ฤฐล Yatฤฑrฤฑm, Ford Otosan’ฤฑn (FROTO) 2023 yฤฑlฤฑ 3. รงeyrek bilanรงo analizini aรงฤฑkladฤฑ. Analizde gรถre ลirketin BIST-100’den daha iyi bir performans gรถstermesi bekleniyor.
ฤฐล Yatฤฑrฤฑm Ford Otosan Kar Analizi
Ford Otosan, 3ร23’te tahminleri aลan bir net kรขr elde etti. Bu artฤฑล, gelir bรผyรผmesi, faaliyet marjlarฤฑnฤฑn iyileลmesi, artan kur farkฤฑ gelirleri ve ertelenmiล vergi gelirleriyle aรงฤฑklanmaktadฤฑr. ลirketin gelirleri ise beklentilere paralel olarak artฤฑล gรถsterdi ve FAVรK de beklenenden daha yรผksek olarak gerรงekleลti. Yurtiรงi satฤฑล gelirlerinde artฤฑล yaลandฤฑฤฤฑ ve marjlarฤฑn iyileลtiฤi gรถrรผldรผ. Ayrฤฑca, ลirketin net borรง pozisyonunda bir azalma yaลandฤฑ. Ford Otosan’ฤฑn beklentilerine gรถre daha dรผลรผk hacim tahminleri ve yatฤฑrฤฑm harcamalarฤฑnda indirim yapmasฤฑ ise deฤerlendirildi. Bu nedenle, ลirketin BIST-100’den daha iyi bir performans gรถstermesi beklenmektedir. Ford Otosan’a al tavsiyesi verildi ve hedef fiyatฤฑ belirlendi.
Gerรงekleลen ve Tahminler
Tahminlerin รผzerinde gรผรงlรผ net kar rakamฤฑ. Ford Otosan, tahminleri %41 aลarak 3ร23โte yฤฑllฤฑk bazda รผรง kattan fazla artฤฑลla 13 milyar TL net kar elde etti. 3ร23โdeki gรถz alฤฑcฤฑ kรขr bรผyรผmesi, gรผรงlรผ ciro artฤฑลฤฑ, artan faaliyet marjlarฤฑ, yรผksek kur farkฤฑ gelirleri ve yรผksek ertelenmiล vergi gelirinden kaynaklandฤฑ. Nitekim net kar tahminimizdeki sapmanฤฑn temel nedenleri beklenenin รผzerinde gerรงekleลen kur farkฤฑ gelirleri ve ertelenmiล vergi gelirleri oldu. ลirket beklentilerle uyumlu 3ร23โte yฤฑllฤฑk bazda %72 artฤฑลla 86 milyar TL gelir elde etti. Tahminlerin biraz รผzerinde (ฤฐล Yatฤฑrฤฑm: 10,5 milyar TL; Piyasa: 10,4 milyar TL), FAVรK ise 3ร23โte yฤฑllฤฑk bazda %132 artฤฑลla 11,3 milyar TL olarak gerรงekleลti.
Son รeyrekte รne รฤฑkanlar
Gรผรงlรผ net satฤฑล gelirleri. Ford Otosan, yurt iรงi araรง fiyatlarฤฑndaki artฤฑลlar, TLโdeki deฤer kaybฤฑnฤฑn ihracat gelirlerine olumlu etkisi ve konsolide satฤฑล hacmindeki sฤฑnฤฑrlฤฑ %2 bรผyรผmenin etkisiyle konsolide net satฤฑล gelirlerinde yฤฑllฤฑk %72 bรผyรผme elde etti. ฤฐhracat gelirleri, hacimlerdeki %6โlฤฑk dรผลรผลe raฤmen TLโnin deฤer kaybฤฑ neticesinde yฤฑllฤฑk bazda %52 artฤฑลla 3ร23โte 61 milyar TLโye yรผkseldi. Yurt iรงi gelirler ise %52โlik hacim bรผyรผmesi ve yรผksek araรง satฤฑล fiyatlarฤฑnฤฑn etkisiyle 3ร23โte yฤฑllฤฑk bazda %149 artฤฑลla 25 milyar TLโye yรผkseldi. Sonuรง olarak yurt iรงi satฤฑลlarฤฑn konsolide ciro iรงindeki payฤฑ 3ร22โdeki %20โden 3ร23โte %29โa yรผkseldi.
