Fitch Ratings, artan refinansman riski ve yüksek borç yükünü gerekçe göstererek Pazartesi günü Sasa Polyester Sanayi Anonim Şirketi A.Ş.’nin (SASA) kredi notunu ‘B-‘ seviyesinden ‘CCC’ye düşürdü.
Türk polyester üreticisi, kısa vadeli borçlarının büyük bir kısmını yenileme ve uzun vadeli banka kredileri için resmi feragatname (waiver) alma zorunluluğu nedeniyle potansiyel bir likidite baskısı ile karşı karşıya kaldı. Fitch, yüksek faiz maliyetleri, zayıf polyester piyasası koşulları ve küresel kapasite fazlası nedeniyle şirketin 2025’ten 2027’ye kadar negatif serbest nakit akışı oluşturacağını öngörüyor.
SASA finansal yükümlülüklerle mücadele ediyor
Fitch’e göre, SASA’nın Faiz Amortisman ve Vergi Öncesi Kâr (EBITDA) net kaldıraç oranının 2025 yılında 21 katın üzerine çıkması bekleniyor. Bu oranın, 2027 yılına kadar yüksek tek haneli rakamlara düşmesi öngörülüyor. Haziran 2025 itibarıyla şirketin yaklaşık 2,2 milyar dolarlık kısa vadeli borcu vardı. Ayrıca, kaldıraç oranının sözleşme şartlarını aşması nedeniyle yaklaşık 0,7 milyar dolarlık uzun vadeli borç da kısa vadeli olarak yeniden sınıflandırıldı.
Şirket, sözleşmeden feragat etmek için kredi verenlerle prensipte bir anlaşmaya vardı. Ancak Fitch, bu sürecin ancak 2025 yılının sonunda resmileşeceğini öngörmektedir. SASA, kısa vadeli borcun azaltılmasına yardımcı olabilecek potansiyel bir dönüştürülebilir tahvil de dahil olmak üzere alternatif finansman seçeneklerini araştırmaktadır.
Likidite zayıf ve operasyonel zorluklar etkili
Fitch,şirketin likiditesini zayıf olarak değerlendirdi. Şirketin Haziran 2025 itibarıyla sadece 3 milyar TL nakit ve nakit benzeri varlığa sahip olduğunu, ancak büyük faiz ödemeleriyle karşı karşıya olduğunu ve kısa vadeli borcun yenilenmesine bağımlı olduğunu belirtti.
Derecelendirme kuruluşu, SASA‘nın yeni tamamlanan saflaştırılmış tereftalik asit tesisindeki teknik sorunlar da dahil olmak üzere, 2025 yılının başlarında üretimi olumsuz etkileyen operasyonel zorlukları da vurguladı. Bu sorunlar, nihai ürünlerin üretimini azalttı ve 2025 yılının ilk yarısında EBITDA sadece 64 milyon dolara ulaştı. Teknik sorunlar çözülmüş olsa da, şirket zayıf piyasa koşulları ve Asya’daki üreticilerin güçlü rekabeti ile karşı karşıya olmaya devam ediyor.
SASA’nın ana şirketi Erdemoğlu Holding, Ekim 2025’te %3,9’luk hisselerini sattıktan sonra şirketin %70,29’una sahip oldu. Fitch, SASA’yı bağımsız olarak faaliyet gösterdiği ve esas olarak dış finansmana dayandığı için tek başına derecelendiriyor. Derecelendirme kuruluşu ayrıca, şirketin üretim faaliyetlerinin Türkiye’nin Adana kentindeki tek bir tesiste yoğunlaşması nedeniyle potansiyel operasyonel aksaklık riskine maruz kaldığına da dikkat çekti.
