Deniz Yatırım Vestel (VESTL) için hedef fiyatını açıkladı

Deniz Yatırım, Vestel (VESTL) için hedef fiyatını 86 TL’den 118 TL’ye yükseltti. Deniz Yatırım’ın Vestel raporunda şu satırlara yer verildi: 

Vestel Elektronik 2023 yılında 112.216 milyon TL satış geliri, 10.406 milyon TL FAVÖK ve 1.450 milyon TL net kar açıkladı. Muhasebe değişikliği nedeniyle 2023 yılı finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 9.739 milyon TL’lik olumlu etki oluştu. Şirket, finansal sonuçlarının ardından yayınladığı sunumda TMS 29 etkisi hariç finansal verilere yer verdi. Bu verilere göre Vestel Elektronik, 4Ç23’te 29.498 milyon TL satış geliri (Konsensus: 27.469 milyon TL), 4.985 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 2.716 milyon TL) ve 2.176 milyon TL net kar (Konsensus: 347 milyon
TL) açıkladı.

Hatırlatmak gerekirse, Deniz Yatırım Strateji ve Araştırma Bölümü olarak, bu çeyrek özelinde, enflasyon muhasebesi uygulamasının yaratacağı muhtemel kafa karışıklığının önüne geçmek ve olabildiğince en sağlıklı şekilde finansallara yaklaşabilmek adına YP raporlama yapan şirketler dışındaki gruba yönelik herhangi bir tahmin paylaşımında bulunmamıştık. Enflasyon muhasebesi etkisi göz ardı edilen sonuçlarda FAVÖK ve net kar beklentilerin belirgin bir şekilde üzerinde açıklanmıştır.

Enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 2023 yılı finansallarında, FAVÖK rakamında artış yaşanırken, yüksek parasal kazancın desteğiyle geçen senenin aksine net kar kaydedildi. Sonuçların hisse performansı üzerinde sınırlı olumlu bir etki yaratacağı düşüncesindeyiz.

■ Şirket’in paylaştığı yatırımcı sunumunda TMS 29 etkisi hariç rakamlara da yer verdiği için değerlendirme kısmını 2 ayrı raporlama sistemine göre inceleyeceğiz. TMS 29 dahil verilere göre:
■ Şirket’in satış geliri 2023 yılında %1 artarak 112.216 milyon TL olarak gerçekleşti. 2023 yılında FAVÖK %87 büyümeyle 10.406 milyon TL seviyesine yükselirken, FAVÖK marjı 4,3 puan artışla %9,3 seviyesinde gerçekleşti.
■ Şirket, 2023 yılında 1.450 milyon TL net kar açıkladı. 2022 yılında 111 milyon TL net zarar kaydedilmişti. Esas faaliyetlerden net diğer giderdeki artışa karşılık yüksek parasal kazanç net zarardan net kara geçişte etkili oldu.
■ Şirket, 2023 yılında 13.796 milyon TL seviyesinde esas faaliyetlerden net diğer gider (2022: 9.644 milyon TL net gider), 91 milyon TL seviyesinde net finansman geliri (2022: 675 milyon TL net finansman geliri) ve 684 milyon TL vergi gideri (2022: 149 milyon TL vergi gideri) kaydetti. Ayrıca, muhasebe değişikliği nedeniyle parasal kazanç/kayıp kalemi altında 9.739 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.
■ Vestel Elektronik, özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan da 881 milyon TL kar yazmıştır.
■ 2023 yıl sonu itibariyle Şirket’in 28.607 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (2022: 32.696 milyon TL net borç). Net borç/FAVÖK oranı ise 2023 yıl sonu itibariyle 2,7x seviyesindedir (2022: 5,9x). TMS 29 etkisi hariç verilere göre:
■ Şirket’in satış geliri, 2023 yılında %56 artarak 91.300 milyon TL olarak gerçekleşti. 4Ç23’te ise satış gelirleri yıllık bazda %53 artış ile 29.498 milyon TL seviyesine ulaştı.
■ 2023 yılında FAVÖK %118 artışla 13.501 milyon TL seviyesine yükselirken, FAVÖK marjı %14,8 seviyesinde gerçekleşti. 4Ç23’te FAVÖK yıllık bazda %275 artışla 4.985 milyon TL’ye ulaşmış, FAVÖK marjı %16,9 seviyesinde gerçekleşmiştir.
■ Şirket, 2023 yılında %209 artışla 2.645 milyon TL net kar elde etmiştir. 4Ç22’de 102 milyon TL net zarar iken 4Ç23’te net karı 2.176 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
■ Enflasyon muhasebesi etkisi. Enflasyon muhasebesi 2023 yılı finansallarında, brüt kar ve FAVÖK marjlarında düşüş; FAVÖK ve net kar rakamlarında da sırasıyla %23 ve %45 azalışa neden oldu. Çarpan bazında baktığımızda ise enflasyon muhasebesi 2023 yılı F/K çarpanının 10,9x seviyesinden 20,0x, FD/FAVÖK çarpanının da 4,3x seviyesinden 5,5x seviyesine yükselmesi, PD/DD çarpanının ise 1,6x seviyesinden 0,8x seviyesine gerilemesine sebep oldu.
■ Genel değerlendirme: Yıl sonu finansallarının ardından makro ve finansal tahminlerimizde değişiklik neticesinde Vestel Elektronik için 12-aylık hedef fiyatımızı 86,00 TL’den 118,00 TL’ye yükseltiyor, AL önerimizi sürdürüyoruz. Uzun vadede otomotiv elektroniği ve elektrikli araç şarj cihazları gibi mobilite alanındaki büyüme potansiyeli dolayısıyla beğenmeye devam ediyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %45 üzerinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 20,0x F/K ve 5,5x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.

Selim Soydan

Tüm Yazıları

İstanbul Üniversitesi İktisat Fakültesi mezunu. 2010 yılından Türkiye'nin önde gelen gazetelerinin dijital servislerinde teknoloji ve finans konularında yazı haberlere imza attı