Şeker Yatırım AKBNK için hedef fiyat ve tavsiyesini açıkladı

Şeker Yatırım, AKBNK-Akbank için hedef fiyatını 82,47 TL’den 88,9 TL’ye yükseltti, tavsiyesini “al” olarak korudu. Raporda şu satırlara yer verildi:

Akbank, 3C25 solo finansal sonuçlarında beklentilerin hafif üzerinde, 14,064 milyon TL net kar açıkladı (çeyreksel: %26 artış). Açıklanan net kar, bizim 13,479 milyon TL’lik tahminimizin %4,3 ve piyasa beklentisi olan 13,581 milyon TL’nin %3,6 üzerinde gerçekleşti.

AKBNK: 9 aylık karında %17,4’lük artış

Bankanın (AKBNK) 9 aylık karı %17,4 artış ile 38,916 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Bu çerçevede ortalama özkaynak karlılığı (kümüle) 6A25’deki %20,1’den %20,4 seviyesine yükseldi. (Çeyreklik 2Ç25: %17,7 3Ç25: %21)

Bankanın (AKBNK) net faiz geliri çeyreklik olarak %54 artarak 28.615 milyon TL seviyesine ulaştı. Swap maliyetleri ise çeyreksel bazda %59 artış kaydederek 11,3 milyon TL seviyesine yükseldi. Böylece bankanın swap dahil net faiz geliri çeyreklik bazda %51 artışla 17,3 milyon TL’ye yükselirken; swap dahil net faiz marji %2,6’ya (2Ç25: %1,84), kümülatif net faiz marji ise %2,48’e (2Ç25: %2,24) çıktı.

Bankanın (AKBNK) net ücret ve komisyon gelirleri bu çeyrekte ödeme sistemleri gelirlerinin öncülüğünde oldukça güçlü artış kaydederek çeyreksel bazda %29,6 artış kaydederek 33,4 milyon TL seviyesine yükseldi. Banka, net ücret ve komisyon gelirleri Pazar payını 60 baz puan yükselterek %17 seviyesine çıkardı. (Özel Bankalar) Operasyonel giderler tarafında ise banka oldukça etkin maliyet yönetimi izleyerek çeyreksel %7 artış kaydederek 27,5 milyon TL seviyesine yükseldi. Bu çerçevede bankanın komisyon gelirleri/operasyonel giderler oranı %121,6 seviyesine yükseldi. (2Ç25: %100,2)

Aktif kalitesi tarafında ise bankanın beklenen zarar karşılıkarı çeyreksel bazda %51 artış kaydederek 13,03 milyon TL seviyesine yükselirken, net kredi riski maliyeti (kümüle) 237 bps seviyesinde gerçekleşti (6A25 180 bps).

Banka, 2025 yılı beklentilerinde herhangi bir değişikliğe gitmedi; Buna göre, TL kredi büyümesi beklentisi %30’un üzerinde, YP kredi büyümesi beklentisi orta tek haneli seviyede, komisyon geliri artışı beklentisi %60, operasyonel gider artışı beklentisi %40, takipteki kredi oranı beklentisi %3,5, net kredi riski maliyeti beklentisi 150-200 baz puan aralığında ve özsermaye karlılığı beklentisi %25’in üzerinde sabit bırakıldı.

Açıklanan 3C25 finansallarını, beklentinin hafif üzerinde gerçekleşen net kar, pazar payı kazanımları ve sürdürülen maliyet disiplini çerçevesinde “Pozitif” değerlendiriyoruz. 2025-2026 net kar tahminlerimizde yaptığımız yukarı yönlü revizyonlar sonucunda, 82,47 TL olan hedef fiyatımızı 88,90 TL olarak güncelliyoruz. Yeni hedef fiyatımız, mevcut seviyelere göre %52 yükseliş potansiyeline işaret etmekte olup, “AL” tavsiyemizi koruyoruz. 2025 yılında %34 kar artışı modelliyoruz. Hisse 2025T 5,4x F/K ve 1,08x F/DD çarpanlarıyla ve %21,8 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.

Net faiz marjında güçlü toparlanma. Akbank’ın faiz gelirleri çeyreksel bazda %3,8 artarken, faiz giderleri %2,9 oranında geriledi. Bu doğrultuda, bankanın net faiz geliri %54 artışla 28,6 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Swap maliyetleri ise çeyreksel bazda %59,4 artarak 11,3 milyon TL seviyesine ulaştı. Bu çerçevede, bankanın swap dahil net faiz marjı 2Ç25’teki 184 baz puan seviyesinden 262 baz puan seviyesine yükseldi.

