Ak Yatırım, THY hisselerinde tavsiyesini yeniledi

Ak Yatırım, THYAO-Türk Hava Yolları için hedef fiyatını 285,00 TL, tavsiyesini “endeks üstü getiri” olarak korudu. Beklentilerin üstünde bir bilanço açıklayan THY’nin hisse senetleri son kapanışını (8 Ağustos 2023) 261.80 TL’den gerçekleştirmişti. Ak Yatırım’ın hedef fiyatı son kapanışa oranla yüzde 8.86 prim potansiyeli barındırıyor.

THY 2Ç23’de beklentinin üzerinde bir net kar açıkladı… 

 THY 2Ç23’de beklentinin %11 üzerinde, bizim beklentimizin %11 altında 635 milyon dolar net kar açıkladı. Faaliyet karı beklentimize paralel gerçekleşti. Beklentimizden 72 milyon dolar daha yüksek yatırım gelirlerine rağmen beklentimizden 118 milyon dolar daha yüksek vergi giderleri ve beklentimizden 38 milyon dolar daha yüksek net finansal giderler beklentimizin altında net kara yol açtı. 

 2Ç23’de THY’nin net satışları beklentimize paralel yıllık %14 arttı. Yurt içi yolcu gelirleri yıllık 84 milyon dolar artarken, uluslararası yolcu gelirleri yıllık 948 milyon dolar tutarında arttı. Kargo gelirleri 2Ç23’de yıllık 464 milyon dolar tutarında azaldı. 2Ç23’de net satışlardaki yıllık büyümeye en yüksek nominal katkı yapan kalem uluslararası yolcu gelirleri oldu. THY’nin net satışları 2Ç23’de 2Ç19’a göre %62 arttı. 

 Birim yolcu gelirleri yıllık %15 arttı. 2Ç23’de birim yolcu gelirleri 2Ç19’a göre %28 arttı. Toplam yolcu sayısı yıllık %19 artarak 2019 yılının aynı döneminden %18 yukarıda olan 22 milyon seviyesinde gerçekleşti. 2Ç23’de kargo satış hacmi yıllık %9, kargo fiyatı yıllık %38 daraldı. 

 2Ç23’de birim giderler yıllık %3 daraldı. 2Ç23’de birim giderler 2Ç19’a göre %9 arttı. Birim yakıt giderleri 2Ç19’a göre %9 arttı. Yakıt giderleri hariç birim giderler 2Ç19’a göre %9 arttı. Birim personel giderleri 2Ç19’a göre %25 arttı. 

 2Ç23’de FAVÖK beklentimizin %4 altında, yıllık %24 arttı. 2Ç23’de FAVÖK marjı, beklentimizin 95 baz puan altında, %23,4 seviyesinde gerçekleşti. 2Ç23’de THY, 180 milyon dolar tutarında depremle ilgili bağış ve yardım uçuşu yapmıştır. 

 1Ç20’de pandemi sebebiyle öngörü paylaşmayı durduran THY, 2Ç23 sonuçlarıyla yeni bir resmi öngörü paylaşmadı. 

 2Ç23’de THY’nin net borcu çeyreklik %10 daralarak 7,7 milyar dolar oldu. 2Ç23’de filoya net 8 uçak girdi. 2Ç23’de net işletme sermayesi ihtiyacı ağırlıklı olarak ertelenmiş gelirlerin mevsimsel etkisiyle çeyreklik 700 milyon dolar azaldı. Kısa vadeli ertelenmiş gelirlerin net satışlara oranı 2Ç19’da %14 iken 2Ç23’de %17 oldu. Bu durum güçlü bir yaz sezonuna işaret ediyor. Net borç/FAVÖK oranı 2Ç23’de 1.6x seviyesine geriledi. (1Ç23: 1.9x). Bir çeyrek önce 1,886 milyon dolar seviyesinde olan net nakit rezervi, 2Ç23’de 2,747 milyon dolar seviyesine yükseldi. Net nakit rezervine göre THY 2Ç23’de 861 milyon dolar tutarında nakit yarattığını hesaplamaktayız. 

 Yorum ve Tavsiye: 2Ç23’de THY konsensus beklentisinin üzerinde fakat bizim beklentimizin altında gerçekleşti. THY, önemli bir seviyede nakit yaratımı gerçekleştirdi. THY’ için hedef fiyatımızı 285.0 TL seviyesinde ve tavsiyemizi “Endeksin Üzerinde Getiri” olarak koruyoruz. Yönetim genellikle analist konferanslarında resmi olmayan tahminler paylaşıyor. Konferanstan sonra rakamlarımızı güncelleyebiliriz. 2Ç23 sonuçlarına piyasa tepkisinin “Olumlu” olabileceğini düşünüyoruz. 
 

Murat Ali Oral

Tüm Yazıları

İstanbul Üniversitesi İngilizce İşletme Fakültesi'ni bitirdi. Çeşitli kurumlara bağlı olarak emtia ve özellikle altın piyasalarında trader ve danışmanlık yaptı. Medya sektöründe (Matriks, BloombergHT vb) uzun yıllar çeşitli pozisyonlarda çalıştı.