Marjlarda iyileลme. Brรผt kar marjฤฑ, yurt iรงi satฤฑลlarฤฑn artan payฤฑ ve ihracat รผzerindeki pozitif kur etkisi sayesinde yฤฑllฤฑk 5,7 yรผzde puan ve รงeyreklik 1,5 yรผzde puan artฤฑลla 3ร23โte %17,1โe yรผkseldi. Faaliyet giderleri/satฤฑลlar 3ร23โte yฤฑllฤฑk 1,9 yรผzde puan artฤฑลla %4,9โa yรผkseldi ancak รงeyrek 0,1 yรผzde puanlฤฑk hafif bir dรผลรผล kaydetti. ลirketin FAVรK marjฤฑ 3ร23โte yฤฑllฤฑk 3,4 yรผzde puan ve รงeyreklik 1,6 yรผzde puan artฤฑลla %13,1โe yรผkseldi.
Net borรง pozisyonunda azalma. ลirket, 2ร23โte olduฤu gibi 3ร23โte de 3,9 milyar TL SNA elde etti. SNA marjฤฑ ise 2ร23โteki 2,7 milyar TLโye kฤฑyasla 3ร23โte 7 milyar TLโlik yรผksek yatฤฑrฤฑm harcamasฤฑ nedeniyle 2ร23โteki %5,3โten 3ร23โte %4,5โe dรผลtรผ. SNA 3ร22โde ise negatifti. ลirketin net borรง pozisyonu 1Y23 sonundaki 34,6 milyar TLโden 9A23 sonunda 32,4 milyar TLโye geriledi ve Net Borรง/FAVรK 1Y23 sonundaki 1,2xโten 9A23 sonunda 0,9xโe dรผลtรผ. Net borรง pozisyonu 9A22 sonu itibarฤฑyla 27 milyar TL olarak gerรงekleลmiลti ve Net Borรง/FAVรK oranฤฑ 1,7x olmuลtu.
Gรถrรผnรผm ve Deฤerleme
ลirket hacim beklentilerinde hafif aลaฤฤฑ yรถnlรผ revizyon. Ford Otosan, 2023 yฤฑlฤฑ iรงin yurt iรงi otomotiv pazarฤฑ (aฤฤฑr ticari araรง dahil) beklentisini 1.000 โ 1.100 bin araรงtan 1.100 โ 1.200 bin (ฤฐล Yatฤฑrฤฑm: 1.165 bin) araca revize etti ancak รถnceki yurt iรงi satฤฑล hacmi hedefi olan 110 โ 120 bin (ฤฐล Yatฤฑrฤฑm: 112) rakamฤฑnฤฑ korudu. รte yandan, ลirketin Tรผrkiye operasyonlarฤฑnฤฑn ihracat hacmi tahmini, 2023 iรงin รถnceki 355 โ 365 bin araรงtan 335 โ 345 bin (ฤฐล Yatฤฑrฤฑm: 325 bin) araca dรผลรผrรผldรผ. Romanya operasyonlarฤฑnฤฑn 2023 ihracat hacmi beklentisinde deฤiลikliฤe gidilmeyerek 195-205 bin araรง seviyesinde tutuldu. Sonuรง olarak, ลirketin toplam satฤฑล hacmi, 2023 iรงin รถnceki 660 โ 690 bin araรงtan %3 dรผลรผลle 640 -670 bin araca geriledi. Ford Otosan ayrฤฑca 2023 iรงin รถnceki 1000 milyon โฌ โ 1.050 milyon โฌโluk yatฤฑrฤฑm harcamasฤฑ hedefini 900 milyon โฌ โ 950 milyon โฌโya dรผลรผrdรผ.
Yorum: FROTOโnun, piyasa tahminlerini aลan 3ร23 finansallarฤฑ sayesinde BIST-100โden daha iyi performans gรถstermesini bekliyoruz. Gรผรงlรผ bir yรผkseliล potansiyeli sunan 1.232,65TL hedef fiyatฤฑmฤฑz ile AL tavsiyemizi koruyoruz.
