Gedik Yatฤฑrฤฑm, KCAER iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 36,71 TL’den 68,18 TL’ye yรผkseltti, ‘endeks รผstรผ getiri’ tavsiyesini ise ‘endekse paralel getiri’ye indirdi. Gedik Yatฤฑrฤฑm’ฤฑn KCAER raporundan รถne รงฤฑkan noktalar ise ลรถyle:
“Dรผลรผล dรถngรผsรผne raฤmen gรผรงlรผ satฤฑล hacmi bรผyรผmesi devam ediyor: Kocaer รelik, 3ร23’te ton baลฤฑ FAVรK’รผnรผ 150 USDโden 155 USDโye yรผkseltirken, bir รถnceki รงeyreฤe kฤฑyasla satฤฑล gelirlerini %41 arttฤฑrmฤฑลtฤฑr. ลirket, รถnceden saฤladฤฑฤฤฑ yรถnlendirmelerle de uyumlu olarak, katma deฤerli รผrรผnlerin payฤฑnฤฑ artฤฑrarak geรงen รงeyreฤe gรถre %67 daha fazla katma deฤerli รผrรผn satฤฑลฤฑ kaydetmiลtir (2ร23: 43,9 bin ton, 3ร23: 73,5 bin ton). รรงรผncรผ รงeyrek sonuรงlarฤฑnฤฑn ardฤฑndan birรงok yeni sipariล almฤฑล ve 2023 รผรงรผncรผ รงeyrek satฤฑลlarฤฑnฤฑn yaklaลฤฑk %65’ine tekabรผl eden toplam 90 milyon ABD Dolarฤฑ tutarฤฑnda yeni sipariล aรงฤฑklamฤฑลtฤฑr.
Tahminlerimizdeki ve model varsayฤฑmlarฤฑmฤฑzdaki deฤiลiklikler: Artan marjlar, yรผkselen katma deฤerli รผrรผn payฤฑ ve satฤฑล tonajฤฑnda artฤฑลa yรถnelik olumlu tahminlerimiz devam etmektedir. Sektรถrdeki diฤer ลirketlerin ton baลฤฑ FAVรK rakamlarฤฑnda azalma devam ederken, 2023 yฤฑlฤฑnฤฑn รผรงรผncรผ รงeyreฤi Kocaer รelikโin rakiplerinden pozitif ayrฤฑลtฤฑฤฤฑ bir รงeyrek olmuลtur. A2 fabrikasฤฑnda daha fazla katma deฤerli รผrรผn รผretmeye yรถnelik yapฤฑlan renovasyon รงalฤฑลmalarฤฑ sonrasฤฑ รผrรผn karmasฤฑnฤฑn daha da karlฤฑ olacaฤฤฑnฤฑ ve รถnรผmรผzdeki sรผreรงte enerji, hammadde ve iล gรผcรผ maliyetlerinin daha az oynak olacaฤฤฑnฤฑ, bu sebeple de ลirketin defansif yapฤฑsฤฑnฤฑ gรผรงlendireceฤini dรผลรผnรผyoruz. Talepte toparlanma ve daha olumlu sektรถr gรถrรผnรผmรผ beklentilerimize uygun olarak 2024 yฤฑlฤฑ iรงin satฤฑล hacminde %12โlik bรผyรผme, FAVรKโde ise ABD Dolarฤฑ cinsinden %28 bรผyรผme รถngรถrรผyoruz. Aynฤฑ zamanda ลirketโin 2022 satฤฑลlarฤฑnฤฑn %20โsini oluลturan Orta Doฤu-Kuzey Afrika bรถlgesine yapฤฑlan satฤฑลlarฤฑn da artacaฤฤฑnฤฑ ve katma deฤerli รผrรผn talebi yรผksek olan bu coฤrafyanฤฑn karlฤฑlฤฑฤa pozitif etki edeceฤini dรผลรผnรผyoruz. Bu baฤlamda ton baลฤฑ FAVรK beklentimizi 2024 iรงin 160 USDโden 170 USDโye รงฤฑkarฤฑyoruz. 2024 ton baลฤฑ FAVรK beklentimiz katma deฤerli รผrรผnlerin payฤฑndaki 700bpโlฤฑk artฤฑล iรงin ton baลฤฑ 20 USD FAVรK katkฤฑsฤฑ hesaplamamฤฑzฤฑ baz almaktadฤฑr (2023T: %41.7, 2024T: %48.7). Net iลletme sermayesinin satฤฑลlara oranฤฑnฤฑn uzun vadede %25 civarฤฑnda sabitleneceฤini ve 2028โde Borรง/รzkaynak oranฤฑnฤฑn %13 civarฤฑnda olmasฤฑnฤฑ bekliyoruz (jeotermal enerji yatฤฑrฤฑmlarฤฑnฤฑn finansmanฤฑ dahildir). Modelimizin kapasite artฤฑลฤฑ beklentisi iรงermediฤi ve bilanรงonun dรผลรผk kaldฤฑraรงlฤฑ yapฤฑsฤฑ dรผลรผnรผldรผฤรผnde, kapasite artฤฑลlarฤฑ ve ek finansman deฤerlememiz iรงin yukarฤฑ yรถnlรผ risk saฤlamaktadฤฑr.
