İş Yatırım, TAB Gıda (TABGD) hisselerinin kazandırma potansiyelini açıkladı

İş Yatırım, Borsa İstanbul’da Ekim 2023’te son yılların en büyüklerinden birisi olarak halka arz edilen Tab Gıda için ilk çeyrek mali tablo analizi ile birlikte hedef fiyat ve kazandırma potansiyelini açıkladı. 

İş Yatırım’ın TAB Gıda (TABGD) değerlendirmesi şöyle:

UMS-29 etkisi hariç

Güçlü gelir artışı: TAB Gıda 1Ç24 finansal sonuçlarını açıkladı. TAB tarafından işletilen ve franchise tarafından işletilen restoranların dahil olduğu sistem genelinde satışlar %81 artışla 7,6 milyar TL’ye yükselirken, TAB Gıda’nın net satışları 1Ç24’te %79 artışla 5,3 milyar TL’ye ulaşmıştır.

>>> BIST 100 içinde 3 Haziran için GÜÇLÜ AL&GÜÇLÜ SAT sinyali veren 9 hisse

Mevsimsel etkiler ve Ramazan ayının etkisine rağmen TAB Gıda, fiş sayısını %1,5 oranında artırarak 45 milyona ulaştırmış ve güçlü bir gelir yaratmayı başarmıştır. Fiş kırılımının, ortalama fiş büyüklüğünün daha yüksek olduğu paket servis lehine değişmesi ve şirketin ürün maliyet artışlarını fiyatlara yansıtabilmesi, güçlü gelir artışının mümkün kılan etkenler olmuştur.

Marjlarda iyileşme Brüt kâr marjı yıllık bazda 1,8 puan artarak %16,6’ya yükselirken, FAVÖK ilk çeyrekte güçlü ciro büyümesi sayesinde 856 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Asgari ücret artışının tetiklediği operasyonel giderlerdeki artışa rağmen TAB Gıda, FAVÖK Marjını 1Ç23’teki %15,4 seviyesinden 1Ç24’te %16’ya bir miktar yükseltmeyi başarmıştır.

Vergi öncesi kâr %339 gibi önemli bir oranda artarak 604 milyon TL’ye ulaşmıştır. Güçlü faaliyet performansına ek olarak, net finansal gelirler de 1Ç23’teki 216 milyon TL’den 1Ç24’te 572 milyon TL’ye yükselerek TAB Gıda’nın vergi öncesi karındaki güçlü iyileşmeye katkıda bulunmuştur.

UMS-29’un etkisi hariç bakıldığında, TAB Gıda 1Ç24’te yıllık %43 artışla 616 milyon TL net kar elde etmiştir. Vergi öncesi kar artışını sınırlayan 1Ç23’teki 291 milyon TL’ye karşın 1Ç24’te kaydedilen 12 milyon TL’lik önemli ölçüde düşük net vergi gelirine rağmen, TAB Gıda güçlü bir net kar büyümesi yakalamayı başarmıştır. Net kar marjı da önemli ölçüde iyileşerek 9,3 puanlık artışla %4,2’den %13,4’e yükselmiştir.

>>> TOASO veya FROTO, Borsa İstanbul’da hangi hisse daha çok kazandırabilir?

UMS 29 kapsamında

Konsolide bazda, satış gelirleri bir önceki yıla göre %7 artarak 5,7 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Brüt kar marjı ve FAVÖK marjı sırasıyla %17 ve %13,9 olarak gerçekleşmiştir. UMS-29 muhasebesi, faaliyet performansındaki iyileşme nedeniyle 0,2 puan artan FAVÖK marjı üzerinde hafif bir olumlu etki yaratmıştır. Şirket, UMS-29 kapsamında 94 milyon TL tutarında parasal kayıp kaydetmiştir. Net kar, 2023 yılının aynı döneminde 1,2 milyar TL iken, 2024 yılının ilk çeyreğinde %89 oranında düşerek 133 milyon TL’ye gerilemiştir. Bu önemli düşüşün başlıca nedeni, şirketin bir önceki yıl sırasıyla 717 milyon TL parasal kazanç ve 442 milyon TL ertelenmiş vergi gelirine kıyasla 1Ç24’de 94 milyon TL parasal zarar ve 85 milyon TL ertelenmiş vergi gideri kaydetmesidir. Sonuç olarak, net kar marjı 1Ç23’teki %22,1 seviyesinden 1Ç24’te 19,7 puan azalarak %2,3’e gerilemiştir.

Net borç: 1Ç24 sonunda toplam nakit 4,2 milyar TL olurken, finansal borç 65 milyon TL olarak gerçekleşmiş ve UFRS 16 düzeltmesi hariç bakıldığında net nakit pozisyonu 4,1 milyar TL olmuştur. Finansal kiralama yükümlülükleri de dahil edildiğinde Şirket’in 1.3 milyar TL net nakit pozisyonu bulunmaktadır. İşletme sermayesi ihtiyacında geçen yıla göre kötüleşme gözlenirken, faaliyetlerden elde edilen nakit altında sınıflanan parasal kazançlar sayesinde, faaliyetlerden yaratılan nakit akışı yıllık bazda reel olarak korunmuş. Öte yandan ilk çeyrekte kira ödemeleri ile ilgili nakit çıkışlarında ve yatırım harcamalarındaki yıllık bazda reel artışlar da nakit yaratımını baskılamış.

2024 Beklentileri: TAB Gıda, 2023 yılsonu finansalları ile birlikte UMS-29’un etkisini içermeyen 2024 yılı beklentilerini paylaşmıştı. Şirket, 1.çeyrek sonuçlarına göre perfromansın beklentilere paralel gerçekmesi sebebiyle 2024 beklentilerini korumaktadır. Hatırlanacağı üzere, 2024 yılında sistem genelinde gelir büyümesinin 2023 yılına kıyasla %85 artışla 47 milyar TL’ye ulaşması beklenirken, konsolide gelirlerin yaklaşık %80 artışla 30 milyar TL’ye ulaşması ve düzeltilmiş FAVÖK’ün yaklaşık 6,4 milyar TL olması bekleniyor. Ek olarak, Şirket, 200’den fazla yeni restoran ekleyerek restoran ağını genişletmeyi planlamaktadır.

TAB Gıda, 1Ç24’te 39 yeni restoran açarak genişleme stratejisini sürdürmüş ve toplam restoran sayısını 1.654’e çıkarmıştır. Geçen yılın aynı döneminde %38 olan franchise ile işletilen restoranların portföy içindeki payı ise %43’e yükselmiştir.

Yorum: UMS-29 kapsamında Net karda gerçekleşen erozyona rağmen TAB Gıda, reel ciro büyümesi ve marj iyileşmesi sağlayarak güçlü bir çeyreği geride bırakmıştır. Ayrıca, 1Ç24 performansı şirket beklentileri ile uyumlu seyretmektedir. TABGD için   %15 artış potansiyeline işaret eden 197 TL/hisse hedef fiyatımız ile AL tavsiyemizi koruyoruz.

Murat Ali Oral

Tüm Yazıları

İstanbul Üniversitesi İngilizce İşletme Fakültesi'ni bitirdi. Çeşitli kurumlara bağlı olarak emtia ve özellikle altın piyasalarında trader ve danışmanlık yaptı. Medya sektöründe (Matriks, BloombergHT vb) uzun yıllar çeşitli pozisyonlarda çalıştı.