Net ücret ve komisyon gelirlerinde oldukça güçlü artış. Komisyon gelirlerindeki artış hızı belirgin şekilde güçlenerek çeyreksel bazda %29,6 artışla 33,4 milyon TL seviyesine ulaştı. Böylece, 9 aylık kümülatif komisyon gelirleri %68,8 oranında artarak 81,9 milyon TL’ye yükseldi. Bu performans, bankanın yıl sonu için öngördüğü %60 artış beklentisinin belirgin şekilde üzerinde gerçekleşti. Alt kırılımlarda, ödeme sistemleri %76, para transferleri %58, tüketici kredileri %55 ve varlık yönetimi komisyon gelirleri %43 artış kaydetti (yıllık bazda). Bu çerçevede, komisyon gelirlerinin operasyonel giderlere oranı 2ç25’teki %100 seviyesinden %121,6’ya yükseldi.

Operasyonel giderlerde etkin maliyet yönetimi. Bankanın operasyonel giderleri çeyreksel bazda %6,8 sınırlı artış ile 27,5 milyon TL seviyesine yükseldi. 9 aylık kümüle operasyonel giderler artışı ise %34,2 seviyesinde gerçekleşti. Bu seviye bankanın yıl sonu beklentisi olan %40 seviyesinin altında bulunuyor.

Ticari kredilerde güçlü büyüme. TL krediler %11,6 artış kaydederek 1,614 milyar TL seviyesine yükselirken, YP krediler %5,4 artışla 10,3 milyon dolar seviyesine ulaştı. Bankanın ticari kredileri çeyreksel bazda %15 oranında güçlü bir artış göstermiştir. Bireysel kredi kartı bakiyeleri %11, bireysel krediler ise %12 oranında artış kaydetti.

Banka, TL kredilerde tüm segmentlerde pazar payı kazanımı gerçekleştirdi. Bankanın TL kredilerdeki pazar payı (özel bankalar arasında) 40 baz puan artışla %16 seviyesine yükseldi. Ayrıca, ticari kredilerde pazar payı 90 baz puan artışla %14,8’e, tüketici kredilerinde pazar payı ise 30 baz puan artışla %20,1 seviyesine ulaştı. Tüketici kredileri alt kırılımlarında ise ihtiyaç kredilerinde pazar payı 40 baz puan artışla %19,2’ye, konut kredilerinde ise 80 baz puan artışla %30,5 seviyesine yükseldi.

TL vadesiz mevduatlarda Pazar payı kazanımı ve güçlü artış. Bankanın TL mevduatları çeyreksel bazda %4,2 artarak 1,284 milyar TL seviyesine, YP mevduatları ise %7,7 artışla 15,5 milyon dolar seviyesine yükseldi. Banka, TL vadesiz mevduat pazar payında çeyreklik bazda 110 baz puan artışla %17,8 seviyesine yükselirken; TL vadesiz tasarruf mevduatlarında 190 baz puanlık pazar payı kazanımıyla %18,6 seviyesine ulaştı.

Bu çerçevede bankanın Toplam kredi-mevduat rasyosu 2Ç25’deki %80 seviyesinden %84 seviyesine yükseldi. Takipteki kredi oranındaki artış eğilimi sürüyor. Bankanın 2. Aşama kredilerinin toplam krediler içindeki payı çeyreksel bazda 20 baz puan artarak %5,5 seviyesine yükseldi. Takipteki kredi oranı ise %3,4’ten %3,5 seviyesine çıktı.

Kredi riski maliyetinde belirgin artış. Bankanın toplam kümülatif kredi riski maliyeti (net) 180 baz puandan 237 baz puan seviyesine yükseldi. Bankanın yıl sonu net kredi maliyeti (kur etkisi hariç) ise 150-200 baz puan seviyesinde bulunuyor.

Karşılık oranları güçlendirildi. Bankanın ikinci aşama beklenen zarar karşılık oranı 2ç25’deki %15,5’den %17,2 seviyesine yükselirken, üçüncü aşama beklenen zarar karşılık oranı %59,8’den %61,5 seviyesine yükseldi.
SYR’de sınırılı gerileme. Bankanın sermaye yeterlilik oranı (düzenlemeler hariç) çeyreksel bazda 20 baz puan gerileyerek %17,2 seviyesinde gerçekleşirken, çekirdek sermaye yeterliliği oranı %12,6 seviyesinden %12,4 seviyesine geriledi.

Selim Soydan

Tüm Yazıları

İstanbul Üniversitesi İktisat Fakültesi mezunu. 2010 yılından Türkiye'nin önde gelen gazetelerinin dijital servislerinde teknoloji ve finans konularında yazı haberlere imza attı