Halk Yatฤฑrฤฑm tarafฤฑndan yayฤฑnlanan raporda Aselsan’ฤฑn ilk รงeyrek bilanรงosunda oluลan rakamlar deฤerlendirildi ve ลirketin hisselerine dair hedef fiyat beklentisi 88.53 TL’den 80.10 TL’ye revize edildi ve hisseler iรงin AL tise avsiyesi korundu.
Halk Yatฤฑrฤฑm’ฤฑn konuya dair aรงฤฑklamasฤฑnda ลรถyle denildi;
” Net finansal giderler ve net parasal pozisyon zararฤฑndaki artฤฑล nedeniyle arฤฑndฤฑrฤฑlmฤฑล bazda net zarar. TMS 29 etkisi dahil, geรงen yฤฑlฤฑn aynฤฑ dรถneminde 964 mn TL net zarar aรงฤฑklayan Aselsan, 1ร24’te, kaydedilen 1,77 milyar TL’lik ertelenmiล vergi gelirinin etkisiyle, 1,40 milyar TL net kar elde etti. Aรงฤฑklanan net kar kurum beklentimize paralel gerรงekleลti. Ancak, 1ร24 net kar rakamฤฑnฤฑ ertelenmiล vergi gelirinden arฤฑndฤฑrdฤฑฤฤฑmฤฑzda 373,30 mn TL seviyesinde dรผzeltilmiล net zarar
hesaplฤฑyoruz.
Dรผzeltilmiล bazda 1ร24 dรถneminde ลirketin net zarara geรงmesinde net finansal giderlerde gรถrรผlen ivmelenme ve net parasal pozisyon zararฤฑndaki artฤฑล etkili oldu. 1ร24’te Aselsan’ฤฑn net finansal giderleri, banka kredilerinden kaynaklฤฑ net kur farkฤฑ gideri ve net faiz giderlerinde gรถrรผlen artฤฑลla 1,55 milyar TL seviyesine yรผkseldi. Geรงen yฤฑlฤฑn aynฤฑ dรถneminde 2,85 milyar TL seviyesinde gerรงekleลen net parasal pozisyon zararฤฑ da 1ร24 dรถneminde 3,45 milyar TL’ye yรผkseldi.
Aselsan’ฤฑn ilk รงeyrek sonuรงlarฤฑnฤฑn borรงluluktaki ve net parasal pozisyon zararฤฑndaki artฤฑลฤฑn karlฤฑlฤฑk รผzerindeki olumsuz yansฤฑmalarฤฑnฤฑ ortaya koyduฤunu gรถzlemliyoruz. Bu nedenle finansallarฤฑn hisse performansฤฑna etkisini “sฤฑnฤฑrlฤฑ negatif” olarak deฤerlendiriyoruz.
Kurum beklentimizin รผzerinde satฤฑล gelirleri. TMS 29 etkisi dahil edildiฤinde, Aselsan’ฤฑn satฤฑล gelirleri 1ร24’te yฤฑllฤฑk bazda %5,1 reel artฤฑล kaydederek 15,14 milyar TL seviyesinde, kurum beklentimizin ise %6,5 รผzerinde gerรงekleลti. ฤฐhracat gelirlerinin toplam satฤฑล gelirleri iรงindeki oranฤฑ yฤฑllฤฑk bazda 10 puan dรผลรผลle %18’e yรผkseldi. Diฤer yandan, 4ร23 รถzelinde $1 milyar yeni sipariล alan ลirket, 1ร24’te de $1 milyar tutarฤฑnda sipariล aldฤฑ. Bu sipariลlerin $710 mn’lฤฑk kฤฑsmฤฑnฤฑn backloga dahil edilmesiyle, ลirketin bakiye sipariลleri $11,1 mlr’a hafif yรผkseldi (1ร23:
$8,2 mlr, 4ร23: $11 mlr)
FAVรK’te sฤฑnฤฑrlฤฑ artฤฑล. TMS 29 etkisi dahil edildiฤinde, 1ร24’te ลirketin FAVรK’รผ, yฤฑllฤฑk bazda %2,8’lik sฤฑnฤฑrlฤฑ artฤฑลla 3,40 milyar TL seviyesinde gerรงekleลti. Aรงฤฑklanan rakam kurum beklentimizin %8,5 รผstรผnde gerรงekleลti. FAVรK marjฤฑ bu dรถnemde yฤฑllฤฑk bazda 0,5 puanlฤฑk hafif dรผลรผลle %22,4 seviyesinde gerรงekleลti.
Net borรงta artฤฑล. 1ร24’te ลirketin ortalama tahsilat sรผresi, 1ร23’teki 354 gรผn seviyesinden 469 gรผn seviyesine; stokta kalma sรผresi de 522 gรผnden 1.232 gรผne yรผkseldi. Ortalama borรง รถdeme sรผresi ise 1ร23’teki 288 gรผn seviyesinden 398 gรผn seviyesine artฤฑล gรถsterdi. Bu doฤrultuda, ลirketin nakit รผretim dรถngรผsรผ 1ร24’te 1.303 gรผn ile 1ร23’teki 588 gรผnรผn รผzerinde gerรงekleลti. Ayrฤฑca, 1ร23’te ลirketin 6,39 milyar TL tutarฤฑndaki net borรง pozisyonu, 1ร24’te 19,74 milyar TL seviyesine artฤฑล gรถsterdi.
ASELS iรงin 88,53 TL olan hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ 80,10 TL olarak revize ediyor ve ‘AL’ tavsiyemizi sรผrdรผrรผyoruz.
Aselsan’ฤฑn 1ร24 sonuรงlarฤฑnฤฑn borรงluluktaki artฤฑลฤฑn net karlฤฑlฤฑk รผzerindeki olumsuz etkilerini ortaya koymasฤฑnฤฑn ardฤฑndan tahminlerimizi gรผncelliyoruz. Borรงuluktaki artฤฑลฤฑn bakiye sipariลlerdeki artฤฑล eฤiliminin doฤal bir sonucu olmasฤฑna karลฤฑn, sรถz konusu gรถrรผnรผmรผn ilerleyen dรถnemlere de sirayet etmesi durumunda net karฤฑn baskฤฑ altฤฑnda kalabileceฤini dรผลรผnรผyoruz. Bu รงerรงevede net kar beklentimizi 25,1 milyar TL’den 15,31 mlr TL seviyesine revize ediyoruz. Makro tahminlerimizde yaptฤฑฤฤฑmฤฑz revizyonlar ve benzer ลirket รงarpanlarฤฑ modelimizde yaptฤฑฤฤฑmฤฑz gรผncellemelerin ardฤฑndan ASELS iรงin 88,53 TL olan hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ 80,10 TL’ye revize ediyor ve ‘AL’ tavsiyemizi sรผrdรผrรผyoruz.
