ฤฐntegral Yatฤฑrฤฑm Tรผpraล iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ revize etti, 206 TL’den 215 TL’ye yรผkseltti. ฤฐntegral Yatฤฑrฤฑm’ฤฑn Tรผpraล raporunda รถne รงฤฑkan noktalar ลรถyle:
Tรผpraล (TUPRS), 2023 yฤฑlฤฑnฤฑn tamamฤฑnda 53.577,3 milyon TL net kar elde etti. ลirketโin net karฤฑ 2022 yฤฑlฤฑna gรถre %13 azalฤฑล gรถsterdi. Enflasyonun faiz oranlarฤฑnฤฑn รผzerinde seyretmesi sonucu parasal kazanรง/kayฤฑp kaleminin 13.280 milyon TL kazanรงtan 11.747 milyon TL kayba gerilemesi ลirketโin karlฤฑlฤฑฤฤฑnฤฑn azalmasฤฑnda ana etken olurken satฤฑล gelirlerinin %25 azalmasฤฑ, genel yรถnetim ve vergi giderindeki artฤฑล ise karlฤฑlฤฑฤฤฑ baskฤฑlayan diฤer faktรถrler oldu. Buna
karลฤฑn ลirketโin brรผt kar marjฤฑndaki gรผรงlรผ iyileลme, ticari alacaklardan oluลan kur farkฤฑ geliri artฤฑลฤฑ, maddi duran varlฤฑklarda gerรงeฤe uygun deฤer deฤiลimi zararฤฑnฤฑn oluลmamasฤฑ ile faiz gelirlerindeki ve ertelenmiล vergi gelirlerindeki artฤฑล karlฤฑlฤฑฤฤฑ destekledi. ลirketโin net kar marjฤฑ 12 aylฤฑk dรถnemde 1,12 puan artarak %7,8 seviyesinde
gerรงekleลti.
Brรผt kar marjฤฑ %15,98 olarak gerรงekleลtiโฆ ลirketโin net satฤฑล geliri 2023 yฤฑlฤฑnฤฑn tamamฤฑnda 2022 yฤฑlฤฑna kฤฑyasla %25 azalarak 686.529 milyon TL olarak gerรงekleลti. ลirketโin yurt iรงi satฤฑลlarฤฑ %23 azalarak 573.868 milyon TL, yurt dฤฑลฤฑ satฤฑลlarฤฑ ise %31 azalarak 123.161 milyon olarak gerรงekleลti. ลirketโin ton bazฤฑnda รผretimi son iki รงeyrekte gerรงekleลen 7 milyon tonun รผzerinde รผretimle 24,9 milyon ton olurken, bir รถnceki yฤฑl gerรงekleลen 26,0 milyon tonun altฤฑnda kaldฤฑ. Ton bazฤฑnda satฤฑลlar ise 2022 yฤฑlฤฑnฤฑn 0,2 milyon ton รผzerinde 29,5 milyon ton olarak gerรงekleลti. ลirketโin net rafineri marjฤฑ ($/v) 16,5โden 16,0 seviyesine gerilerken kapasite kullanฤฑm oranฤฑ 2022 yฤฑlฤฑnda gerรงekleลen %91,6โnฤฑn altฤฑnda %87,5 olarak gerรงekleลti.
Bakฤฑmlarฤฑn tamamlanmasฤฑ sonrasฤฑ son 2 รงeyrek gerรงekleลen yรผksek kapasite kullanฤฑm oranฤฑ, yฤฑllฤฑk bazda %87,5 olarak gerรงekleลen kapasite kullanฤฑm oranฤฑnฤฑ destekledi. รrรผn marjฤฑ bazฤฑnda ise YKFO ve benzin marjlarฤฑ 2022 yฤฑlฤฑnฤฑn รผzerinde gerรงekleลirken dizel ve jet yakฤฑtฤฑ marjlarฤฑ 2022 yฤฑlฤฑnฤฑn gerisinde kaldฤฑ. ลirketโin 2023 yฤฑlฤฑ brรผt karฤฑ
%3 azalarak 109.732 milyon TL olarak olurken brรผt kar marjฤฑ 3,6 puan artarak %15,98 seviyesinde gerรงekleลti. FAVรK %7 daralฤฑrken FAVรK marjฤฑ 2,8 puan arttฤฑโฆ FAVรK 12A23 dรถneminde %7 daralarak 15.105 milyon TL olarak gerรงekleลti. FAVรKโรผn azalmasฤฑnda net rafineri marjฤฑnฤฑn azalmasฤฑ etkili oldu. FAVรK marjฤฑ ise 2,8 puan artฤฑลla %14,2 olarak hesaplandฤฑ.
Net nakit pozisyonu artฤฑyorโฆ ลirketโin 2022 yฤฑlฤฑnda 27,2 milyar TL net nakdi bulunurken, 2023 yฤฑlฤฑnda net nakit pozisyonunu gรผรงlendirerek 62,7 milyar TL seviyesine yรผkseltti. Net borรง/FAVรK rasyosu ise -0,7 seviyesinde gerรงekleลti. 31 Aralฤฑk 2023 itibariyle ลirketin 787,3 milyon TL dรถviz fazlasฤฑ bulunmaktadฤฑr.
2024 yฤฑlฤฑ beklentileriโฆ ลirketโin 2024 yฤฑlฤฑ beklentileri kapsamฤฑnda Tรผpraล รผrรผn marjฤฑnฤฑn ~14$/v seviyesinde, รผretimin ~26 milyon ton seviyesinde, satฤฑลlarฤฑn ~30 milyon ton seviyesinde ve kapasite kullan oranฤฑnฤฑn %85-90 arasฤฑnda olmasฤฑnฤฑ beklenmekte olup konsolide yatฤฑrฤฑm harcamalarฤฑnฤฑn ~500 milyon$ olmasฤฑ รถngรถrรผlmektedir.
Deฤerlendirmeโฆ Satฤฑลlarฤฑn %25 azalmasฤฑna karลฤฑn marjlardaki iyileลmeyi olumlu olarak deฤerlendiriyoruz. Son iki รงeyrek %97 ve %99 seviyesinde gerรงekleลen kapasite kullan oranฤฑ karlฤฑlฤฑฤฤฑ desteklese de net rafineri marjฤฑnฤฑn azalmasฤฑ ve parasal kazanรง/kayฤฑp kalemindeki deฤiลim karlฤฑlฤฑฤฤฑ baskฤฑladฤฑ. ลirketโin 2024 beklentileri kapsamฤฑnda รผretimini ve satฤฑลlarฤฑnฤฑ 2023 yฤฑlฤฑna kฤฑyasla artฤฑrmayฤฑ beklemesini pozitif olarak deฤerlendirirken 2023 yฤฑlฤฑ beklentilerinin รผzerinde gelen (beklenti: 11 โ 12 $/v) Tรผpraล net rafineri marjฤฑ beklentisinin 2024 yฤฑlฤฑ iรงin ~14$/v seviyesinde olacaฤฤฑnฤฑn รถngรถrรผlmesini ise sฤฑnฤฑrlฤฑ negatif olarak deฤerlendiriyoruz. Ayrฤฑca ลirket 05.04.2024 tarihinde brรผt 10,38 TL, net olarak 9,34 TL temettรผ รถdemeyi planlamaktadฤฑr. ฤฐNA Modelimize gรถre Tรผpraล iรงin 12 Aylฤฑk hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ 206 TL TLโden 215 TLโye yukarฤฑ yรถnlรผ revize ediyoruz.
