Gedik Yatฤฑrฤฑm, ULKER-รlker iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 161 TL’den 180 TL’ye, tavsiyesini “endekse paralel getiri” den “endeks รผstรผ getiri”ye yรผkseltti. Raporda ลu satฤฑrlara yer verildi:
ฤฐkinci รeyrek Sonuรงlarฤฑ Gรผncellemesi: 2ร25’te ลirketin (ULKER) FAVรK’รผ yฤฑllฤฑk bazda %14,9 azalฤฑrken, FAVรK marjฤฑ %14,6 (yฤฑllฤฑk: -455bp) olarak gerรงekleลmiลtir. Bu dรผลรผลรผn bir kฤฑsmฤฑnฤฑn geรงen yฤฑlki yรผksek bazdan ve azalan TL/enflasyon korrelasyonundan kaynaklandฤฑฤฤฑna dikkat รงekmek gerekir. Net kar, temel olarak daha dรผลรผk parasal kazanรงlar ve TL’nin USE ve EURโya karลฤฑ deฤer kaybฤฑ nedeniyle yฤฑllฤฑk bazda %58 azalmฤฑลtฤฑr.
Diฤer yandan, ลirketin (ULKER) net dรถviz kฤฑsa pozisyonu รงeyreklik bazda %87, net borcu ise yฤฑllฤฑk bazda %80 artฤฑล gรถstermiลtir. Net Borรง/FAVรK bir รถnceki yฤฑlฤฑn aynฤฑ dรถnemi 1,1x’ten 2,2x’e yรผkselerek dรผลรผk seviyede kalmฤฑลtฤฑr. Bu rakamlardaki artฤฑลฤฑn nedeni, ลirketin (ULKER) hammadde (รถzellikle kakao) stoklamasฤฑ sonucu stok devir hฤฑzฤฑnฤฑn รงeyreklik bazda 30 gรผn ve yฤฑl baลฤฑndan bu yana %88 artmasฤฑ nedeniyle stratejik bir karar alฤฑnmasฤฑdฤฑr.
ULKER iรงin gรถrรผnรผm ve beklentiler
ลirket (ULKER), enflasyona gรถre ayarlanmฤฑล %3’lรผk satฤฑล geliri bรผyรผmesi (+/-100bp) ve FAVรK marjฤฑnฤฑn geรงen yฤฑla gรถre 100bp’lฤฑk azalฤฑลla %17,5 (+/- %0,5) olmasฤฑnฤฑ รถngรถrmektedir.
Tahminlerimiz ve Finansal Analiz: 2025 yฤฑlฤฑ tahminlerimizi koruyor ve tahminlerimizin ลirket beklentilerinden daha muhafazakar olduฤuna dikkat รงekiyoruz. Gรถrรผลรผmรผze gรถre, ลirketin bu yฤฑlki gelir artฤฑลฤฑ beklentisini aลma ihtimali yรผksekken, FAVรK marjฤฑ tahminimiz beklentilerin alt sฤฑnฤฑrฤฑnda yer almaktadฤฑr. Ayrฤฑca, iลletme sermayesi tahminlerimiz aracฤฑlฤฑฤฤฑyla serbest nakit รผretimi konusunda da muhafazakar bir yaklaลฤฑm sergiliyoruz.
Tรผm kakao ve yaฤ maliyetlerinin 2025 yฤฑlฤฑ iรงin hedge edildiฤini hatฤฑrlatmakta fayda gรถrรผyoruz. ลirketin, gรผรงlendirilmiล stoklarฤฑnฤฑ karlฤฑ satฤฑลlara dรถnรผลtรผrebileceฤini, 2Y25’te gรผรงlรผ nakit akฤฑลฤฑ รผretebileceฤini ve FAVรK’te de kademeli iyileลme saฤlanabileceฤine inanฤฑyoruz. รnรผmรผzdeki dรถnem iรงin, modelimizde %15,5’lik sรผrdรผrรผlebilir FAVรK marjฤฑ varsayฤฑyor ve potansiyel artฤฑrฤฑmlar iรงin alan bฤฑrakฤฑyoruz.
Gerรงeฤe uygun deฤer tahmini, hisse baลฤฑna 161 TL’den 180 TL’ye yรผkseltilmiล, %69’luk bir artฤฑล potansiyeli olduฤunu gรถstermektedir. Hisse, 2025T iรงin 3,9x FD/FAVรK ve 5,1x F/K ile makul seviyelerde iลlem gรถrmektedir. รnรผmรผzdeki birkaรง yฤฑl iรงinde, ลirketin yรผksek tek haneli enflasyon varsayฤฑmฤฑyla orta %20’lerde รถzvarlฤฑk karlฤฑlฤฑฤฤฑ elde edebileceฤini dรผลรผnรผyoruz. 2Y25’te FAVรรK ve nakit akฤฑลฤฑnda beklenen iyileลmenin, son 1 yฤฑllฤฑk yaklaลฤฑk %30’luk dรผลรผk performansฤฑn ardฤฑndan hisse iรงin orta vadeli bir katalizรถr olabileceฤini dรผลรผnรผyoruz. Bu raporla birlikte, tavsiyemizi “Endekse Paralel Getiri’den “Endeksin รzerinde Getiriโye yรผkseltiyoruz.
