralel olarak 2ร24’te yฤฑllฤฑk bazda %26 artฤฑลla 129 milyon Euro konsolide FAVรK bildirdi.
Son รeyrekte รne รฤฑkanlar
Kuvvetli ciro bรผyรผmesi. Tav Havalimanlarฤฑ 2ร24โde hacim bรผyรผmesi, Paris Lounge Aฤฤฑ’nฤฑn Operasyon Hizmetleri kapsamฤฑnda konsolidasyonu, fiyat artฤฑลlarฤฑ ve Ankara’nฤฑn UFRYK12’den (IFRIC12) รงฤฑkฤฑลฤฑ nedeniyle yฤฑllฤฑk %33 ciro bรผyรผmesi elde etti. TAV Havalimanlarฤฑ birรงok havayolunun filo bรผyรผme stratejilerinin de desteฤiyle, 2ร24โde yฤฑllฤฑk bazda %16 dฤฑล hat yolcu bรผyรผmesi ve %11 iรง hat yolcu bรผyรผmesi elde etti. Konsolide gelirlerinde aldฤฑฤฤฑ %39 aslan payฤฑ ile Havacฤฑlฤฑk bรถlรผm gelirleri bir รถnceki yฤฑla gรถre %21 bรผyรผme kaydetti. Konsolide cirodaki aldฤฑklarฤฑ pay bakฤฑmฤฑndan Havacฤฑlฤฑk bรถlรผmรผnรผ takip eden Yer hizmetleri (%23 pay) ve Catering Hizmetleri (%11 pay) gelirleri de sฤฑrasฤฑyla yฤฑllฤฑk bazda %27 ve %48 artฤฑล gรถsterdi. Lounge ve Loyalty Card segmenti, 2ร24’te yฤฑllฤฑk bazda %93 ile en fazla bรผyรผme elde eden segment olurken, konsolide gelirler iรงindeki payฤฑnฤฑ 2ร23’teki %7’dan 2ร24’te %10’a yรผkseltti.
Nakit faaliyet giderlerindeki artฤฑล ciro bรผyรผmesinin รผzerinde gerรงekleลti. Nakit faaliyet giderleri, yฤฑllฤฑk bazda %37 artฤฑลla 2ร24’te 282 milyon Euro’ya yรผkseldi. Toplam nakit faaliyet giderleri iรงerisinde %38 ile en yรผksek payฤฑ alan personel giderleri, ortalama personel sayฤฑsฤฑndaki %4’lรผk artฤฑลฤฑn ve โฌ/TL artฤฑลฤฑnฤฑn TL enflasyonun altฤฑnda kalmasฤฑnฤฑn รผcret enflasyonuna etkisiyle yฤฑllฤฑk bazda %58 artฤฑล gรถsterdi. Toplam giderlerde %23 paya sahip olan akaryakฤฑt
maliyeti, Almatฤฑ Havalimanฤฑ’nda hizmet verilen uluslararasฤฑ ATM sayฤฑsฤฑnฤฑn artmasฤฑ ve jet yakฤฑtฤฑ fiyatlarฤฑnฤฑn etkisiyle yฤฑllฤฑk bazda %13 arttฤฑ. Toplam giderlerde %16’lรผk bir paya sahip olan hizmetlere iliลkin nakit faaliyet giderleri, hizmet ลirketlerinin artan iล hacmi ve enflasyon nedeniyle yฤฑllฤฑk bazda %49 arttฤฑ.
FAVรK marjฤฑnda gerileme. Konsolide FAVรK 2ร24’te yฤฑllฤฑk bazda %26 artฤฑลla 129 milyon Euro’ya yรผkselirken, FAVรK marjฤฑ yฤฑllฤฑk 1.9 yรผzde puan dรผลรผลle %31.5โe geriledi. Gรผรงlรผ FAVรK รผretimi sayesinde faaliyetlerden elde edilen nakit akฤฑลฤฑ 2ร23’teki negatif 83 milyon โฌ’dan 2ร24’te pozitif 92 milyon โฌ’ya ulaลtฤฑ. Net borรง pozisyonu, 1ร24
sonundaki 1,79 milyar Euro ve 2023 sonundaki 1,76 milyar Euroโya kฤฑyasla, 2ร24 sonu itibarฤฑyla 1,74 milyar Euro
sฤฑnฤฑrlฤฑ azalma gรถsterdi. ลirket, 2ร23’teki 67 milyon Euroโya kฤฑyasla 2ร24’te 52 milyon Euro yatฤฑrฤฑm harcamasฤฑ yaptฤฑ.
Yatฤฑrฤฑmlar planlandฤฑฤฤฑ gibi devam ediyor. TAV Havalimanlarฤฑ, Haziran baลฤฑnda Almatฤฑ Havalimanฤฑ’nฤฑn yeni
terminalinin aรงฤฑlฤฑลฤฑnฤฑ planlandฤฑฤฤฑ gibi gerรงekleลtirdi. 1Y24 sonu itibariyle %84โรผ tamamlanan Antalya Havalimanฤฑ
yatฤฑrฤฑmฤฑnฤฑn aรงฤฑlฤฑลฤฑ 1ร25’te, %58’si tamamlanan Ankara Esenboฤa yatฤฑrฤฑmฤฑnฤฑn ise 4ร25’te tรผmรผyle tamamlanmasฤฑnฤฑ
planlฤฑyor.
Deฤerleme รผzerindeki etki ve gรถrรผnรผm
2024 ve 2025 iรงin ลirket hedeflerinde รถnemli bir deฤiลiklik yok. TAV Yรถnetimi, 2024 iรงin 1,50 milyar Euro – 1,57
milyar Euro (ฤฐล Yatฤฑrฤฑm: 1.56 milyar Euro) konsolide gelir ve 430 milyon Euro – 490 milyon Euro (ฤฐล Yatฤฑrฤฑm: 490
milyon Euro) konsolide FAVรK hedeflerini koruyor. ลirket 2024 yฤฑlฤฑ iรงin 230 milyon Euro – 270 milyon Euro olan
yatฤฑrฤฑm harcamasฤฑ beklentisini 260 milyon Euro โ290 milyon Euroโya revize etti. 2024 yฤฑlฤฑ iรงin 3,5x-4,5 Net Borรง/
FAVรK hedeflerinde deฤiลikliฤe gidilmedi. ลirketin orta vadede gelirlerde %14-%18 YBB ve FAVรK’te %14-%20 YBB
hedefleri de korundu.
Hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ yรผkseltiyor, tavsiyemizi TUTโa รงekiyoruz. Bu raporla, gรผncellenen makro varsayฤฑmlar, 2ร24
sonuรงlarฤฑnฤฑn tahminlerimize yansฤฑtฤฑlmasฤฑ ve ฤฐNAโnฤฑn 3 ay ileriye taลฤฑnmasฤฑyla TAVHL hisse baลฤฑna hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ
รถnceki 295 TL/hisse seviyesinden 350TL/hisse’ye yรผkseltiyoruz. Ancak revize hedef fiyatฤฑmฤฑz sฤฑnฤฑrlฤฑ getiriye iลaret
ettiฤinden tavsiyemizi ALโdan TUTโa รงekiyoruz. Hisse yฤฑlbaลฤฑnda bu yana %160 getiri saฤlarken, endeksin %74
รผzerinde performans gรถsterdi.
