ฤฐล Yatฤฑrฤฑm, MAVI-Mavi iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 90,08 TL’den 168 TL’ye yรผkseltti, tavsiyesini “al” olarak korudu. Raporda ลu satฤฑrlara yer verildi:
Gerรงekleลen ve Tahminler
Net kar ve FAVรK tahminleri sฤฑrasฤฑyla %19 ve %33 oranฤฑnda aลmฤฑลtฤฑr. Mavi’nin 1ร24 net karฤฑ UMS-29 kapsamฤฑnda 960mn TL’ye (yฤฑllฤฑk bazda +%128) yรผkselerek medyan tahmin olan 860mn TL’yi aลmฤฑลtฤฑr. Net gelirler Tรผrkiye perakendesinin gรผรงlรผ katkฤฑsฤฑyla yฤฑllฤฑk bazda %20 artarak 8,27 milyar TL’ye yรผkselmiลtir. UMS-29’a gรถre 1ร24 FAVรK rakamฤฑ 1,98 milyar TL (yฤฑllฤฑk +%50) ile konsensรผs medyan tahmini olan 1,49 milyar TL’nin aรงฤฑk ara รผzerinde gerรงekleลmiลtir. UMS-29’un etkisi olmadan, MAVI 1ร24’te 7,9 milyar TL gelir (+%100), 2,2 milyar TL FAVรK (yฤฑllฤฑk bazda +%143) ve 1.343 milyon TL net kar (+%275) aรงฤฑklamฤฑลtฤฑr. Genel olarak piyasa beklentilerinin รผzerinde gerรงekleลen sonuรงlar, Mavi iรงin bir baลka gรผรงlรผ รงeyreฤin daha รถnรผnรผ aรงmaktadฤฑr.
รeyrekte รne รฤฑkan Geliลmeler
Perakendede anlamlฤฑ bir geรงiล bรผyรผmesi ile gรผรงlรผ LFL performansฤฑ sรผrdรผrรผlmรผลtรผr. ลirket yurt iรงinde iki yeni maฤaza aรงarken, Tรผrkiye’deki brรผt satฤฑล alanฤฑ yฤฑllฤฑk %5,4 artฤฑลla 176 bin metrekareye ulaลmฤฑลtฤฑr. Tรผrkiye perakende gelirleri reel olarak %26 oranฤฑnda artmฤฑลtฤฑr. Enflasyon muhasebesine gรถre dรผzeltilmiล LFL satฤฑลlar %20,3 oranฤฑnda artarken, iลlem adedi %20,7 oranฤฑnda bรผyรผmรผลtรผr. Toplam Tรผrkiye satฤฑลlarฤฑ reel olarak %24 bรผyรผrken, uluslararasฤฑ gelirler sabit kurda %5 azalmฤฑลtฤฑr.
Online satฤฑลlarฤฑn 1ร24 gelirlerine katkฤฑsฤฑ 1ร23’teki %11,4 seviyesinden %10,4’e gerilemiลtir. Toplam gelirin %65’i perakende, %25’i toptan ve %10’u e-ticaretten oluลmaktadฤฑr. ฤฐhtiyatlฤฑ envanter yรถnetimi sayesinde nakit รผretimi bu รงeyreฤin bir diฤer olumlu noktasฤฑ olmuลtur. Ana net iลletme sermayesinin satฤฑลlara oranฤฑnฤฑn 1ร23’teki % 5,3 seviyesinden %4,0’e gerilemesiyle faaliyet nakit akฤฑลฤฑ 1ร23’teki 422mn TL’den 2076mn TL’ye yรผkselmiลtir. Stok seviyeleri, temel olarak Tรผrkiye perakende operasyonlarฤฑnฤฑn gรผรงlรผ satฤฑล performansฤฑnฤฑn etkisiyle iyileลmeye devam etmektedir. ลirket, Tรผrkiye’deki stoklarฤฑn adet bazฤฑnda geรงen yฤฑla kฤฑyasla %8 daha dรผลรผk olduฤunu ve tamamฤฑnฤฑn tazelenmiล yeni sezon รผrรผnlerinden oluลtuฤunu belirtmiลtir.
Yรถnetim ayrฤฑca 2ร24 iรงin bazฤฑ ticari gรผncellemeler de vermiลtir. Mayฤฑs 2024’te Tรผrkiye perakende satฤฑลlarฤฑ %74, online satฤฑลlar ise %73 oranฤฑnda bรผyรผmรผลtรผr. Yaklaลan bayram tatilinin olumlu satฤฑล etkisi de dahil olmak รผzere Haziran ayฤฑnฤฑn ilk 12 gรผnรผnde Tรผrkiye perakende satฤฑลlarฤฑ %121, Tรผrkiye online satฤฑลlarฤฑ ise %98 bรผyรผme gรถstermiลtir.
Deฤerleme ve Gรถrรผnรผm รzerindeki Etkisi
UMS29 รถncesi tahminler deฤiลmedi. Yรถnetim, %70 (+/-%5) ciro bรผyรผmesi, UFRS 16 etkisi dahil %23,5 (+/-%0,5) FAVรK marjฤฑ (UFRS 16 รถncesi FAVรK marjฤฑ beklentisi % 20,5 (+/-%0,5) ve %5 yatฤฑrฤฑm harcamalarฤฑnฤฑn satฤฑลlara oranฤฑ (net 15 aรงฤฑlฤฑล ve 10 geniลleme ve yeni genel merkez ofisleri iรงin yatฤฑrฤฑm dahil) beklemektedir.
Yorum: Piyasa beklentilerini aลan gรผรงlรผ sonuรงlara piyasanฤฑn olumlu tepki vermesini bekliyoruz. Gรผรงlรผ nakit รผretimi ve mevcut beklentilere yรถnelik gรถrรผnรผr yukarฤฑ yรถnlรผ risk, olumlu beklentilerimizi daha da gรผรงlendirdi. Gรผรงlรผ sonuรงlarฤฑn
ardฤฑndan tahminlerimizi revize ettik. PT’miz 90 TL/hisse’den 168 TL/hisse’ye yรผkseldi. Yeni revize edilmiล 2024 tahminlerimize gรถre, Mavi 2024E Adj EV/EBITDA (Pre-IFRS 16) 6,4x seviyesinde iลlem gรถrmektedir. Mavi, saฤlam iล modeli, gรผรงlรผ pazar konumu ve marka kimliฤi ve รงeลitli makro koลullar altฤฑnda saฤlam finansal sonuรงlar sunma konusundaki kanฤฑtlanmฤฑล geรงmiลi sayesinde En รok Tavsiye Edilenler Listemizde kalmaya devam ediyor.
