İş Yatırım, bu hafta Borsa İstanbul’da işlem gören 6 hisse senedi için hedef fiyat ve tavsiyesini açıkladı.
Dün ilk çeyrek mali tablolarını açıklayan TSKB için 18.70 TL hedef fiyat ile AL tavsiyesi veren İş Yatırım, haftanın ilk iki gününde de 5 hisse için hedef fiyat ve tavsiyesini açıklamıştı.
İş Yatırım’ın, son kapanışını (29 Nisan 2025) 10.45 TL’den gerçekleştiren ve bu fiyata oranla yüzde 78.95 prim potansiyeli barındıran TSKB hisseleri için yaptığı değerlendirme ile diğer 5 hisse için hedef fiyat ve tavsiyeleri şöyle:
İş Yatırım / TSKB değerlendirmesi
2025 1.Ç Mali Tablo Analizi ve Hedef Fiyat Değişikliği
TSKB: 1Ç25 sonuçları beklentilerin bir miktar üzerinde
Gerçekleşen ve Tahminler
TSKB beklentilerin hafif üzerinde bir 1Ç25 net karı açıkladı. TSKB yılın ilk çeyreğinde TL 3.1 milyar solo net kar açıkladı. Açıklanan kar rakamı beklentimiz ve ortalama beklenti olan TL 3 milyarın bir miktar üzerinde yer alıyor.
Kar rakamı çeyreklik bazda yatay kalırken, yıllık bazda ise %60 artış göstermiş durumda. İlk çeyrekte yıllıklandırılmış özkaynak karlılığı %36,6’ya ulaşırken zor bir dönem göreceli olarak çok olumlu bir performansla geçilmiş oldu. Bankanın TL 400 mn’lik bir serbest karşılığı da çözmüş olduğunu belirtelim.
Serbest karşılığa göre düzeltilmiş özkaynak karlılığı ise %33 seviyesinde gerçekleşti. Swaplara göre düzeltilmiş marj %5,6 seviyesinde gerçekleşirken, bu rakam 2024 ortalamalarının yaklaşık 70 baz puan altında. Burada bu çeyrekte düşük yazılan TÜFEK gelirlerinin önemli bir rolü bulunuyor ki çekirdek marj bu çeyrekte de güçlenmeye devam etti. Kur riski etkisi hariç tutulduğunda bankanın yıllıklandırılmış net risk maliyeti -74 baz puan olarak gerçekleşti.
Bu da bankanın yüksek aktif kalitesini tekrar ortaya koyan bir performans. Ücret ve komisyon gelirleri yatırım bankacılığı faaliyetlerinin sektörde yavaşlamasıyla zayıf seyrine devam ederken, iştirak gelirleri ise yıllık bazda %66 artarak karlılığa katkıda bulundu. Banka için kar tahminlerimizi şu aşamada revize etmiyoruz.
Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
Marjlar güçlü spred ve yüksek hacimle gücünü koruyor. TÜFEK kağıtları bu çeyrekte 735 milyar gelir üretirken bu rakam geçen çeyrek TL 1.37milyar düzeyinde bulunmaktaydı. Çeyreklik swaplara göre düzeltilmiş marj, kuvvetli kredi spredleri ve yükselen kredi hacmiyle %5.5 olarak gerçekleşerek bütçe hedeflerinin üzerinde oluştu. Swap maliyetlerinde de çeyreklik bazda bir miktar düşüş var. Tüm yıl için bankanın 2025 hedefi olan %5 marjın üzerinde bir performans gösterme olasılığını yüksek görüyoruz.
Güçlü aktif kalitesi karlılığın önemli bir yapı taşı. TSKB 2024’ün ilk çeyreğinden bu yana takip portföyüne yeni giriş görmedi. Bunun yanında yüksek karşılık oranları ve kuvvetli tahsilat performansı da aktif kalitesini destekleyici faktörler. Kura göre düzeltilmiş net risk maliyeti 2025 ilk çeyreğinde -74 baz puan olurken, burada takibe giriş olmamasının ve güçlü tahsilatların önemli rolü bulunuyor.
Komisyon gelirleri yavaşladı, iştirak gelirleri son çeyrekte yükseldi. Ücret ve komisyon gelirleri ilk çeyrekte özellikle yatırım bankacılığı faaliyetlerinin yavaşlamasıyla daralırken iştirak gelirleri ise yıllık olarak %66 büyümüş durumda. Faaliyet giderleri ücret artışları ile yıllık %4 artış gösterirken bankanın son derece yüksek maliyet verimliliği devam ediyor.
Değerleme üzerindeki etki ve görünüm
2025’e güçlü bir başlangıç var ancak hedef fiyatımızı bir miktar aşağı yönlü revize ediyoruz. Özellikle %5 net faiz marjının banka tarafında güçlü kredi büyüme rakamlarıyla aşılabileceğini öngörüyoruz. Elbette 2025 yılında düşecek TÜFEX gelirleri marjı olumsuz etkileyecek ancak yatırım kredilerine yönelik kısıtlamaların olmaması ayrıca bankanın güçlü fonlama tabanı sayesinde kredi spredlerinin beklenenden daha güçlü kalabileceğini öngörüyoruz. Bunun yanında aktif kalite ve risk maliyeti tahmininde bankanın muhafazakar tahminin ötesinde bir sonuç alınacağını düşünüyoruz. Şu aşamada kar tahminlerimizi güncelleyemiyoruz ancak sermaye maliyetinin artışıyla hedef değerimizi TL 20’den TL 18.7’ye çekiyoruz.
Yazı İş Yatırım raporundan alınmıştır
İş Yatırım’ın bu hafta açıklama yaptığı diğer 5 hisse için hedef fiyat ve tavsiyesi ise şöyle:
TSKB – TÜRKİYE SINAİ KALKINMA BANKASI
Son Kapanış: 10,45
Hedef Fiyat: 18,70
Kazandırma Potansiyeli (%): 78,95
Tavsiye: AL
TOASO – TOFAŞ TÜRK OTOMOBİL FABRİKASI A.Ş.
Son Kapanış: 198,60
Hedef Fiyat: 470,00
Kazandırma Potansiyeli (%): 136,66
Tavsiye: AL
THYAO – TÜRK HAVA YOLLARI A.O.
Son Kapanış: 295,25
Hedef Fiyat: 575,00
Kazandırma Potansiyeli (%): 94,75
Tavsiye: AL
GARAN – TÜRKİYE GARANTİ BANKASI A.Ş.
Son Kapanış: 101,40
Hedef Fiyat: 160,00
Kazandırma Potansiyeli (%): 57,79
Tavsiye: AL
YKBNK – YAPI VE KREDİ BANKASI A.Ş.
Son Kapanış: 22,62
Hedef Fiyat: 35,00
Kazandırma Potansiyeli (%): 54,73
Tavsiye: AL
AKBNK – AKBANK T.A.Ş.
Son Kapanış: 48,74
Hedef Fiyat: 80,00
Kazandırma Potansiyeli (%): 64,17
Tavsiye: AL