Yenilenebilir enerji yatฤฑrฤฑmlarฤฑ ve yeลil รงelik: Beklentilerimize gรถre, Kocaer Enerji, ลirketin cirosuna yฤฑllฤฑk yaklaลฤฑk 10 mn USD katkฤฑda bulunabilir. Ayrฤฑca yatฤฑrฤฑmฤฑn brรผt kar marjฤฑna 200 bpโlฤฑk ve 20 USD ton baลฤฑ FAVรK katkฤฑsฤฑ saฤlayacaฤฤฑnฤฑ tahmin ediyoruz. Kocaer รelik ayrฤฑca, firmayฤฑ ESG uygulamalarฤฑ aรงฤฑsฤฑndan kรผresel emsalleriyle uyumlu bir ลekilde konumlandฤฑrarak piyasaya karbon kredileri sunmayฤฑ hedeflemektedir. ลirket, jeotermal enerji yatฤฑrฤฑmฤฑnฤฑn ardฤฑndan 80,5 bin ton CO2’ye eลdeฤer sera gazฤฑ emisyonunu รถnleyecek karbon kredisi vermeyi planlamaktadฤฑr. Aydฤฑn Gรผneล Enerji Santrali ile yฤฑlda 22,7 bin ton CO2’ye eลdeฤer karbon kredisi yaratฤฑlacaฤฤฑ hesaplanmaktadฤฑr.
Kocaer รelik iรงin tavsiyemizi Endekse Paralel Getiriโye รงevirirken, hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ %10 artฤฑลla 68,18TL/hisseye yรผkseltiyoruz: ฤฐyi รงeลitlendirilmiล, yรผksek talep gรถren coฤrafyalardaki satฤฑล hacmi bรผyรผmesine, ihracata yรถnelik kรขrlฤฑ รผrรผn karmasฤฑna ve ekonomik yavaลlamaya karลฤฑ defansif sektรถrlerden gelen talebe dayanarak hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ 68,18TL olarak gรผncelliyoruz. Kocaer รelik’i, dรผลรผk kaldฤฑraรงlฤฑ bilanรงosu ve cazip bรผyรผme beklentileri ile sektรถrรผn canlanmasฤฑ ihtimaline yatฤฑrฤฑm yapmak isteyenler iรงin gรผvenli bir seรงenek olarak gรถrรผyoruz. Varsayฤฑmlarฤฑmฤฑza gรถre, hisse senedi sฤฑrasฤฑyla 9,3x ve 6,0x 2024T ve 2025T FD/FAVรK รงarpanlarฤฑyla iลlem gรถrรผyor. Ocak ayฤฑnฤฑn sonundan itibaren hisse deฤerinin iki kat artarak hedef fiyatฤฑmฤฑza gelmesi sebebiyle รถnerimizi Endekse Paralel Getiri olarak deฤiลtiriyoruz.”
