Gedik Yatฤฑrฤฑm, Vakฤฑfbank hisseleri iรงin 5,37 TL hedef fiyat ile ‘AL’ tavsiyesi verdi. Gedik Yatฤฑrฤฑm’ฤฑn konu ile ilgili raporunda ลu deฤerlendirme yapฤฑldฤฑ:
“รneri: AL
Son Kapanฤฑล: 3,69
Hedef Fiyat: 5,37
Potansiyel Getiri: 46yรผzde
Tavsiye gerekรงeleri: Vakฤฑfbank hisseleri son 12 ayda nominal yรผzde 41 deฤer kaybฤฑ yaลarken, aynฤฑ dรถnemde bankacฤฑlฤฑk endeksinin yรผzde 12 altฤฑnda performans sergilemiลtir. Dรผลรผk performans Tรผrk bankalarฤฑ iรงin sรผren yรผksek risk primi dรถneminde gerรงekleลirken, Vakฤฑfbank yatay kalan takibe dรถnรผลen kredi oranฤฑyla birlikte, yรผksek รถzvarlฤฑk karlฤฑlฤฑฤฤฑ
geliลimi, dรผลรผk net takibe dรถnรผลen kredi artฤฑลฤฑnฤฑ baลarmฤฑล ve halen daha primli iลlem gรถren รถzel bankalardan farklฤฑ bir operasyonel performans gรถstermemiลtir. Hissenin 2019 yฤฑlฤฑ boyunca olumlu performans sergileyeceฤini (gerekรงeleri aลaฤฤฑda) ve ลu anda fazlasฤฑyla olumsuz fiyatlandฤฑฤฤฑnฤฑ dรผลรผnรผyoruz. 2019 beklentilerine gรถre 0.3x
PD/DD ile sektรถrdeki en ucuz piyasa รงarpanฤฑna sahip olup, รถzvarlฤฑk karlฤฑlฤฑฤฤฑ/ tahvil faizleri karลฤฑlaลtฤฑrmasฤฑna gรถre de en ucuz bankadฤฑr. Modelimize gรถre hisse iรงin 5.37 TL adil fiyat, 0.41x PD/DD ve yรผzde 46 yรผkseliล potansiyeli hesaplฤฑyoruz.
4. รงeyrek 2018 beklentileri ve 2019 gรถrรผnรผmรผ: 2018 yฤฑlฤฑ 4. รงeyrekte TรFE’ye Endeksli Tahvillerin katkฤฑsฤฑyla 3. รงeyreฤe benzer karlฤฑlฤฑk rakamฤฑ (olumlu) aรงฤฑklayacaฤฤฑnฤฑ รถngรถrรผyoruz. Takibe dรถnรผลen kredi oranฤฑnฤฑn yรผzde 4.5 olmasฤฑnฤฑn yanฤฑnda รงekirdek makas geliลimi (sektรถr ile paralel) zayฤฑf kalabilir. 2019 yฤฑlฤฑna TรFE’ye Endeksli Tahvillerin katkฤฑsฤฑnฤฑn azalmasฤฑ ve dรผลรผk net faiz marjฤฑyla (tรผm bankalar iรงin azalmasฤฑ bekleniyor) zayฤฑf bir baลlangฤฑรง yapฤฑlacaฤฤฑnฤฑ dรผลรผnรผyoruz. ฤฐlk รงeyrekte bankalar arasฤฑnda ayrฤฑลmanฤฑn temel unsurunun sermaye yeterlilik rasyosuyla birlikte รงekirdek makas geliลimi, varlฤฑk kalitesi trendinin olacaฤฤฑnฤฑ รถngรถrรผyoruz. Vakฤฑfbank’ฤฑn 1 aylฤฑk vade uyumsuzluฤu ile รงekirdek makasta รผstรผn olduฤunu dรผลรผnรผyoruz. 2019 yฤฑlฤฑnฤฑn tamamฤฑ iรงin tahminlerimizde net faiz marjฤฑ, takibe dรถnรผลen kredi oranฤฑ ve komisyon gelirlerinde muhafazakar olduฤumuzu dรผลรผnmekteyiz. Net faiz marjฤฑnda 80bp daralma, takibe dรถnรผลen kredi oranฤฑnda 200bp’a yakฤฑn yรผkseliล ve yรผzde 23 komisyon bรผyรผmesi bekliyoruz.
Dรผลรผk kredi bรผyรผmesi ile yรผksek personel harcamalarฤฑnฤฑn olduฤu ortamda komisyon gelirleri bรผyรผmesi yฤฑl boyunca bankanฤฑn karlฤฑlฤฑฤฤฑna รถnemli katkฤฑda bulunacaktฤฑr.
Sermaye ve bilanรงo: 2019 yฤฑlฤฑnda 200bp’a yakฤฑn bir yรผkseliลle takibe dรถnรผลen kredi oranฤฑnฤฑn yรผzde 6.2 olmasฤฑnฤฑ ve yรผzde 12’nin รผzerinde kredi bรผyรผmesi รถngรถrmekteyiz. รte yandan Vakฤฑfbank’ฤฑn bireysel portfรผyรผnรผn รถzel bankalara gรถre gรถreceli olarak daha kรผรงรผk olmasฤฑ, bu segmentte artan takibe dรถnรผลen kredi ortamฤฑnฤฑn olduฤu bir ortamda bankayฤฑ รถne รงฤฑkartacaktฤฑr. Sermaye yeterlilik rasyosu ve รงekirdek sermaye rahatlฤฑkla gรผnรผmรผz seviyelerinde devam edecektir. Her ne kadar modelimizde kullanฤฑlmasa da, yavaลlayan kredi ortamฤฑ yฤฑl boyunca kredi mevduat oranฤฑnฤฑn dรผลรผk seviyelerde kalmasฤฑna yardฤฑmcฤฑ olacaktฤฑr.”
