ลeker Yatฤฑrฤฑm, TSKB iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 0,76 TL’den 1,00 TL’ye, tavsiyesini ‘TUT’tan ‘AL’a revize etti. ลeker Yatฤฑrฤฑm’ฤฑn konu ile ilgili raporunda ลu deฤerlendirme yapฤฑldฤฑ:
“Gรผรงlรผ karlฤฑlฤฑk, hedef fiyat 0,76 TLโden 1,00 TLโye yรผkseltildi. Tavsiyemiz AL olarak revize edildi
TSKB 2ร19 solo finansal sonuรงlarฤฑnda beklentilerin hafif รผzerinde 195 milyon TL net kar aรงฤฑkladฤฑ. (รeyreksel bazda %5,2 artฤฑล). Aรงฤฑklanan net kar rakamฤฑ bizim 191 milyon TL olan tahminimizin ve 188 milyon TL olan piyasa
beklentisinin %2 ve %4 รผzerinde gerรงekleลmiล oldu. Bankanฤฑn 6 aylฤฑk karฤฑ 380 milyon TL olup geรงen yฤฑla gรถre kuvvetli bir ลekilde %17,1 artarak %15,6 oranฤฑnda ortalama รถz kaynak karlฤฑlฤฑฤฤฑna iลaret etmektedir. Beklentilerden dรผลรผk gelen รงekirdek bankacฤฑlฤฑk gelirleri, beklentileri aลan ticari zarar, beklentilerin altฤฑnda diฤer faaliyet
gelirleri, karลฤฑlฤฑklar ve faaliyet giderleri sebebiyle bankanฤฑn net kar rakamฤฑ beklentilerimizin รผzerinde gerรงekleลmiลtir. Marjlarda bรผtรงe รผzeri toparlanma, yฤฑllฤฑk bazda gรผรงlรผ artฤฑล gรถsteren รผcret ve komisyon gelirleri, takipteki krediler rasyosunda sฤฑnฤฑrlฤฑ artฤฑล, 141 milyon TL ticari zarar, ฤฐkinci aลama kredi karลฤฑlฤฑklarฤฑnda artฤฑล, ฤฐkici aลama kredilerin aฤฤฑrlฤฑฤฤฑnda azalma, YP kredi bรผyรผmesinde yavaลlama ve gรผรงlรผ sermaye yeterliliฤi รงeyreฤin ana unsurlarฤฑ olarak รถne รงฤฑkmaktadฤฑr. 2ร19 finansal sonuรงlarฤฑnฤฑn aรงฤฑklanmasฤฑnฤฑn ardฤฑndan hisse รผzerinde pozitif bir etki bekliyoruz.
Swap maliyetleri ve Tรผfe endeksli tahvil gelirlerine gรถre dรผzeltilmiล รงekirdek net faiz marjฤฑ รงeyreksel bazda 21 baz puan iyileลerek %4,0 olarak gerรงekleลmiลtir. Tรผfe endeksli tahvil gelirlerindeki azalma (-%23) marjlarฤฑ negatif etkilerken bankanฤฑn kรผmรผlatif net faiz marjฤฑ 2ร19โda 4.4% olarak gerรงekleลmiลtir ve bรผtรงe beklentisi olan %3,5-%3,8 seviyesinin รผzerindedir. Net รผcret ve komisyon gelirlerinde kuvvetli yฤฑllฤฑk artฤฑล. รcret ve komisyon gelirleri birinci รงeyrekteki kuvvetli artฤฑลฤฑn ardฤฑndan รงeyreksel bazda %32,4% daralฤฑrken 12 aylฤฑk artฤฑล oranฤฑ %52,5 seviyesindedir banka bรผtรงesi olan %35 seviyesinin bir hayli รผzerindedir. Aktif kalitesi tarafฤฑnda takipteki krediler rasyosu รงeyreksel bazda yeni takipteki kredi oluลumuna paralel olarak 15 baz puan artarak %2,2 seviyesinde gerรงekleลmiลtir.
Bankanฤฑn ikinci aลama kredilerinin toplam krediler iรงindeki aฤฤฑrlฤฑฤฤฑ 100 baz puan azalarak %9,8 olarak gerรงekleลmiลtir. ฤฐkici aลama karลฤฑlฤฑklarฤฑ 140 baz puan artarak %11,9 seviyesine yรผkselirken รรงรผncรผ aลama beklenen zarar karลฤฑlฤฑklarฤฑ ise 80 baz puan azalarak 26,1% seviyesinde gerรงekleลmiลtir. Toplam kredi riski maliyeti (net) 75 baz puan seviyesinde gerรงekleลmiลtir (Bรผtรงe: <100 baz puan). Gรผรงlรผ sermaye tabanฤฑ. Bankanฤฑn ana ve รงekirdek sermaye yeterlilik rasyolarฤฑ รงeyreksel bazda sฤฑrasฤฑyla 50 ve 40 baz puan artarak %16,4 ve %11,1 seviyelerine ulaลmฤฑลtฤฑr.
Hisse iรงin 25,5% sermaye maliyeti ve 5% uzun vadeli bรผyรผme oranlarฤฑnฤฑ kullanarak hesapladฤฑฤฤฑmฤฑz ve 0,76 TL olan hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ net kar tahminlerimizde yaptฤฑฤฤฑmฤฑz yukarฤฑ yรถnlรผ revizyonlar sonrasฤฑ 1,00 TLโye yรผkseltiyoruz. Yeni hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑn %21 artฤฑล potansiyeli bulunmaktadฤฑr. Hisse iรงin โTUTโ tavsiyemizi cazip deฤerleme รงarpanlarฤฑnฤฑ da gรถz รถnรผnde bulundurarak โALโ olarak revize ediyoruz. Hisse 2019T 3,2x F/K ve 0,45x F/DD รงarpanlarฤฑyla ve 2019T iรงin %14,6 ortalama รถz kaynak getirisiyle iลlem gรถrmektedir.”
